有關(guān)存款準(zhǔn)備金制度在金融調(diào)控中的影響與作用,近來已成為業(yè)界關(guān)注的議題。所謂存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)規(guī)定將其有關(guān)存款和負(fù)債按照一定比例交存到中央銀行的部分。金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行交存的存款準(zhǔn)備金占其有關(guān)存款和負(fù)債總額的比例為存款準(zhǔn)備金率。

    存款準(zhǔn)備金最初淵源于保證商業(yè)銀行對客戶提款進(jìn)行支付,之后 逐漸具備清算資金的功能,后來發(fā)展成為貨幣政策工具。近二十多年來,在部分國家,如英國、加拿大,出現(xiàn)存款準(zhǔn)備金率為零、存款準(zhǔn)備金制度弱化的現(xiàn)象；但是在其他國家,如美國、日本、歐元區(qū)國家和眾多發(fā)展中國家,存款準(zhǔn)備金制度仍然是一項(xiàng)基本的貨幣政策制度,在貨幣信貸數(shù)量控制、貨幣市場流動性和利率調(diào)節(jié),以及促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營、限制貨幣替代和資本流出入等方面發(fā)揮著重要作用。

    在我國,存款準(zhǔn)備金制度對金融調(diào)控與金融穩(wěn)定發(fā)揮了怎樣的作用?我國的存款準(zhǔn)備金制度趨勢如何,值得探討。

    近年來存款準(zhǔn)備金在貨幣政策調(diào)控中作用的變化

    (一)存款準(zhǔn)備金由貨幣政策調(diào)控工具轉(zhuǎn)變?yōu)檎{(diào)控基礎(chǔ)。存款準(zhǔn)備金作為一種貨幣政策工具存在局限性:一是準(zhǔn)備金率調(diào)整對金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營震動較大,準(zhǔn)備金率變化需要銀行重新調(diào)整資產(chǎn)組合,但是金融機(jī)構(gòu)在短時間內(nèi)難以完成,如果市場發(fā)育不完善,超額準(zhǔn)備金在金融機(jī)構(gòu)間分配不平衡時,這種震動會更大。二是較高的準(zhǔn)備金率會降低金融機(jī)構(gòu)通過市場渠道運(yùn)用資金的比例。并且,如果法定準(zhǔn)備金調(diào)整頻繁,銀行會傾向保持較高超額準(zhǔn)備金,進(jìn)一步降低可用資金比例。三是由于多數(shù)國家對準(zhǔn)備金存款不付息,準(zhǔn)備金作為一種稅收,容易引發(fā)金融機(jī)構(gòu)及市場融資同行為逃避金融監(jiān)管的現(xiàn)象,甚至形成脫媒。

    20世紀(jì)90年代以來,主要工業(yè)國家中央銀行陸續(xù)將利率指標(biāo)確定為貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo),中央銀行通過貨幣政策操作調(diào)控基準(zhǔn)利率,基準(zhǔn)利率水平的變動,通過利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等機(jī)制影響金融市場各種利率變化,從而對金融運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響。隨著貨幣政策調(diào)控趨向以價格調(diào)控為主,強(qiáng)調(diào)預(yù)調(diào)和微調(diào)的精細(xì)化操作,單純依靠調(diào)整存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行貨幣政策調(diào)控的方式使用越來越少,存款準(zhǔn)備金制度以及存款準(zhǔn)備金率調(diào)整變化,更多是從配合其它金融制度實(shí)施和其它貨幣政策工具運(yùn)用的角度出發(fā),存款準(zhǔn)備金制度逐步演變?yōu)榧s束貨幣供應(yīng)增長、增強(qiáng)公開市場操作和利率調(diào)整有效性和靈敏性的基礎(chǔ)性制度。

    采取利率調(diào)控的國家中央銀行多是將貨幣市場同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率,其貨幣政策操作是確定和維護(hù)基準(zhǔn)利率目標(biāo)水平。為此中央銀行必須對銀行準(zhǔn)備金供給及短期同業(yè)資金進(jìn)行嚴(yán)格控制,并且對銀行準(zhǔn)備金的需求及同業(yè)資金有合理的預(yù)見性,然后才能通過公開市場操作調(diào)整流動性和市場利率。保持穩(wěn)定和可預(yù)計的法定準(zhǔn)備金有利于保證公開市場操作順利進(jìn)行和避免貨幣市場急劇波動,使商業(yè)銀行對中央銀行資金需求存在結(jié)構(gòu)性缺口,以增強(qiáng)中央銀行調(diào)節(jié)貨幣市場利率能力。

    在這種情況下,中央銀行要規(guī)定適度的最低存款準(zhǔn)備金率。由于存款準(zhǔn)備金用于滿足準(zhǔn)備金要求和支付雙重需要,一般只有將準(zhǔn)備金要求保持在足夠水平上,使法定準(zhǔn)備金要求超過清算準(zhǔn)備金要求,才會形成可預(yù)測的流動性缺口。否則,如果清算需求經(jīng)常超過準(zhǔn)備金要求,準(zhǔn)備金需求將會變動不定,增加預(yù)測準(zhǔn)備金需求的難度和政策實(shí)施的復(fù)雜性。

    (二)準(zhǔn)備金存款利率變化及影響。存款準(zhǔn)備金是法律強(qiáng)制商業(yè)銀行存在中央銀行的資產(chǎn),存款準(zhǔn)備金制度適用范圍、存款準(zhǔn)備金率水平以及是否對準(zhǔn)備金存款支付利息,會影響金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營成本。

    一些國家對準(zhǔn)備金存款支付利息,另有許多國家對準(zhǔn)備金存款不付息。對準(zhǔn)備金存款不付利息會產(chǎn)生問題,在這種情況下,準(zhǔn)備金的機(jī)會成本,銀行大都以高息貸款或低息存款轉(zhuǎn)嫁給了顧客,會促使資金融出融入者盡力避開銀行體系,金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品避開準(zhǔn)備金要求,這將不利于銀行和其他金融機(jī)構(gòu)競爭,也不利于數(shù)量型貨幣政策調(diào)控效率。長期以來,一些國家的中央銀行包括美聯(lián)儲都在考慮對法定準(zhǔn)備金存款支付利息,但是由于涉及部門多,至今尚無進(jìn)展。

    絕大多數(shù)國家對超額準(zhǔn)備金存款不支付利息,否則商業(yè)銀行可能會主動在中央銀行存有超額準(zhǔn)備金,使基礎(chǔ)貨幣供求變得難以預(yù)測,不利于中央銀行準(zhǔn)確地調(diào)控基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)。在對超額準(zhǔn)備金存款支付利息的國家,降低超額準(zhǔn)備金存款利率,將有利于促進(jìn)貨幣市場交易,增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對貨幣政策操作的敏感性。

    我國存款準(zhǔn)備金制度演進(jìn)和創(chuàng)新

    1984年,中國人民銀行建立存款準(zhǔn)備金制度,20多年來,存款準(zhǔn)備金率經(jīng)歷了多次調(diào)整(見下表)。

    1998年前,準(zhǔn)備金存款不能用于支付和清算,金融機(jī)構(gòu)需要在人民銀行開立備付金存款賬戶用于清算。1998年,人民銀行改革存款準(zhǔn)備金制度,將金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金存款和備付金存款兩個賬戶合并為"準(zhǔn)備金存款"賬戶,法定存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)到8%,準(zhǔn)備金存款賬戶超額部分的總量及分布由金融機(jī)構(gòu)自行確定。1999年存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步下調(diào)至6％,2003和2004年,為對沖外匯占款,適度控制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張,人民銀行兩次提高存款準(zhǔn)備金率,達(dá)到7.5％。

    我國存款準(zhǔn)備金制度適用一切吸收公眾存款或負(fù)債并發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu),這些金融機(jī)構(gòu)和客戶之間形成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系而不是委托代理或投資的關(guān)系。近年來,金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新加快,對哪些創(chuàng)新產(chǎn)品適用準(zhǔn)備金要求關(guān)系到貨幣政策調(diào)控的有效性和公平性。目前在改進(jìn)金融服務(wù)、鼓勵直接融資和減輕間接融資壓力的背景下,應(yīng)鼓勵商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新,如發(fā)行金融債券、開辦代理理財業(yè)務(wù)。但是從存款準(zhǔn)備金管理來看,不能因?yàn)樯虡I(yè)銀行有關(guān)負(fù)債業(yè)務(wù)在名稱上沒有存款二字就不適用于存款準(zhǔn)備金制度,對商業(yè)銀行向公眾發(fā)行的債券或其他形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的產(chǎn)品應(yīng)考慮適用存款準(zhǔn)備金制度。恰當(dāng)?shù)匕盐沾婵顪?zhǔn)備金適用范圍,在當(dāng)前我國金融機(jī)構(gòu)改革、金融產(chǎn)品創(chuàng)新的形勢下非常重要。這一方面有利于增強(qiáng)貨幣政策的有效性和公平性,另一方面也有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)規(guī)范地進(jìn)行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新,改進(jìn)金融服務(wù)。

    目前我國對法定準(zhǔn)備金存款和超額準(zhǔn)備金存款都支付利息,但是超額準(zhǔn)備金存款利率趨于下降。如前所述,對超額準(zhǔn)備金存款支付利息,金融機(jī)構(gòu)可以通過超額準(zhǔn)備金存款調(diào)整吸收過多流動性,不利于中央銀行預(yù)測貨幣市場流動性。降低超額準(zhǔn)備金存款利率,可以促使金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)流動性管理,調(diào)整利率貨幣市場交易融通流動性余缺,增強(qiáng)對貨幣政策操作的敏感性。

    2004年,人民銀行開始實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度。金融機(jī)構(gòu)適用的存款準(zhǔn)備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)掛鉤。金融機(jī)構(gòu)資本充足率越低、不良貸款比率越高,適用的存款準(zhǔn)備金率就越高；反之越低。差別存款準(zhǔn)備金率制度綜合了存款準(zhǔn)備金制度、資本充足要求和存款保險制度的有關(guān)思想,體現(xiàn)了我國關(guān)于貨幣政策和金融穩(wěn)定的綜合考慮和安排。

    從歷史來看,存款準(zhǔn)備金制度、存款保險制度、資本充足要求創(chuàng)建目的之一是防范金融風(fēng)險。存款準(zhǔn)備金最早用于保障銀行支付,防范流動性風(fēng)險,后來發(fā)展成為貨幣政策工具。資本充足要求以及存款保險制度根據(jù)金融機(jī)構(gòu)評級收取差別保費(fèi)的作法,都有約束金融機(jī)構(gòu)信貸過度擴(kuò)張的作用,促使金融機(jī)構(gòu)本著質(zhì)量、效益、市場的原則進(jìn)行經(jīng)營,有利于形成金融運(yùn)行和貨幣政策調(diào)控的市場基礎(chǔ)。

    在我國,存款準(zhǔn)備金制度建立的時間最早,資本充足制度在1990年代初引入,但是2000年后才真正逐步發(fā)揮作用,存款保險制度還在探索中。目前存款準(zhǔn)備金制度一定程度上兼具資本充足和存款保險的職能。差別存款準(zhǔn)備金率制度進(jìn)一步強(qiáng)化了貨幣政策調(diào)控與金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營之間的聯(lián)系,有利于實(shí)現(xiàn)金融調(diào)控、金融穩(wěn)定和防范風(fēng)險的綜合效應(yīng)。在我國金融市場擴(kuò)張、開放的過程中,建立和完善資本充足制度、存款保險制度和存款準(zhǔn)備金制度,協(xié)調(diào)好三者之間的關(guān)系,對于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)按照市場化原則運(yùn)作、維護(hù)金融平穩(wěn)運(yùn)行,增強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)有效性都至關(guān)重要。

存款準(zhǔn)備金制度演化趨勢

    從目前各國存款準(zhǔn)備金制度運(yùn)作情況來看,存款準(zhǔn)備金發(fā)揮著貨幣政策工具、清算資金和一定的支付保證職能,存款準(zhǔn)備金制度的內(nèi)容也主要是圍繞這些職能設(shè)計和規(guī)定的。

    存款準(zhǔn)備金制度適用的范圍

    作為貨幣政策工具,存款準(zhǔn)備金是影響貨幣乘數(shù),即影響中央銀行基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量之間函數(shù)關(guān)系的重要因素。當(dāng)中央銀行降低或提高法定存款準(zhǔn)備金率時,金融機(jī)構(gòu)可用于貸款的資金會相對增加或減少,促使社會貸款總量相對增加或減少,從而影響整個社會的貨幣供應(yīng)狀況。存款準(zhǔn)備金制度的適用范圍,與貨幣政策調(diào)控方式、傳導(dǎo)方式、控制的有效性和公平性密切相關(guān)。

    從存款準(zhǔn)備金制度適用的金融機(jī)構(gòu)范圍來看,能夠影響貨幣供應(yīng)的金融機(jī)構(gòu),特別是存款貨幣銀行(傳統(tǒng)中的商業(yè)銀行)是存款準(zhǔn)備金制度適用的主要機(jī)構(gòu)。1980年代,許多西方國家盡可能擴(kuò)大了準(zhǔn)備金制度適用的金融機(jī)構(gòu)范圍。如美國1980年的《存款機(jī)構(gòu)放松管理和貨幣控制法案》規(guī)定,所有存款機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行、外國銀行的分支機(jī)構(gòu)以及儲蓄機(jī)構(gòu)(儲蓄機(jī)構(gòu)和信用協(xié)會)等機(jī)構(gòu),都需按照聯(lián)邦儲備銀行的規(guī)定交納存款準(zhǔn)備金。1980年代,各國金融業(yè)競爭日趨激烈,金融創(chuàng)新和金融自由化發(fā)展迅速,擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金制度適用范圍,有利于防止新設(shè)金融機(jī)構(gòu)逃避準(zhǔn)備金管理,增強(qiáng)存款準(zhǔn)備金制度約束貨幣信貸總量的有效性,同時也避免造成金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營上的不公平。

    從存款準(zhǔn)備金制度適用的負(fù)債范圍來看,貨幣供應(yīng)量口徑對應(yīng)的負(fù)債一般是存款準(zhǔn)備金制度適用的范圍。1980年代,隨著各國貨幣中介目標(biāo)逐漸由狹義貨幣供應(yīng)量向廣義貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)變,存款準(zhǔn)備金制度適用的負(fù)債范圍也相應(yīng)擴(kuò)大。準(zhǔn)備金制度不僅適用于一般存款,也適用于所有符合貨幣供應(yīng)量口徑的負(fù)債。美國存款準(zhǔn)備金要求適用于交易存款、儲蓄存款、非個人定期存款和某些歐洲貨幣負(fù)債。日本存款準(zhǔn)備金要求適用于金融機(jī)構(gòu)的存款、銀行向非金融企業(yè)以及公眾發(fā)行的債券、居民和非居民外幣負(fù)債以及海外匯入等。在德國,1970年代和1980年代初期商業(yè)銀行發(fā)行了大量無記名債券代替定期存款,削弱了存款準(zhǔn)備金制度的基礎(chǔ)。1985年德意志聯(lián)邦銀行決定,原到期日期不足兩年的無記名債券適用于存款準(zhǔn)備金制度,以盡可能有效地實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控。

存款準(zhǔn)備金率調(diào)整變化情況

    存款準(zhǔn)備金制度對一國貨幣供應(yīng)狀況、金融市場發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理有重要影響,確定和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是其中關(guān)鍵。準(zhǔn)備金率的提高或降低,一方面會相對收縮或擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量,另一方面也會增加或降低金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的機(jī)會成本。

    1980年代以來,西方國家在擴(kuò)大準(zhǔn)備金制度適用范圍的同時,不斷下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。美國從1983年開始多次降低存款準(zhǔn)備金率,對5400萬美元以上的交易存款由12％下調(diào)到10%(法律權(quán)限為8%-14%),對420萬至5400萬美元的交易存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至3%,以降低存款機(jī)構(gòu)的資金成本和方便其進(jìn)入金融市場。

    1990年代以來,資本充足制度和存款保險制度要求不斷強(qiáng)化,促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營,一定程度上也增加了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營成本。中央銀行等金融當(dāng)局在通過其他手段促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營的同時,在可能的情況下,逐步降低存款準(zhǔn)備金率,有利于從整體上安排金融制度,更充分地發(fā)揮市場機(jī)制和機(jī)構(gòu)自主約束的作用。同時,國際銀行之間業(yè)務(wù)往來趨于密切,資本在各國之間流動增強(qiáng),金融機(jī)構(gòu)和金融中心之間競爭也不斷加劇,為避免使本國金融在國際競爭中處于不利地位,許多國家傾向降低存款準(zhǔn)備金率。

    發(fā)展中國家的存款準(zhǔn)備金率變動相對復(fù)雜,一方面類似發(fā)達(dá)國家趨于下降,另一方面也可能在下降之后反轉(zhuǎn)提高。例如,馬來西亞在1959年中央銀行成立時,存款準(zhǔn)備金率為2.5％,為抑制出口劇增帶來的貸幣供應(yīng)量增加,1969年提高至5％,后來逐步提高到10％；1975年后通貨膨脹緩解,存款準(zhǔn)備金率逐漸下降,1986年降到2.5％；1989年至1996年,通貨膨脹加劇,存款準(zhǔn)備金率被連續(xù)上調(diào)10次,達(dá)到13.5％。發(fā)展中國家存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后轉(zhuǎn)而提高,一般與貨幣供應(yīng)量增加、通貨膨脹壓力加大有關(guān)。同時也由于在發(fā)展中國家資本充足制度建立和實(shí)施較晚,主要靠存款準(zhǔn)備金制度約束銀行貸款擴(kuò)張。歷史上東南亞國家為對沖外匯流入過快相應(yīng)增加的貨幣供應(yīng)量,也采取過提高存款準(zhǔn)備金率的手段。

    存款準(zhǔn)備金率調(diào)整情況

    年份 準(zhǔn)備金率(％)

    1984 20 (企業(yè)存款)

    40 (儲蓄存款)

    25 (農(nóng)村存款)

    1985 10

    1987 12

    1988 13

    1998 8

    1999 6

    2003 6 (城鄉(xiāng)信用社)

    7 (其他金融機(jī)構(gòu))

    2004 6 (城鄉(xiāng)信用社)

    7.5 (多數(shù)金融機(jī)構(gòu))

    8 (部分金融機(jī)構(gòu))