今年初，歐元兌美元從1.36以上的歷史高位迅速下跌到了1.2730附近。隨后的回調似乎讓部分投資者認為，年初美元的上漲僅僅是對去年下半年大幅下跌的修正，歐元將再次沖破紀錄高點。然而，隨后歐元在1.35下方受阻后掉頭逆轉到1.28附近。5月初美國公布的一系列強勁經濟數據給予美元強烈支撐：4月27.4萬的新增非農就業人口；3月份的貿易逆差縮窄到549.9億；4月零售銷售強勁。這些數據一舉推高美元打壓歐元跌破1.2730的前低點。在歐元兌美元的日線圖上可以明顯看到一個持續近半年的三角形完全破位， 5月11、12日兩天的走勢確定美元前半年的強勢地位。屋漏偏逢連陰雨，接連而來的法國和荷蘭對歐盟憲法公投的失敗將歐元兌美元打壓至8個月低點，今年累計下跌超過10%，對日圓也一度跌至11個月低點，一時間外匯市場上歐元看空氣氛濃重。

    基本面促使歐元走軟

    匯率變化在一定程度反映了經濟基本面的情況。歐洲經濟停滯不前，主要成員國的高失業率水平同時伴隨著通貨膨脹，此次歐盟憲法在法、荷投票的失敗一定程度上被看作民眾對低迷經濟狀況的泄憤之舉。這種情況使得歐洲央行在利率政策的選擇上陷入了兩難境地。

    一方面，市場上一度流傳歐洲央行將采取降息的策略以刺激歐洲經濟走出低迷；另一方面，處于通脹考慮把利率維持在現在水平也不無道理，如日前歐洲央行總裁特里謝所表示的，降息將損害歐洲央行的信譽，并對歐洲債券市場造成負面影響，因此歐洲央行并無準備降息，這可以當作是官方對于歐元減息的回應。預計在第四季度前，歐洲央行不會作出降息的決定。與此相比，在美聯儲連續8次加息后美國聯邦基金目標利率已達到3%，目前市場廣泛關注本周四格林斯潘關于美國經濟的證詞，試圖從中找到美國利率變化的線索。倘若美元加息步伐繼續，則與歐洲利差加大無疑是對美元最大的支撐。另外，貿易赤字在一定程度上的改善，使得人們對美國經濟雙赤字的結構性問題暫時擱置，畢竟這個題材已被炒作太久。

    政治方面，歐盟憲法公投對最近歐元的下跌起了推波助瀾的作用。如前所述，法、荷的投票失敗被看作是歐盟一體化改革上的一次重大失敗，對歐洲經濟的結構性調整不利。包括最近歐盟各成員國在大選前存在赤字超過歐盟規定上限等問題也影響了歐盟經濟穩定性。這些都對歐元短期構成不利，但中長期料影響有限，畢竟這些更多是政治問題。而市場上一度傳出關于歐洲貨幣組織瀕臨瓦解的言論，甚至意大利福利部長建議恢復里拉，都顯得荒謬不堪。隨后在本周歐洲財長會議上遭到各國財長的抨擊。

    筆者認為，最近的政治題材炒作對歐元的影響短暫，并不能實際長期決定歐元匯率走勢。

    市場的決定力量

    經濟基本面部分影響了匯率走勢，而政治題材則更多地充當炒作噱頭。真正的市場決定力量是實際的資金流向。投機資金占了匯市交易額的絕大部分。首先去年下半年的歐元狂飆使得投資者手中積累了大量的歐元頭寸，在美聯儲的8次加息后，日益擴大的資金成本難以讓歐元繼續安放。市場老早就傳聞巴菲特減持歐元，不管傳聞是否正確，但一定程度上確實反映了美元空頭者回補頭寸。而歐元最近的一瀉千里也和對沖基金不遺余力的拋售密不可分，抓住一切機會逢高賣出歐元在前幾天已經到了瘋狂的地步。這些才是決定幾個月來匯率變化后的直接原因。

    歐元展望及操作策略

    今年以來筆者一直看好美元走高，而預計日元走勢可能較強，故強烈看空歐元。不排除長期到1.18附近的可能。但在短期，筆者曾為投資者作出過兩次買入歐元的策略建議，第一次在市場價為1.24時建議在1.2350以下逐步建倉；第二次在歐元跌破1.22時建議買入歐元或者補倉。因為短期預期歐元會有反彈，看到1.25附近。很遺憾上周五并未借美國非農就業數據不佳之際尋求突破。目前歐元兌美元企穩于1.23上方，若能有效突破1.2350則距短期目標不遠。短期走勢影響最大的為本周四格林斯潘的講話以及周五的美國貿易數據。中期預期歐元在1.20-1.25之間盤整，可低買高拋。