6月2日，上海常熟路171號，一幅“熱烈歡迎來自人總行與證監會的領導”的條幅懸掛起來，直至6月7日方才隱去。這幢白色的高樓正是申銀萬國證券公司總部所在地。

    接近消息源的人士透露，當下，央行正在為一項整體扶植券商的計劃展開前期調研工作，首批兵分兩路，分赴上海的申銀萬國與安徽的華安證券。

    該計劃與證券投資者保護基金(指依法設立的券商破產、關閉或撤消時，賠償其客戶資產因證券公司非法動用所遭受的損失)等一攬子利好消息，預計將在不久后出臺。

    此次調研組上海行十分低調。

    “大概是來檢查工作吧，”當記者提及此事時，除了那紅色標語印證著有關人士的到來外，申銀萬國證券公司的大多數員工不清楚人行與證監會此行的真實目的。

    與原來所提思路不同，在該計劃中，不僅要給待處置券商的“棺材錢”，還要給一些流動資金出現困難的證券公司一定的“買藥錢”，這是央行與證監會考慮通盤解決券商問題的一個突破性的思路。

    一位與申萬有深厚淵源的工商銀行上海分行高層介紹，“人行來上海是為了先找一家券商摸底審計，之后立即向更高部門匯報，確定向申銀萬國證券公司提供流動性支持的額度、利率及可行性�！�

    股市千點區域，扶植“券商流動性計劃”實已刻不容緩。

    調研申萬

    6月2日，對于申銀萬國而言，是關系到未來公司生存與發展的重要日子。

    公司的高層們顯得格外忙碌。他們在接待上海證監局對申銀萬國自查工作的現場核查之后，又迎來了人總行的審計、調研隊伍。

    此時，“申銀萬國將申請15億貸款解決流動性問題”的消息開始在業界流傳。

    工商銀行上海分行人士介紹，準確的說法應該是，在上海市有關部門的協調與扶持下，申銀萬國證券向央行申請15億再貸款，緩解流動資金的燃眉之急。

    據悉，央行此次上海之行由金融穩定局局長張新親自帶隊，上海金融辦、上海證券局、人行上海分行金融穩定處等多位官員陪同，申銀萬國總裁馮國榮與分管財務副總裁出面，并騰出一間辦公室用于接待各位領導。

    “這表明上海市有關部門與申銀萬國對此事高度重視，”上述工行人士認為。

    “申銀萬國自己申報了15億，但光看公司報的數字不行，人行調研組將在6月2日至6日對申萬的流動資金缺口重新計算，”該知情人士暗示，“審計的數字也未必就是發放再貸款的金額。決定權在更高層�！�

    之后，央行調研組將回北京，以報告形式向更高部門匯報申萬等券商的真實情況，以確定發放再貸款的數額、利率、擔�；虻盅何锏燃毠�。

    按照銀行間市場公布的2004年申銀萬國證券公司年報，申銀萬國在“凈資本／凈資產”指標上沒有達到創新試點標準，但申銀萬國的財務情況遠好于那些待處置券商，財務報告的透明度甚至好過一些創新試點公司。

    截止2004年底，扣除代買賣證券款的流動資產為6.9億，凈資產是6.4億，每股凈資產0.15元。(數據摘自2004年經審計報告)

    而在5月20日“2004年1-4月經營會議”上，申銀萬國高層公布了今年1到4月，公司A股與基金排名第三，B股交易排名第二，QFII與代理股份排名第一，市場交易總量第三等數據。

    “最近工作要分兩段理解，一是增加流量；二是增加股本金，增資擴股，”申銀萬國人士介紹，“目前，公司現有的融資渠道穩定，公司也有能力解決好融資的擔保問題�！�

    解決流動性問題更為迫切，由于缺少足夠的資金，申萬固定收益部在做國債承銷時小心翼翼，考慮到風險防范，不愿承接較大數額的客戶單子。

    早在2005年3月14日，申萬召開第二屆董事會第十五次會議，通過以下決議：關于原則同意公司增資擴股方案實施辦法的決議；關于原則同意為公司融資提供擔保的決議。

    “而對于申萬向中國央行申請的再貸款，央行建議由公司的大股東擔保�！痹撝�情人士透露。

    一位接近上海證監局的人士表示：“檢查的結果是償還到期的客戶委托理財資金需要一筆錢，再加上其他方面的，總共可能需要三四十億�！�

    此外，按照創新試點券商的達標標準，目前，申萬的增資擴股計劃已從原先增加40億，降低至25億左右。上海久事、上海國際等上海大型國企有可能增資。

    “得到央行的流動性支持，便給了申銀萬國的大股東們與潛在新股東們對公司的更多信心。”工行上海分行人士表態。

    券商扶植“大計劃”

    政府解決券商問題的通盤大計，一直在各部門的協調中慢慢磨合、修正。顯然，考量券商問題的眼光不應局限于證券市場，更應從整個國家的金融風險高度考慮。

    北京某券商總裁轉述了證監會機構部的新思路，“不僅要給高風險券商“棺材錢”，還要給一些券商“買藥錢”，此外，鼓勵以建銀—南方模式收購高風險券商的資產�！�

    有數據顯示，截止2003年12月31日，整個證券行業潛虧(實際虧損與帳面虧損之和)高達2200億人民幣，2004年以來這一態勢更為嚴峻，絲毫不亞于銀行不良貸款的金融風險。

    “在規范的同時，也要給較規范的券商一些運營資金，再這樣下去，即使規范的券商也跨不過生死門，拯救證券公司刻不容緩。”該券商總裁認為。

    他認為，對于那些的確需要流動資金周轉，且整體情況尚可的券商，央行應該考慮給予一定的資金，使這部分券商有能力自救、自我重振。

    “待處置的高風險券商屬于證券投資者保護基金范圍，而后者的大部分受益券商應屬于證監會評選的規范類證券公司�！�

    當證監會建立起對證券公司的救助雙管齊下(“棺材錢”加“買藥錢”)的思路時，央行對于解決券商問題的思路也在發生轉變。

    這從最近央行的一些舉動頗可瞧出端倪。

    5月14日，央行金融穩定局破先例地邀請部分創新券商開會，而且規定每家券商只能派一名負責人出席，不能帶助理。

    “會議的主題是討論如何改善證券公司的生存環境，會上，金融穩定局局長張新充分聽取了各家券商對生存與未來發展的想法和意見，但張新沒有多談央行的思路，”兩位參加會議的總裁向記者表示。

    盡管如此，會議主辦方的特殊身份，主持人張新曾在證監會工作時的一貫主張，及較以往不一般的會議規定，依然使證券公司的高管們猜測近期央行可能有些針對券商的行動。

    按照央行再貸款的有關規定，給予證券公司的再貸款的年利率在2.2%，央行給予流動性支持的前提是，證券公司必須提供擔�；虻盅何�。如到期不還本金，央行可以處置抵押物，或者由連帶責任擔保人償還。

    北京某券商總裁分析，“會里(證監會)的建議是考慮讓受益券商的地方政府或券商的大股東提供擔保�！�

    根據證監會對于規范類證券公司的設置標準，將近有1／2左右的證券公司將落入這一范圍，再劃分這部分券商的資金緊張程度，預計有50家左右券商可從央行的受流動性支持計劃中受益。

    “如按照50家券商，每家20億的規模計算，那么可能需要央行一千億的再貸款�！鄙鲜鋈耸孔鰝�了假設。

    燃眉之急

    張新的思路一脈相承地從證監會延續至央行。

    早在2004年，張新還在中國證監會擔任上市部副主任一職時，就力主“政府應象處置商業銀行不良資產一樣解決券商資金問題”。

    在其公開發表的《政府應注資解決證券市場不良資產》一文中，張新表示：“立足于金融體系協調發展的理念，我們建議應采取與處理商業銀行不良資產相一致的原則來解決證券市場歷史遺留的不良資產問題�！�

    一份由巨靈咨詢提供的數據顯示，從1998年至2002年，證券公司交納的稅收額為150.9億人民幣；自1998年至2004年，投資者交納的交易印花稅是1663.41億人民幣，截止2003年11月，證券市場累計為國有企業籌集資金9738.5億元，占同期GDP8%。

    張新在文中還稱：“政府出資解決這個問題所需資金會遠低于銀行注資，估計4000億元左右即可。目前我國證券市場的歷史遺留問題已制約了證券市場和金融體系的健康和持續發展，再不解決就會成為系統性風險，會影響國家的整體發展�！�

    事實上，2005年證券市場的走勢、潛在風險更高于張新著文的去年。

    6月6日，上證綜合指數終于瞬間擊破1000點整數關口，時隔8年后重新見到千點以下，基金、社保基金、QFII等機構投資者幾乎無一幸免，缺少流動資金、四大業務日漸蕭條的券商日子更加無法維系。

    當天，中國證監會在第29次基金業聯席會議上，宣布即將在近期公布六項救市措施。其中一條“采取實質性措施化解券商風險”使不少券商人士為之興奮。

    大多數券商已把解決財務融資問題，當作公司最迫切的任務對待。

    一些券商總裁紛紛表示：“政府必須采取實質性措施，光聽雷聲不見雨不行。作為股市重要的參與者，券商手中沒有資金來源，只有走向末路。”

    如此，不僅把原本尚可的券商拖跨，而且積累的風險會蔓延至投資者和債權人，甚至會引起金融危機，更不用提推動股權分置改革。

    “尤其是在中國證券市場處于歷史性轉折的今天，為了盡全力推動股權分置改革試點，政府需要拿出足夠的勇氣與膽量扶植券商，提供一個平穩的、向上的市場環境。”中信證券(資訊 行情 論壇) 研究人士認為。