昨日出臺的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》（征求意見稿）在業內引起強烈反響。業內人士認為，這將有利于維護和穩定市場，但在具體實施中則需要更多的配套措施來增強其可操作性。

    避免股價異常波動

    博時基金公司宏觀經濟分析師表示，股份回購管理辦法的制定，是我國證券市場制度建設的一個重要方面，從長期看，對維護整個市場的穩定有非常重要的作用。股份回購將有助于避免股價異常波動，因為上市公司對本公司的實際價值相對來說會更了解，當上市公司覺得股價被低估時，可以通過回購來提升本公司股票的內在價值，同時向市場發出該股票被低估的信號，從而穩定市場的情緒和預期，避免市場上的一些異常行為，如集體拋售等對公司股價帶來不利影響。在目前的市場環境下，預期明顯紊亂，一些投資者過度悲觀，如果一些質地良好的上市公司以回購形式來穩定公司股價，對穩定市場各個參與方的預期，避免股價異常波動，將會有非常明顯的作用。

    國信證券首席估值分析師湯小生也認為，股份回購對上市公司股價有利好作用，一來，上市公司因實施股份回購注銷，總股本縮小，每股收益等指標將相應提高；二是“內部信息”的引示作用，股份回購往往預示著公司管理層認為公司股價被嚴重低估。他還認為，上市公司回購社會公眾股并依法注銷具有“縮容”效果，在一定程度上消除當前市場對股權分置改革造成“大擴容”的擔憂。

    聯合證券研究員柳邵黔認為，股份回購對于上市公司流通股股東來說，通常都是較為有利的。此次就試行辦法征求意見，也可以理解為一個積極的政策信號。他認為，公眾股份回購應該可以與股權分置改革試點工作結合起來，達到一個更好的效果。

    哪類公司可能實施回購

    一家上市公司的董事長對記者表示，允許回購社會公眾股，對于公司來說，多了一個調整資本結構的選擇途徑。他告訴記者，目前公司手中的現金相當充裕，近幾年來每股經營性現金流也都超過了每股收益，資產負債率也相當低。同時，在公司主營業務領域，近期不會有太大的投資計劃，也缺乏好的兼并收購機會。對于公司而言，較大的資本規模帶來了對每股盈利指標的壓力，使其在市場營銷方面也不敢做過多的投入。公司目前正在考慮縮小資本規模，加大市場推廣力度，提高對股東的回報率。回購公眾股份將是一個值得考慮的選擇。

    一家券商分管投行業務的高管也對記者表示，據其了解，確有一些上市公司有這方面的需求。他說，尤其是那些股價被低估的績優公司，具備實施回購的資金實力，同時也擔心公司股權被其他投資者低價收購，而實施回購則有利于改善資本結構，鞏固控股地位。

    國泰君安證券研究所副所長謝建軍認為，在那些股價被低估的周期性行業上市公司中，出現回購公眾股份的機率會比較大。金元證券冉蘭則認為，對于擁有B股的上市公司而言，由于B股的估值水平通常比A股還要低，在其他條件相近的情況下，上市公司將會更傾向于對B股實施回購。

    大多數業內人士認為，滿足以下條件的上市公司發生回購的機率會比較大：業績優良，經營性現金流持續為正；資產負債率較低，至少應在50%以下；股價低于其內在價值，通常市價已接近甚至低于其每股凈資產等。

    實際操作還需配套措施

    不過，也有業內人士對具體的操作性表示了憂慮。首先，股份回購與股權分置改革一樣，其預期的不確定性在于有些上市公司沒有動力來實施回購。這是因為，大多數國有企業的管理層沒有樹立股東利益最大化的經營目標，更不愿意看到公司股本縮小；股份回購將導致公司在一段時期內不可能實施再融資計劃，在“圈錢”定式思維的影響下，大多數公司沒有利益驅動來實施股份回購。其次，內幕交易可能會因此增大。由于股份回購的決策不需要通過類別表決機制，內部人對方案的制定與實施更具有控制力，從中獲取內幕交易利益的可能性加大。

    業內人士建議，監管部門有必要考慮采取一些配套措施來增強實際操作的可能性，比如：在修訂后的新《公司法》框架下，允許上市公司回購股份后可以不注銷，待市場轉暖后重新投放市場，以免除上市公司對經營資金的擔憂；另外，也可以將上市公司回購行為和再融資適當聯系起來，對于通過股票回購行為為市場穩定做出貢獻的企業，在需要再融資時，可以給予優先考慮。