近日，證監(jiān)會出臺的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》（征求意見稿）受到了市場的極大關(guān)注。允許上市公司回購流通股股份，這是一件有利于改善市場供求關(guān)系，維護(hù)股市穩(wěn)定，提升上市公司股票投資價值的好事。筆者就“征求意見稿”提出三點(diǎn)建議。

    第一，回購條件需要放寬。根據(jù)《回購辦法》第八條規(guī)定，上 市公司回購股份應(yīng)當(dāng)符合五項條件，而這五項條件中的一項便是：“回購股份后，上市公司的股權(quán)分布原則上應(yīng)當(dāng)符合上市條件”。筆者以為，這一條款在很大程度上限制了上市公司對流通股的回購。因為根據(jù)目前的上市條件，總股本在4億元以上的公司，其流通股所占比例不低于15%；而總股本在4億元以下的，其流通股所占比例不低于25%。而目前許多上市公司的股本結(jié)構(gòu)就是據(jù)此設(shè)置的。根據(jù)這一條件要求，不少的上市公司基本上就沒有了回購流通股的可能性。因此，為鼓勵上市公司的回購行為，這一回購條件應(yīng)予以放寬。特別是考慮到目前正在進(jìn)行的股權(quán)分置改革，一旦改革成功，也就不再有流通股與非流通股的概念區(qū)別了，那么，這一條款的設(shè)置也就變成了一種多余。

    第二，回購股票公司至少應(yīng)在一年內(nèi)不得發(fā)行新股。《回購辦法》第十一條規(guī)定，上市公司在回購股份期間不得發(fā)行新股。這一規(guī)定雖然很必要，但卻顯得過于寬松。上市公司之所以要回購流通股份，其原因就在于供過于求，以及上市公司投資價值的缺失。而通過回購，可以減少股票的供應(yīng)，增加股票的投資價值。也正因為如此，對于回購股票的公司，不僅不能在回購股份的同時發(fā)行新股，而且在回購股份后的短時期內(nèi)也不應(yīng)發(fā)行新股。如果允許這樣的公司在回購股票后馬上發(fā)行新股，那么，剛剛因為回購股份而提升起來的一點(diǎn)股票的投資價值又將被稀釋。而且，這種做法還容易造成上市公司的惡意回購，并成為上市公司的一條圈錢新通道。

    第三，應(yīng)引入強(qiáng)制回購機(jī)制。對于新上市公司，在股價跌破發(fā)行價的情況下，應(yīng)由上市公司與承銷商按發(fā)行價回購。對于上市期滿一年以后的公司，在股價跌破每股凈資產(chǎn)的情況下，應(yīng)由上市公司負(fù)責(zé)按每股凈資產(chǎn)值進(jìn)行回購。對于股價跌破面值的公司，應(yīng)由上市公司及其大股東按面值進(jìn)行回購。