周二中國證監會就《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》征求意見，筆者以為，回購概念有望成為市場的階段熱點。畢竟上市公司一旦進行股份回購，就可能對股價產生立竿見影的推升效果。從實戰的角度出發，有兩個板塊值得重點關注。

    一是股價低于單位凈資產的績優股。因為經過了本輪下跌之后 ，股價低于單位凈資產的個股在深滬股市中大量存在。統計顯示，截止到5月31日，在兩市1364家上市公司中，有181家股價跌破凈資產，占上市公司總數的13.3%，其中有147家公司在2004年報顯示是盈利，而每股收益達到0.1元以上的公司竟然達到80家。如八一鋼鐵(資訊 行情 論壇)，該股股價已低于單位凈資產，但該股去年每股收益高達0.74元。顯然，對于公司基本面穩定，且業績不錯的股票大面積跌破凈資產，只能理解為是股市的系統風險所致，可以說是市場的一種非理性殺跌行為。對于這些股價低于單位凈資產的績優股，作為公司的股東，尤其是大股東，一方面存在增持上市公司股票的意向，同時也存在要求公司進行股份回購的動力。因此對于一些股價長期低于單位凈資產的績優股，理論上的確存在股份回購的可能。

    二級市場從這一個角度挖掘相關熱點也就順理成章。如銀基發展(資訊 行情 論壇)（000511），該股目前股價3.49元，遠低于4.24元的每股單位凈資產，同時該股業績優良，2004年每股收益0.27元，今年一季度為0.078元，市盈率不足15倍。而且公司的流通股比例接近70%，第一大股東持股比例僅有25.92%，在該股跌破凈值的情況下，最容易被敵意收購，換言之，大股東為防敵意收購而采取回購的可能性也較大。

    二是股價低于單位凈資產的并購概念股。由于股價長期低于公司的內在價值，作為公眾公司，在二級市場上就存在被收購的可能。如日前關于商業股資產重估增值的討論，使得商業板塊持續走強，是屬于價值發現。而事實上正是因為商業板塊的股價最容易低于公司內在價值（商鋪的地產增值因素），使得該板塊成為國內A股市場中最容易誕生并購事件的板塊，如南京新百(資訊 行情 論壇)、南京中商(資訊 行情 論壇)和成商集團(資訊 行情 論壇)等，而同樣的現象也很有可能出現在兩市180多家股價低于單位凈資產的個股中。畢竟對于這類公司，部分股票的價格已遠低于公司的內在價值，理論上就存在被收購的可能。但對于其中的一類個股應當引起高度關注，就是股權分散，并且流通股占比例超過60%以上的破凈資產個股。因為對于這類公司，二級市場的并購的成本低，一旦發生很容易對大股東的控股地位產生影響，尤其是當這類股票的價格遠低于單位凈資產時，并購最容易發生。這樣公司的大股東，出于對公司控股權的考慮，一方面存在直接在二級市場購入流通股的可能，同時也存在要求上市公司在適當時機進行股權回購的可能。如東方集團(資訊 行情 論壇)（600811），目前股價遠低于單位凈資產，而該股流通股比例竟然高達69.98%，低廉的股價，獨特的股本結構加上內在價值的嚴 重低估，該股很容易成為并購標的。或許因此，公司董事長竟然成為公司第一大流通股東，其持股意圖值得思考。