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歐憲問題對歐元的影響是短期的，但心理沖擊在所難免
從經(jīng)濟面看，美元絕對優(yōu)勢和積極活力都好于歐元，歐元利率兩難性突出
美國投資者在尋找調(diào)整美元匯率的機會，美元貶值將會繼續(xù)顯現(xiàn)，當前是時機問題
6月7日，外匯市場繼續(xù)關(guān)注歐元政治層面的問題，歐洲財長會議討論經(jīng)濟問題的背景在于政治分歧擴大，目前的態(tài)勢不僅影響到歐洲合作，而且對歐元信心有所打擊。
面對歐盟成員國公投的不利局面，歐盟協(xié)商進程格外引人關(guān)注，其中包括6月中下旬的歐盟高峰會談，市場對歐元風險維持著高度警惕。因此，歐元匯率水平依然徘徊在1.22美元區(qū)間，美元兌瑞郎匯率則走跌為1.2492-98瑞郎，美元兌日元匯率則繼續(xù)延續(xù)上周107日元水平。
昨日歐元走勢與市場本周關(guān)注焦點直接連接，市場在等待美國方面的信息，以尋求判斷美元利率和匯率路徑。
首先是歐洲政治問題的前景不明朗。歐盟合作擴大，包括歐元的實現(xiàn)都是歐洲區(qū)域化合作的成就和競爭支持，但是貨幣統(tǒng)一并不能完全解決經(jīng)濟和政策問題，更難以完全解決政治意向的分歧。回顧過去，從歐元啟動以來的國際大事件中，包括科索沃、伊拉克等重要問題，歐盟也一直存在分歧，但是合作原則一直堅持延續(xù)至今，歐盟東擴實際上是歐盟的積極推進。
因此，此次歐盟成員國因憲法問題而帶來的“分裂”，是歐盟合作進程的短期表現(xiàn)，公投焦點關(guān)注了歐洲長期結(jié)構(gòu)問題，國家實際利益似乎少于預(yù)期。因此，公民提出反對性表示。但是，歐洲區(qū)域化合作是全球的典范，啟示意義十分突出，也十分艱難，這一問題將會在歐洲大合作前提下得到妥善處理和解決，對歐元的影響是短期的，并不至于形成歐元“崩潰論”，但心理沖擊在所難免。目前歐元區(qū)盡管存在擔心歐元生存的聲音，但事態(tài)并非如此嚴重。
其次是歐洲利率和經(jīng)濟問題纏繞不清。由于歐元政治因素擴大，歐元經(jīng)濟不景氣顯得格外注目，而實際上歐元經(jīng)濟脆弱性一直存在，并且與美國經(jīng)濟對比一直處于下風。國際環(huán)境因美元戰(zhàn)略和策略組合效應(yīng)，在一定程度上帶來歐元“被動性”的繼續(xù)，無論歐洲經(jīng)濟或者說歐元區(qū)經(jīng)濟如何，歐元都承擔了美元的壓力和風險。歐元高點和低點似乎都反映著美元需求，而非歐元需求。
當前，雖然全球利率處于向上中性區(qū)間，歐元利率水平偏低依舊格外突出，并不利于歐元投資信心的穩(wěn)固。雖然市場有歐元區(qū)官員關(guān)于降息的言論，但從國際實踐的教訓看，無論美國或日本，利率低點或超低將不利于經(jīng)濟調(diào)整，更何況歐元利率已經(jīng)相對于其他經(jīng)濟體處于低點水準，投資傷害已經(jīng)有所表現(xiàn)。
當前，歐元層面的不清晰度，是影響利率抉擇的困惑，其中包括石油價格不清楚，通貨膨脹不確定，就業(yè)數(shù)據(jù)逐漸惡化不清楚的未來前景，以及歐元匯率上下跳躍性。
相對長期看，歐元依然難以取代美元成為融資貨幣，原因在于歐洲央行不是動作滯后于美聯(lián)儲,就是沒有像美聯(lián)儲一樣積極收緊銀根,甚至有準備降息的可能。這些對歐元都構(gòu)成負面影響。
歐元需要更長的時間才能取代高息貨幣成為“融資貨幣”。但是歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱且正在惡化，從經(jīng)濟指標來看,意大利幾乎陷入衰退,歐洲許多國家的制造業(yè)也在下滑,而且沒有改善的跡象。歐洲經(jīng)濟基本面的黯淡,令市場更擔心歐洲結(jié)構(gòu)改革，預(yù)示資金有可能外流,進而將會進一步限制歐元漲幅。
最后是美元經(jīng)濟支持和利率抉擇確定。從目前市場利率動向看，美元有利局面突出。6月底美聯(lián)儲今年4次例會將會繼續(xù)美元本輪第9次加息，美元與歐元利差將進一步擴大。而歐元目前依然面臨上下不定的兩難性局面。美聯(lián)儲加息舉措的基本確定勢必擴大歐元弱化的慣性技術(shù)，不利于歐元投資信心的上升。
從經(jīng)濟面看，美元絕對優(yōu)勢和積極活力都好于歐元，歐元利率艱難性和兩難性突出。日本第一季度企業(yè)資本支出年率上升7.4%，升幅遠高于去年第四季度的3.5%及4.0%的市場預(yù)期中值，加強了投資者對日本第一季度GDP增長的預(yù)期，并推動日元兌美元和歐元繼續(xù)走強，但是數(shù)據(jù)顯示日元短倉頭寸較上周增加，這與日本經(jīng)濟基本面不符。
從美國經(jīng)濟問題和貨幣策略看，美元今年以來的連續(xù)穩(wěn)定上揚需要周期下跌技術(shù)化解問題與風險，長時間的維持穩(wěn)定不是美元貨幣政策的主旨，分階段和有步驟的美元貶值是美國經(jīng)濟與政策的最優(yōu)組合。美國投資者和市場參與者都在尋找調(diào)整美元匯率的機會，美元貶值將會繼續(xù)顯現(xiàn)，當前是時機和機會問題。
《國際金融報》 (2005年06月08日 第七版)
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