|
政策解讀
《辦法》對市場的影響積極 但某些條款尚須完善
商報訊（實習記者苗燕）并不如預期之中的那樣，證監會6日晚出臺的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》（以下簡稱《辦法》）并沒有激起想象中的千層波浪。從昨
天的大盤表現來看，在上午出現了一股強勁的反彈之后，大盤很快趨于疲軟，收盤時還出現了小幅下跌。相比之下，更顯忙碌的是一些中介機構和研究機構，因為他們只有6天時間就《辦法》提出反饋意見。
從記者了解到的情況看，大家對《辦法》的出臺持樂觀態度。北京銘達律師事務所的律師崔希有認為，從《公司法》的角度看，雖然股份回購在其中有所體現，但是以前并沒有相應的操作指引，因此《辦法》的出臺，實際上意味著管理層認為股份回購的市場已經成熟。
崔希有說，《辦法》對于市場的積極作用是顯而易見的。流通股因回購而減少后，將導致股價的上升，流通股東獲利。而這樣做也將給上市公司帶來三點結果：第一，公司的總股本減少，每股收益率上升，但這種上升僅僅是數字上升；第二，通過回購流通股股份，非流通股股東的控股比例上升，控股地位更加牢固；第三，由于現金減少，未來的融資將加強。
盡管《辦法》對于市場的信號是積極的，但是其自身還有些條款需要完善。
崔希有認為，《辦法》首先要明確上市公司回購股份的目的，只有明確了這一點，才能讓流通股股東心里有數。
國都證券的研究員梁辰和呂愛兵認為，《辦法》中沒有對回購資金做出明確的限制，可以理解為在綜合考慮成本及公司整體價值的基礎上，通過借貸資金回購股份是可以的。崔希有則更加擔心可能影響公司償付能力。盡管《辦法》明確了要保護債權人，要求上市公司在回購決議做出后必須通知債權人，但是如果債權人覺得此種回購行為損害了其自身利益，仍然可以依法申請撤消，由此很可能會引出一系列的訴訟，最終導致回購無法實施。因此，崔希有說：“《辦法》應就如何處理債權人異議予以考慮。”
同樣受關注的還有回購時間的問題。梁辰和呂愛兵指出，如果遇到12月31日或6月30日等業績報告的截止期限，回購期內股份每天都可能發生變動，這將帶來很多不便。崔希有則指出，回購期滿3個月而沒有實施方案，可能引起股價波動。因此他建議投資者：“不要一看到股份回購的消息就買入，以免由于回購中止而導致股價回落，股票被套。”
崔希有還為準備進行股份回購的公司開出了兩大條件：第一，非流通的比例不能太多，最好是30％以下；第二，公司的財務狀況良好，現金流充足，業績可持續發展。
Ｓ078
市場反應
上市公司觀望 基金公司態度不積極
商報訊 （實習記者張景宇）昨日，上證綜指報收于1030．94點，較周一下跌了3．44點，這表明投資者對上市公司采取回購方式來維護自己的股價并沒有太大信心。看來，上市公司的態度成為新政發揮效力的關鍵。為此，記者采訪了有關機構。
上市公司持觀望態度
或許是《辦法》剛剛公布的原因，許多上市公司尚未對此消息做出反應。新鋼釩董事會辦公室人士針對當前公司股價低于凈資產20％以上的狀況，他表示，公司對證券市場上，尤其是股權分置改革問題一直在研究之中，如果可能的話，將會按照證監會有關規定推出保護投資者的措施。
他認為，近期公司股價走低主要是受大盤拖累，加之每股凈資產較高，才成為拋售者的“眾矢之的”。據透露，目前該公司正將主要精力放在解決股權分置問題上。
最新季報顯示，新鋼釩（000629）每股凈資產5．97元，當前股價4．68元，股價已經低于凈資產20％以上。
基金公司態度不積極
在前一段時間的首批全流通試點公司意見的征集過程中，基金作為流通股大股東，起到了舉足輕重的作用，為維護自身利益挺身與上市公司“據理力爭”。那么，在流通股回購中他們的態度如何？
易方達基金管理公司北京分公司副總經理馮波認為，國內的基金以分散投資為主，像易方達在每只股票上的持倉比例都不高，單只基金對上市公司的影響力極其有限。據他透露，到目前為止，易方達還未和其他基金管理公司就這個問題進行溝通。
隨后，記者又采訪了春蘭股份和景順長城基金管理公司，得到的是“目前還未收到有關通知”和“現在市場正處于敏感時期，不方便發表看法”的答復。
商報觀察
基金不是“救市主”
昨日證監會發布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法》征求意見稿，被市場人士一致稱為“救市政策”。上證指數早盤快速沖高，最高上摸1055．63點，隨后卻出現逐波下行的走勢，最終以陰線報收，收于1030．94點。這種“過山車”似的走勢，難道僅僅是市場的喜怒無常，背后是否另含深意？
挽救1000點的“上帝之手”被業內人士認為是基金所為。因為就在6月5日，在第29次基金業聯席會議上，證監會主席尚福林發表了“語重心長”的講話。尚福林指出：“在證券市場發展的關鍵時期，基金要發揮重要作用。”證監會副主席桂敏杰也告誡基金：“砸盤會被監管！”敏感的分析人士認為，這是管理層針對前一段時間基金瘋狂拋售重倉股，致使市場逼近1000點而做的講話。
一基金經理“委屈”地告訴記者：“我們的資金量很大，當然不可能像游資一樣快進快出，每只股票都有止損線，一旦跌破止損線，我們只能遵守紀律平倉，把跌破1000點的責任推到我們身上，實在不合情理。”
不管破1000點的責任在誰，基金始終是管理層用于穩定市場的一個工具。在當前平準基金入市尚無定論的情況下，基金被管理層借用來“托市”，幾乎是緊急情況下惟一可以依賴的手段。
ＱＦＩＩ的領袖人物、瑞銀證券中國研究部主管陳昌華在研究了2004—2005年的宏觀經濟走勢后總結到：“2005年的股市注定是慘淡的。”因為2004年基礎原材料的漲價已經傳導到下游行業，致使消費品行業的利潤在2005年有所下降。而現在基礎原材料工業如鋼材、銅、石油的價格也開始下降了，經濟進入調整周期，股市當然也反映了經濟調整的狀況。
基金的投資風格一向以價值投資為準則，以研究報告為方向。當基金經理不看好一個行業或一個公司的前景時，就會毫不猶豫地減持股票，而不管上證指數現在是多少點。
一資深市場分析人士認為，“基金有可能在管理層暗示下回補一些跌幅較大的重倉股，但是如果宏觀經濟沒有大的改善，上市公司業績沒有大幅增長，甚至股權分置改革沒有大的突破，基金的救市行為也將是短期的。長期來看，基金還是會從最理性的角度來考量自己的投資取向。”
如此看來，既不能把基金認定為跌破1000點的罪魁禍首，也不能把基金當成“救市主”，因為，基金是屬于基金持有人的，它不是財政資金，不能不計風險和回報。
凌嘉 Ｓ075
| 
