在法國和荷蘭相繼以全民公投的方式對《歐盟憲法條約》說“不”之后，歐元經歷了今年以來跌幅最大的一周。目前，歐元兌美元的匯率在1比1.22左右，跌至8個月來的最低點。市場上最為關心的話題是：歐元下跌的趨勢還會繼續下去嗎？

    其實，《歐盟憲法條約》主要涉及到歐盟擴大后歐盟機構設置和決策機制的變化，按理說，該條約的批準與否，并不會對歐元區的運行造成多大的實質影 響。但是，市場卻廣泛將法國和荷蘭的說“不”聲解讀為對歐洲一體化的否定，解讀為歐元區經濟融合速度的減慢，從而導致歐元的前景被看淡。

    更讓歐元匯率“雪上加霜”的是，公投的結果導致有關歐元的爭論重新浮上水面。其中，意大利勞工部長馬羅尼更是揚言要退出歐元區，重新啟用里拉，而德國媒體上也刊出了“重啟馬克”的傳聞。這些都挫傷了市場對歐元的信心。據報道，歐元對世界上15種主要貨幣的匯率在上周都出現了下滑，其中歐元兌美元和日元的匯率分別下跌了2.8％和3％。

    在法國和荷蘭說“不”之后，歐盟勢必要進行一場圍繞《歐盟憲法條約》、甚至針對歐盟一體化速度和深度的大討論。這種政策大討論，必然會拖延歐元區急需的經濟結構改革，并帶來投資者最不樂見的“不確定性”。從這個意義上講，歐元的前景已經蒙上了一層厚厚的陰影。

    不過，將歐元走軟全部歸咎于法國和荷蘭的公投，未免有失偏頗。實際上，自今年年初開始，歐元兌美元就已呈現跌勢，至今跌幅超過了10.8％。由此說明，目前歐元的下跌更多的是受到經濟因素的影響。也就是說，市場在追捧歐元近三年之后，終于將聚焦點回歸到歐元區暗淡的基本面上了。

    一般來說，一種貨幣匯率高低，取決于該貨幣的利率和支撐該貨幣的經濟體的運行情況。近幾年來，美國出于刺激經濟增長的需要，一直維持著較低的利率，再加上市場對美國屢創新高的“雙赤字”的擔心，使得美元持續貶值，對歐元的跌幅甚至超過了30％。

    但就目前而言，美國經濟的強勁回升和歐元區經濟的步履蹣跚，已經形成了鮮明的對比。美國政府在上周宣布，其今年第一季度的經濟增長率按年率計算達到了3.6％。而同期歐元區的經濟增長年率僅為1.3％。就在上周，歐盟委員會又將其第二季度的經濟增長預期調低了0.1個百分點。而歐洲央行也將歐元區今年的經濟增長區間由1.2％至2％調低為1.1％至1.7％。

    美國經濟的搶眼表現，增加了美元及美元資產的吸引力。而美元利率穩步走高，更逐漸拉大了與歐元的利率差，從而進一步削弱了歐元的地位。目前，歐元利率已連續兩年在2％的水平不變，而美元利率則從最低時的1％調升至3％，并繼續保持上揚的態勢。

    在分析了影響歐元匯率變化的政治和經濟因素之后，不難得出這樣一個結論：歐元近來下跌的趨勢恐怕將要延續下去。至于下跌的幅度，既要取決于歐元區的經濟增長情況，也要取決于美國經濟及其“雙赤字”的變化。市場投資者相信歐元對美元匯率將很快跌破1比1.20關口。如果這樣，歐元匯率的反彈之路恐怕將更為艱難了。