剛剛結(jié)束的109億企業(yè)短期融資券發(fā)行結(jié)果顯示，少數(shù)基金成功參與其中，而大多數(shù)基金卻被排除在外，究其原因，對(duì)于若干管理層不置可否的投資品種，不同基金采取了不同的投資選擇，更樂(lè)意冒險(xiǎn)的基金采取了相對(duì)積極的方式，在未得到管理層許可的前提下先行投資；而對(duì)于大多數(shù)更保守規(guī)范的基金來(lái)說(shuō)，由于等待監(jiān)管層意見(jiàn)而錯(cuò)過(guò)了投標(biāo)時(shí)間，多位基金人士表示，這實(shí)際是一種不公平的現(xiàn)象。

    “現(xiàn)在的問(wèn)題是，在基金可投資品種增多的同時(shí)，管理層的監(jiān)管與規(guī)范是否可以先行到位呢？”一位基金經(jīng)理評(píng)論道。

    多數(shù)基金錯(cuò)過(guò)投標(biāo)

    5月26日，首批華能?chē)?guó)際(資訊 行情 論壇)、國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司等5家企業(yè)的短期融資券在亮相后受到了市場(chǎng)的廣泛追捧，109億元的發(fā)行量當(dāng)天就被各路機(jī)構(gòu)一掃而空,但這中間缺乏基金的身影。

    “對(duì)于能否投資短期融資券，管理層在5月26日之前并沒(méi)有明確表態(tài)，我們也不知道能否購(gòu)買(mǎi)，5月26日當(dāng)天下午，管理層才做出口頭通知，基金可以購(gòu)買(mǎi)除振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)以外的企業(yè)短期融資券，但此時(shí)投標(biāo)期限已過(guò)，因此按照嚴(yán)格的規(guī)程基金公司根本無(wú)緣本次企業(yè)短期券�！币患一�金公司的總經(jīng)理對(duì)記者透露說(shuō)。

    另一家基金的基金經(jīng)理對(duì)記者證實(shí)了以上細(xì)節(jié)，這位基金經(jīng)理表示，雖然中國(guó)人民銀行在此期間宣布銀行間成員都可以購(gòu)買(mǎi)企業(yè)短期融資券，但基金公司作為受中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理的機(jī)構(gòu)，一切行為還是證監(jiān)會(huì)說(shuō)了算，而且到現(xiàn)在為止證監(jiān)會(huì)也只是口頭通知、也沒(méi)有明文規(guī)范什么類型的企業(yè)券可以買(mǎi)、什么類型的企業(yè)券不能買(mǎi)，以及具體劃分的標(biāo)準(zhǔn)是什么，因此基金對(duì)于如何選擇還是迷惘。

    不過(guò)，并不是所有的基金都錯(cuò)過(guò)了這次企業(yè)短期融資券發(fā)行，一位基金經(jīng)理透露說(shuō)，起碼有深圳和上海各一家大型基金都在證監(jiān)會(huì)通知前搶先參與了該券種的投標(biāo)，而且數(shù)額不小。

    法規(guī)明顯滯后

    一家基金公司總經(jīng)理對(duì)此評(píng)價(jià)說(shuō)，對(duì)于基金市場(chǎng)一些冒險(xiǎn)和打擦邊球的行為，一直缺乏有效的懲罰機(jī)制和約束，這對(duì)于大多數(shù)愿意守法經(jīng)營(yíng)的基金公司來(lái)說(shuō)并不公平。但是目前更重要的問(wèn)題在于，對(duì)于一些需要法規(guī)明文界定的投資規(guī)范，目前并沒(méi)有明晰，導(dǎo)致基金無(wú)所適從，法規(guī)的滯后間接導(dǎo)致了部分基金出現(xiàn)違軌嫌疑。

    企業(yè)短期融資券的信用評(píng)級(jí)混淆是此次問(wèn)題的主要根源，根據(jù)我國(guó)《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》,貨幣市場(chǎng)基金不得投資“信用等級(jí)在AAA級(jí)以下的企業(yè)債券”，而對(duì)于股票基金、債券基金來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

    而我國(guó)第一批發(fā)行的5家公司短期融資券中,華能?chē)?guó)際為標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)定的“BBB+”級(jí)別,國(guó)航股份一期、五礦集團(tuán)一期為中誠(chéng)信評(píng)定的“A-1+”級(jí)別、振華港機(jī)為聯(lián)合資信評(píng)定的“A-”,這些級(jí)別和我國(guó)貨幣基金暫行規(guī)定中要求的信用等級(jí)并不是一種評(píng)級(jí)體系。

    一位基金經(jīng)理表示，標(biāo)準(zhǔn)普爾是目前國(guó)際上最高級(jí)別的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)中，中國(guó)的主權(quán)債也只是BBB＋，而按照業(yè)內(nèi)規(guī)則任何公司的評(píng)級(jí)都不能超越其國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)，因此這意味著只要是標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)的中國(guó)公司，與現(xiàn)有規(guī)定中的AAA信用等級(jí)都有沖突。

    一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主管對(duì)記者表示，在我國(guó)以往一些企業(yè)債發(fā)行中，往往要求有國(guó)有銀行或是大股東為其做擔(dān)保，信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA是以擔(dān)保為先決條件的；但央行啟動(dòng)企業(yè)短期融資券市場(chǎng)的目的就是要減少金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，第一批五家公司都是沒(méi)有擔(dān)保的，其目的就在于由市場(chǎng)來(lái)自行判斷債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)、形成一個(gè)市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

    現(xiàn)行的法規(guī)顯然滯后于我國(guó)債券市場(chǎng)的變革，參與者無(wú)所適從。幾位基金經(jīng)理表示，對(duì)于包括貨幣市場(chǎng)基金在內(nèi)的其他基金，現(xiàn)在如何投資企業(yè)短期融資券，并沒(méi)有一個(gè)明確的規(guī)定和說(shuō)法。

    需求倒逼法規(guī)

    一位貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理對(duì)記者表示，企業(yè)短期融資券的吸引力是很大的，原則上只要高于同期央行票據(jù)5-10個(gè)基點(diǎn)，基金就有充足的動(dòng)機(jī)去買(mǎi)，因?yàn)榈谝慌�企業(yè)大都為中央大型企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)并不大；而在收益率來(lái)看第一批招標(biāo)數(shù)據(jù)從90天-365天債券收益率分布在1.98%-2.92%之間，較大幅度高于同期央行票據(jù)利率水平。

    但這位經(jīng)理也同時(shí)警告說(shuō)，從未來(lái)看，央行的目的已經(jīng)很明確，就是通過(guò)企業(yè)短期融資券等品種來(lái)分散由銀行貸款等間接融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)，因此，將來(lái)勢(shì)必會(huì)有一大批參差不齊的企業(yè)通過(guò)短期融資券來(lái)進(jìn)行籌資，由于擔(dān)保的缺乏將來(lái)個(gè)別企業(yè)發(fā)生諸如違約、不能償還本息的可能性是很大的，這將考慮參與機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和專業(yè)水平的高低。但最關(guān)鍵的是，在基金參與市場(chǎng)前，需要管理層對(duì)此有更清晰的管理辦法和限制，給大家一個(gè)公平透明的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

    而一家基金公司的督察長(zhǎng)更對(duì)記者建議說(shuō)，除企業(yè)短期融資券外，對(duì)于券商短期融資券以及將來(lái)的境外機(jī)構(gòu)債券和部分券商設(shè)計(jì)的定向理財(cái)產(chǎn)品，基金能否投資、如何投資，目前都不得而知，業(yè)內(nèi)只能摸著石頭過(guò)河，根據(jù)自己的判斷做出選擇，該人士建議管理層能夠及時(shí)完善有關(guān)法規(guī)，如此方能避免更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。