尚福林有沒有說(shuō)“不”

    一番名為“尚福林拒絕平準(zhǔn)基金”的論調(diào)莫名來(lái)襲。

    支撐尚福林拒絕平準(zhǔn)基金這一論點(diǎn)的證據(jù)是“引用”了尚在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示的“中國(guó)政府不會(huì)向股市注入大量的資金”。

    一權(quán)威人士經(jīng)與證監(jiān)會(huì)確認(rèn)后，向記者透露：“尚福林確實(shí)接受了《金融時(shí)報(bào)》的專訪，但并沒有作出‘中國(guó)政府不會(huì)向股市注入大量的資金’這一表態(tài)。”

    記者之后了解到的消息是，在歷時(shí)1小時(shí)15分鐘的專訪中，尚福林作答外國(guó)記者提問(wèn)的時(shí)間只有35分鐘，尚福林將交流的重點(diǎn)放在了股權(quán)分置問(wèn)題上，對(duì)是否向股市注資的問(wèn)題只字未提。并且，《金融時(shí)報(bào)》也曾把采訪對(duì)話的記錄交給證監(jiān)會(huì)審閱，其中并未出現(xiàn)“注資”字眼。而在其成文的表述中，開篇提到“The Chinese government has

    ruled out a significant injection of public fundsotnithe domestic stock market”(中國(guó)政府已經(jīng)排除向國(guó)內(nèi)股市注入大量公共資金)，這只是《金融時(shí)報(bào)》記者所下的論斷，并不是尚本人的直接陳述。

    在這次訪問(wèn)中，尚福林認(rèn)為：目前，流通股約占總股本的1／3,如果讓余下的非流通股全部流通，等于是讓一個(gè)市場(chǎng)成為了三個(gè)市場(chǎng)，這就是大家不接受全流通的原因。改革非流通國(guó)有股是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。

    他指出，股權(quán)分置不等于國(guó)有股減持。國(guó)有股減持僅僅指國(guó)有股的退出與變現(xiàn)，不強(qiáng)調(diào)流通權(quán)。而股權(quán)分置的解決標(biāo)志著非流通股完全進(jìn)入流通領(lǐng)域，有利于改進(jìn)上市公司質(zhì)量，有利于讓大股東更重視股價(jià)。在股權(quán)分置情況下，中小股東用腳投票也沒什么用處，這也不利于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，因?yàn)榇蠊蓶|只重視凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率，使得上市公司兼并重組受到影響。

    他認(rèn)為，目前，市場(chǎng)上把“補(bǔ)償”叫作“支付對(duì)價(jià)”，但是不能把對(duì)價(jià)理解為補(bǔ)償，如果要補(bǔ)償?shù)脑挘�就要搞清楚“為什么要補(bǔ)償？”“補(bǔ)償給誰(shuí)？”“按什么標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)償？”而這三個(gè)問(wèn)題是非常難理清的。支付對(duì)價(jià)、包括補(bǔ)償?shù)膯?wèn)題都是應(yīng)該由公司內(nèi)部決定的，而不是由證監(jiān)會(huì)決定。

    同時(shí)，尚福林還表示證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在正在“控制新股發(fā)行規(guī)模以及節(jié)奏”。

    改革：利好還是利空

    自5月9日證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革，并公布了頭四家試點(diǎn)企業(yè)起，股指就執(zhí)著下行，30日證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委聯(lián)合頒布的《關(guān)于做好股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作的辦法》以及5月31日證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)二輪試點(diǎn)的表態(tài)都沒有擋住下瀉的狂流，1150點(diǎn)，1050點(diǎn)，1000點(diǎn)，伴隨著股指的下探，數(shù)百億資產(chǎn)隨之灰飛煙滅。

    5月前為基金創(chuàng)造了大量帳面浮盈的重倉(cāng)股票成為各路殺跌力量的矛頭所指，基金標(biāo)榜的“一貫戰(zhàn)勝指數(shù)”的不敗金身就此破掉。當(dāng)市場(chǎng)上越來(lái)越多的人將此次下跌歸咎于股權(quán)分置改革試點(diǎn)的啟動(dòng)時(shí)，在此次下跌中跌幅居前的易方達(dá)基金及廣發(fā)基金的投資總監(jiān)卻持反對(duì)意見。

    “該輪下跌不是股權(quán)分置改革試點(diǎn)的影響。是市場(chǎng)在下跌通道中運(yùn)行所形成的拋壓的慣性使然。如果五一之后不推出這個(gè)方案，市場(chǎng)的跌幅也許比目前還要大！”易方達(dá)投資總監(jiān)江作良開門見山。

    “基金在五一之前，就把解決股權(quán)分置理解為利好；五一期間的交流也認(rèn)為是利好。但是由于市場(chǎng)一直處于拋壓的慣性里面，一下子轉(zhuǎn)變不過(guò)來(lái)，利好也就被理解為利空。”他說(shuō)。

    廣發(fā)基金投資總監(jiān)朱平認(rèn)為不確定性是一個(gè)主因，現(xiàn)階段心理因素，止損盤及投資理念的動(dòng)搖對(duì)下跌的影響更大。“現(xiàn)在市場(chǎng)參與者不知道股權(quán)分置改革試點(diǎn)會(huì)如何收?qǐng)觯�以及在預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的背景下，上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)由此受到多少影響等。”

    他表示股權(quán)分置改革是一件好事：“首先，短期其實(shí)并沒有擴(kuò)容壓力，因?yàn)槠髽I(yè)已承諾一到兩年內(nèi)不流通。長(zhǎng)期而言優(yōu)質(zhì)的股票減持的壓力也較小，至少對(duì)優(yōu)質(zhì)股票而言，其供給增加并不多；其次，送股；第三，企業(yè)開始關(guān)心股價(jià)。而這些都會(huì)促成國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)直接與國(guó)際接軌。”

    是否需要政府干預(yù)

    “市場(chǎng)目前的狀況很嚴(yán)重，運(yùn)行在非理性之中，不是正常的市場(chǎng)，整個(gè)市場(chǎng)每只個(gè)股都很恐慌。政府應(yīng)該出來(lái)引導(dǎo)了。”江作良呼吁。

    而朱平卻希望通過(guò)市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)來(lái)走出當(dāng)前的困境。他指出股市盡管在跌，但是每天的成交量還是較大，這證明還是有希望的，只是因?yàn)槟壳俺龅膭?dòng)能太大，還沒有枯竭。隨著下跌動(dòng)能的枯竭，買大于賣，很多股票可能在年內(nèi)就會(huì)創(chuàng)出新高。在這樣的情況下，他認(rèn)為投資者不應(yīng)該盲目做空。

    而江作良指出，如果寄希望于市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)，那么物極必反，肯定會(huì)反轉(zhuǎn)，但是在等待反轉(zhuǎn)的過(guò)程中，就會(huì)付出很大的代價(jià)：“社會(huì)財(cái)富會(huì)重新分配，對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)造成很大的負(fù)面沖擊，券商和基金等機(jī)構(gòu)也將面臨更大壓力，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步集中到銀行系統(tǒng)，這些也對(duì)政府的信譽(yù)形成較大沖擊。”

    朱平認(rèn)為政府是否需要出面干預(yù)，或者具體來(lái)說(shuō)，是否需要設(shè)立平準(zhǔn)基金需要從兩個(gè)方面來(lái)考慮，一個(gè)是設(shè)立的目的，一個(gè)是設(shè)立的條件。

    就目的而言那就是穩(wěn)定市場(chǎng)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是有這個(gè)需要，但是還沒有達(dá)到觸發(fā)設(shè)立的條件，即“市場(chǎng)被嚴(yán)重低估”。

    “從全球來(lái)看，我們的股票還談不上很便宜。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期年收益率超過(guò)10%的股票不足100家，目前下跌并沒有超出價(jià)值回歸的范疇。”

    江作良則持相反意見：“總體來(lái)看，按現(xiàn)今的點(diǎn)位來(lái)講，市場(chǎng)的平均市盈率是15倍了，按照股權(quán)分置改革最低20%的補(bǔ)償，那(市盈率)就12倍了，市凈率在1.2倍的水平，基本上是按照凈資產(chǎn)的價(jià)格來(lái)買股票了，跟全球市場(chǎng)比起來(lái)偏低。”

    朱平強(qiáng)調(diào)，在“股價(jià)嚴(yán)重低估”以外，引發(fā)平準(zhǔn)基金設(shè)立往往是因?yàn)椤罢�策事件”、“外力事件”，而不是“�?jīng)濟(jì)事件本身”，此時(shí)貿(mào)然出手，會(huì)造成很大爭(zhēng)議。此外，考慮到我國(guó)每年1點(diǎn)幾萬(wàn)億的財(cái)政收入，財(cái)政拿錢出來(lái)設(shè)立基金不是那么容易。“對(duì)市場(chǎng)最好的方法是讓市場(chǎng)自己去協(xié)調(diào)，市場(chǎng)自己會(huì)有學(xué)習(xí)的能力。”

    “1997年香港干預(yù)股市的時(shí)候，全世界也都在反對(duì)啊！”江作良笑答記者，“而且中國(guó)目前還有龐大的外匯儲(chǔ)備，應(yīng)該有條件干預(yù)。”其實(shí)，國(guó)家外匯管理局在2003年底，對(duì)中行、建行做了總共450億美元的外匯儲(chǔ)備資金的注資，前中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周正慶也在近期強(qiáng)烈呼吁政策救市，他表示如果拿出450億美元外匯儲(chǔ)備注資中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行的魄力關(guān)心股市，股市決不會(huì)是現(xiàn)在這個(gè)樣子。

    一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理表示：一定要有政府出面，注入資金到市場(chǎng)里面。但是這一行為不能是長(zhǎng)久的，是出于對(duì)于投資人的保護(hù)的一次性行為，以后應(yīng)當(dāng)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)撤出。

    作為市場(chǎng)資深從業(yè)人員的江作良表示，他尚未聽說(shuō)有關(guān)管理層草擬或者上報(bào)平準(zhǔn)基金方案的消息。但一旦要搞，一定要對(duì)其透明、規(guī)范運(yùn)作、防止利益輸送等作出細(xì)致全面的規(guī)定。

    方案表決：“Yes” or “No”

    這位不愿透露姓名的基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)要激活目前中國(guó)股市這條“休克魚”還必須讓大企業(yè)、好企業(yè)盡快試點(diǎn)。但是面對(duì)市場(chǎng)上普遍的好企業(yè)不愿減持、壞企業(yè)急于減持的情況，就有必要采取強(qiáng)制，抑或激勵(lì)的手段促使好企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。也就是說(shuō)，國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)剛剛聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于搞好股權(quán)分置改革試點(diǎn)的辦法》并不算是實(shí)質(zhì)性利好，因?yàn)槠浠�調(diào)還僅僅是“鼓勵(lì)性”的。

    而江作良認(rèn)為，對(duì)于這類企業(yè)實(shí)行股權(quán)改革試點(diǎn)激勵(lì)不現(xiàn)實(shí)。現(xiàn)在政府已經(jīng)對(duì)此表明了支持的態(tài)度，市場(chǎng)各方也會(huì)推動(dòng)，此外這些企業(yè)自身也有借此理順關(guān)系的訴求。

    朱平說(shuō)：“目前沒有證據(jù)證明大公司做股權(quán)分置改革的動(dòng)力不足。只是第一批試點(diǎn)還沒有完成，大家還在觀望，有一些(大公司)在試著做方案，市場(chǎng)不是傳言中石化在做方案么？即使這些公司不做試點(diǎn)，應(yīng)該沒有變壞的可能，但不能確定是不是變好。”他舉了H股為例：“這個(gè)市場(chǎng)里面有部分公司是全流通，有部分不是，但從整體來(lái)看，這個(gè)市場(chǎng)運(yùn)作得也是挺好的。”

    對(duì)于即將向頭四家企業(yè)行使的投票權(quán)，受訪的基金也基本有了想法。

    朱平表示：“試點(diǎn)方案投票，基金如果投反對(duì)票，會(huì)跌多一點(diǎn)；如投贊成票，會(huì)跌少一點(diǎn)或不跌，所以投贊成票的可能性大一些。”

    那位不愿透露姓名的基金經(jīng)理更是干脆：“投反對(duì)票，那股價(jià)一定會(huì)跌；投贊成票，那就是在有一定補(bǔ)償?shù)幕�礎(chǔ)上，也是下跌。前者是死刑，后者是死緩，所以投贊成票的可能性大。

    江作良表示，還是會(huì)從公司的基本面出發(fā)，如果認(rèn)為方案不合理，還是會(huì)投反對(duì)票。但他同時(shí)表示基本認(rèn)可目前的方案。

    當(dāng)記者問(wèn)及基金等持有人在方案修訂上面騰挪的空間還有多大的時(shí)候，朱平指出，投資人在買股票的時(shí)候，也就是自己擁有話語(yǔ)權(quán)的時(shí)候，不討價(jià)還價(jià)，一旦買了，也就放棄了所謂的話語(yǔ)權(quán)。其實(shí)在最初選擇公司的時(shí)候，投資人就應(yīng)該考慮選擇股權(quán)分散的公司，這樣才能通過(guò)選擇代理人來(lái)保證公司的運(yùn)作質(zhì)量，維護(hù)自己的利益。一股獨(dú)大的話，流通股東自然無(wú)法選擇代理人。

    盡管在是否需要政府出面干預(yù)，以及投票標(biāo)準(zhǔn)方面有分歧，江作良與朱平兩位投資總監(jiān)都希望市場(chǎng)的參與人士都能夠理性、冷靜地作出判斷，不要為市場(chǎng)短期的表現(xiàn)而緊張甚或恐慌，所謂“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”。