始于2002年的全球商品大牛市已經運行了近3年,諸類商品各有出色表演。近期美元有筑底反轉的較強跡象,作為商品價格制造的核心力量------投資基金從外匯、原油、貴金屬、有色金屬等各種商品倉惶出逃,凈多在驟降,其中原油、歐元、日元、加元已轉為凈空。

    在如此的大背景下,銅價大幅度上漲的可能性微乎其微。倫銅近 期在2960-3080高位震蕩,但同時市場卻鮮見實質性消費買盤的介入,這不得不讓人做出如下的猜測:即可理解為基金在震蕩中出多建空,用極低的庫存盡量恐嚇散空介入,而且在此類操作中逼散空止損,擠空會引發一定的空頭回補,它主要來源于商業性空頭,當然也包括一定的投機性空頭。

    相對于未來市場看跌的話,基金仍然會利用擠空所引發的反彈捕捉擠空間隙所可能出現的價格回落,進行短空乃至為中長線的做空做好準備,并且捎帶著創造一點利潤以便用差強人意的財務報表在下個月底向股東匯報。需要說明的是擠空在歷史上曾不斷地以大量被擠的空頭的現貨交割量增加,從而引起交易所庫存的增加為特征。目前的現貨升水已經很明顯地重新在向這一特征靠近,能否吸引交易所庫存增加我們不妨拭目以待。

    伴隨著不可預期的誘因在市場上發生作用,進而反映到市場情緒上,此階段的看漲看跌立場都是帶著問號的。令人感到欣慰的是CFTC持倉報告對趨勢轉變有提示作用,各交易側面對市場的看法正在轉變并通過持倉結構得到體現。當前期銅市場上中性化的持倉顯示宏觀基金已基本離場,處于觀望格局,市場陷入表面的所謂平衡狀態。

    五月底LME銅沖高回落(準確的說應該是擠空后回落)使得多頭的預期落空,但對于滬銅來說,由于先前一直滯漲,相應的滬銅反彈力度并不大,所以從盤面上我們不難發現倫銅最初的回落并沒有給滬銅較大的拖累,但隨著時間的推移,如果一旦市場發現LME有反彈結束的跡象,則滬銅的下跌在時間和空間上可能會領先于倫銅。本周初的交易層面已給出明確的信號,從持倉結構平衡來看,目前市場處在中性戰場上,有利于看跌者,因為空頭回補所帶來的能量仍然是極為短暫的,眼下的市場焦點放在美元的走強和宏觀經濟數據的疲軟上。始于五月十日的快速下跌所引發的技術性超賣在近期的盤整中已經很大程度上被消化,新空仍然會利用時機入市。

    那么,向下調整的步伐會一蹴而就嗎?最近銅價下跌并出現轉勢信號的兩個主要原因顯然首先是美元的不斷走強,但是根本的原因是西方需求從根本上所出現的疲軟。在預期今年下半年總的供應量會出現急速增長的前提下,不能排除基金提前為轉勢做好準備的可能性,雖然目前基金僅僅是將原來持有的大量多頭部位進行平倉。如果夏季是一個市場的轉折過程的話,從大的趨勢方向上看,基金最近對所持多頭部位的清算應該是在為進一步轉向做空做準備。

    技術圖形上倫敦銅走出典型的"菱形"大翻轉形態,預計銅價將重試2955/2960區域。若明確而有效地下破此區域,則可以證實下行周期的開始,下一目標為2800/2815。同樣上海銅技術上形成標準典型的"頭肩頂"翻轉形態,6月份的到貨量和技術形態上的空頭排列使得多頭受到的壓力極大。投資者要克服對近期低庫存的恐懼心理大膽持空,以0508合約為例,若外盤急速下跌則堅定加拋獲取暴跌利潤；若繼續在目前價區橫盤震蕩,可在續持舊空的基礎上多參與短線盤中操作。