如果考慮煤炭企業已經支出的煤炭安全生產費用(最高的每噸15元)、維簡費(每噸6元左右)、資源補償費(企業之間大不同),以及城市建設維護稅和教育附加稅等費用,煤炭企業的稅費總計達每噸20元左右

    繼2004年國家稅務局上調了山西、青海以及內蒙古的煤炭資源稅之后,近日又上調了河南、安徽、寧夏、福建、山東、云南、貴州以及重慶等8省市的煤炭 資源稅。作為對這一政策的反映,昨天煤炭行業上市公司股價普遍下跌,煤氣化(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)等跌幅尤甚。現在看來,煤炭行業的緊縮政策現在才是一個開始,其影響也將持續釋放。

    給資源一個合理的市場價格

    礦產資源稅,是國家為提高煤炭資源的回收率,對開發資源及利用自然資源進行調節的稅費種類,它和資源補償費是同一個性質的稅費。

    中國現行的煤炭資源稅稅額從1984年以來一直是0.3元-5元/噸,期間很少調整,直到2004年。而現行的資源稅征收體制源自1994年的稅改,稅率由中央制定,稅收歸地方財政。

    煤炭資源稅未作調整且稅額偏低,最突出的負面影響就是資源的巨大浪費。相對于煤炭價格的高位,由于獲得煤炭資源本身的成本比較低,因此,煤炭企業一個普遍的現象是采煤過程中的"吃菜心"行為。按照目前國內平均不到50%的回采率推算,我們有一半的煤炭資源被浪費。作為我國能源消費的主體,煤炭的這種浪費的加總是驚人的。

    資源作價太低對煤炭行業本身也有沖擊。在進入門檻不高的情況下,在行情走好的最近幾年,這一稅費政策將會使得我國的煤炭供給大幅度增長,由此導致煤炭價格大幅度波動。這使得之前的安全欠賬將很難得以彌補。煤炭的安全狀況將再次不容樂觀。另外,資源稅過低也影響了煤炭產地的稅收。

    可以說,煤炭行業目前存在的問題,直接和間接地都和煤炭資源的非市場化定價有關。給資源一個合理的市場價格,保護稀缺的戰略資源,維持行業的平穩發展,促發了這一政策的出臺。

    行業緊縮政策的開始

    我國目前的礦產資源稅和資源補償費存在以下問題,一是稅費重復；二是不能如實反映開發資源和利用自然資源的差異,不能如實反映礦山開采活動繁榮、衰退、蕭條、報廢的過程；三是不能如實反映礦產資源的稀缺性；四是按產品交稅不能促進企業提高資源回收率。

    僅是為了完善這一政策,我們認為,也會有后續的新政策出臺。而現在看來,這可能僅僅是緊縮政策的一個開始。針對煤炭企業忽視安全的超能力生產以及煤炭資源的浪費,政府調控的序幕已經拉開。這主要是基于,第一,重新正視煤炭這一能源的戰略地位。第二,最近兩年以來煤炭投資的快速增長,使得煤炭產能將在今后逐步釋放,即便壓縮淘汰部分產能,煤炭供給也基本能滿足需求。這使得政府有底氣有保有壓,重新把微觀和宏觀的安全問題置于煤炭生產的首位。第三,運輸瓶頸今后不斷地緩解,使得煤炭的到廠價穩中有降,原材料上漲進而引起終端價格上漲的壓力有所減輕,市場各方可以接受由于供給的稍微緊張所引起的價格上揚。不僅是以上所概括的原因,使得政府得以運用綜合手段來保證煤炭生產的安全以及保護戰略資源。已有的和正在醞釀的政策的法力漸次釋放,對煤炭行業尤其是煤炭生產發生著持續的影響。

    企業業績不會大幅波動

    政策的指向首先是確保煤炭生產的安全以及資源的安全,而其結果必然表現為兩個方面,一個是煤炭供給可能會受到一定的影響,另一個影響是煤炭的安全事故減少。由于2001年之后的煤炭投資大幅度增加,這使得今后的煤炭潛在產能會在今后一段時間陸續釋放,在煤炭需求的行業同樣受到緊縮政策影響之下,煤炭的潛在供給將會大大超過煤炭的需求,導致煤炭價格的大幅度下跌,影響整個行業的健康發展,而煤炭的安全投入必將難以滿足。因此,政府一直致力于控制煤炭的無序開發以及超能力生產,通過提高進入門檻,增加安全投入,強化退出機制,使得煤炭的供求保持一個基本的平衡。

    煤炭行業此后比較穩定的發展,給煤炭行業的業績增長提供了良好的環境。盡管企業的成本費用制定會由于今后的政策而增加,但煤炭的總供給可能會由于政策的作用而有所減少,煤炭價格會因此保持穩定并呈現緩慢上漲,它可以部分抵消成本的增長。另一方面,煤炭企業有轉移成本的可能,這在今后一段時間煤炭供給相對比較緊張的狀態下是可以實現的,至少可以部分轉移。就此判斷,總體上,企業的業績不會出現大的波動。

    對煤炭上市公司的具體影響,明言尚早。僅就煤炭資源稅這一政策來看,對于煤炭上市公司的影響是可以忽略的,尤其在煤炭價格高位盤整并呈現緩慢上漲的情況下。簡單的推算是,以每噸上調2.5元計算,企業的每股收益影響從0.01-0.04元不等,這主要是根據每股所代表的煤炭產量來計算。越高則負面影響越多。以此推斷,這次調整中,恒源煤電(資訊 行情 論壇)受影響最大,鄭州煤電(資訊 行情 論壇)影響最小。如果考慮企業已經支出的煤炭安全生產費用(最高的15元)、維簡費(6元左右)、資源補償費(企業之間大不同。國陽新能(資訊 行情 論壇)不到1元/噸),以及城市建設維護稅和教育附加,企業在這方面稅費加總會在20元/噸左右。不過,最令市場擔心的,是煤炭行業未來的政策走向,我們認為,緊縮的基調不變,但何種政策何時出臺都難以把握。也正是這種不確定性,導致煤炭板塊近期相對的低迷。但我們不認為緊縮政策對上市公司的業績增長僅就是一個簡單的減數。那些成本和期間費用控制比較得力的上市公司,其投資價值尤其值得關注。