投資銀行業(yè)務(wù)一直被業(yè)界視為弱市中券商不敗的利器。然而,市場(chǎng)的持續(xù)低迷以及新股和再融資發(fā)行放緩,讓這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,甚至大有"價(jià)格戰(zhàn)"等惡性競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)。

    在最近一次的某家上市公司再融資項(xiàng)目方案的招標(biāo)中,若干證券公司參與投標(biāo),據(jù)參與該項(xiàng)目的投行人士反映,競(jìng)爭(zhēng)極為激烈,已經(jīng)到了白熱化的地步。而在 此次投標(biāo)中,最令業(yè)內(nèi)人士驚詫的莫過(guò)于有部分券商在投標(biāo)方案中提出了0.5%甚至低于這一水平的承銷(xiāo)費(fèi)率。

    業(yè)內(nèi)人士表示,目前投行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的IPO和再融資項(xiàng)目的承銷(xiāo)收費(fèi)水平為1.5%-3%。而在此次再融資項(xiàng)目招標(biāo)中,有10余家券商參與投標(biāo)。據(jù)知情人士介紹,有1家投標(biāo)的承銷(xiāo)收費(fèi)低于0.5%,2家為0.5%,剩余券商的投標(biāo)均落在1.5%。業(yè)內(nèi)人士分析,這一結(jié)果揭示了目前券商投行業(yè)務(wù)中競(jìng)爭(zhēng)走向白熱化,長(zhǎng)此以往,不排除出現(xiàn)"惡性競(jìng)爭(zhēng)"的可能性。

    據(jù)分析,承銷(xiāo)"壓價(jià)"這一現(xiàn)象的出現(xiàn)并非無(wú)因之果。概括一下,有以下幾個(gè)原因。其一,新股發(fā)行和再融資暫緩,使得市場(chǎng)上股票融資項(xiàng)目有限,而目前僅保薦機(jī)構(gòu)就達(dá)77家,項(xiàng)目供不應(yīng)求,無(wú)怪乎出現(xiàn)"壓價(jià)"爭(zhēng)項(xiàng)目的景象。

    其二,因保薦代表人資格需要滿足相關(guān)條件,身為保薦機(jī)構(gòu)的證券公司不得不盡力爭(zhēng)取項(xiàng)目。根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定,已注冊(cè)登記為保薦代表人需要持續(xù)滿足要求,即在兩年內(nèi)至少擔(dān)任過(guò)一個(gè)境內(nèi)外已完成證券發(fā)行項(xiàng)目的保薦代表人；通過(guò)保薦代表人資格考試的投行人員也需要滿足一定條件。目前僅已經(jīng)注冊(cè)登記的保薦代表人就超過(guò)600人,再加上通過(guò)第二次保薦代表人資格考試的若干投行人士,這樣對(duì)于融資項(xiàng)目的需求則大大升高。

    此外,盡管股權(quán)分置改革的啟動(dòng)增厚了券商投行業(yè)務(wù)蛋糕,但是業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,一方面,上市公司不會(huì)為這類(lèi)非融資項(xiàng)目付出高額費(fèi)用；另一方面,此類(lèi)項(xiàng)目不是證券發(fā)行項(xiàng)目,無(wú)助于保薦代表人的持續(xù)要求。因此,并不能期望股權(quán)分置改革在短期內(nèi)有助于緩解券商投行的激烈競(jìng)爭(zhēng),相反,由于股權(quán)分置改革的進(jìn)行,證券發(fā)行項(xiàng)目的"暫緩"恐怕還要持續(xù)下去。

    業(yè)內(nèi)人士提醒說(shuō),承銷(xiāo)"壓價(jià)"可能會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度,前車(chē)之鑒就是此前各個(gè)券商對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金水平不顧成本的壓價(jià),最終導(dǎo)致業(yè)內(nèi)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

    直至今日,券商還普遍認(rèn)為,彼時(shí)的傭金價(jià)格戰(zhàn)令經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大傷元?dú)?負(fù)面影響至今存在。因此,投行業(yè)務(wù)上出現(xiàn)的競(jìng)相壓低承銷(xiāo)收費(fèi)費(fèi)率這一現(xiàn)象值得業(yè)界和相關(guān)部門(mén)警惕。