二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷使一級(jí)市場(chǎng)陷入了前所未有的慘淡境地。種種跡象表明，今年下半年一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行速度仍然不會(huì)很快，而保薦制下券商投行的運(yùn)營(yíng)成本普遍提高，形勢(shì)已非常嚴(yán)峻。

    二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷使一級(jí)市場(chǎng)陷入了前所未有的慘淡境地，直接受損的是作為中介機(jī)構(gòu)的保薦機(jī)構(gòu)。來(lái)自本報(bào)信息部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2005年1到5月只 有21家企業(yè)通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)募集資金，募資總額為330億元，遠(yuǎn)不及去年同期的46家和512億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前5個(gè)月只有19家保薦機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目順利發(fā)出，絕大多數(shù)面臨著沒(méi)有項(xiàng)目可做的尷尬。有投行人士認(rèn)為，保薦制下券商投行的運(yùn)營(yíng)成本普遍提高，如此慘淡的市場(chǎng)環(huán)境將使投行業(yè)務(wù)全行業(yè)虧損。

    配股項(xiàng)目券商包銷(xiāo)大半

    從項(xiàng)目數(shù)量上來(lái)看，IPO仍然占據(jù)主流。在前5個(gè)月的21個(gè)融資項(xiàng)目中，共有15個(gè)IPO項(xiàng)目。再融資項(xiàng)目包括4家上市公司的增發(fā)和兩家上市公司的配股。從募集資金數(shù)額看，再融資項(xiàng)目占據(jù)主流，合計(jì)募資額達(dá)271億元，占總募集資金額的82％。主要是因?yàn)榻衲晟习肽陮氫摴煞?資訊 行情 論壇)巨額增發(fā)，一個(gè)項(xiàng)目的募資額就高達(dá)250億元。

    值得注意的是，兩個(gè)配股項(xiàng)目存在比較嚴(yán)重的包銷(xiāo)問(wèn)題，主承銷(xiāo)商要拿出大筆的資金認(rèn)購(gòu)余股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在青島雙星(資訊 行情 論壇)的配股項(xiàng)目中，主承銷(xiāo)商的包銷(xiāo)比例為64％，標(biāo)準(zhǔn)股份(資訊 行情 論壇)的配股中，主承銷(xiāo)商的包銷(xiāo)比例高達(dá)79％。在15家IPO企業(yè)中，共有12家選擇在深交所中小企業(yè)板上市，其余的三家在上海交易所上市。

    另外一個(gè)現(xiàn)象是，選擇可轉(zhuǎn)換債券融資的上市公司比較少。在2004年，很多公司在增發(fā)和配股受阻的情況下都選擇了可轉(zhuǎn)換債券，但今年的情況卻截然不同，前5個(gè)月沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)可轉(zhuǎn)債融資項(xiàng)目。

    兩極分化嚴(yán)重

    承銷(xiāo)金額是衡量券商投行市場(chǎng)占有率的重要指標(biāo)，統(tǒng)計(jì)顯示，單個(gè)券商壟斷承銷(xiāo)市場(chǎng)的現(xiàn)象非常明顯。在券商募集金額的排名方面，中金公司保持了一騎絕塵的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，該公司前5個(gè)月承銷(xiāo)了兩個(gè)項(xiàng)目，分別是華電國(guó)際(資訊 行情 論壇)IPO和寶鋼股份增發(fā)，兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)募集金額為275億元，中金公司一家券商就占去了8成以上的市場(chǎng)份額。另外兩家進(jìn)入前三甲的券商是西南證券和招商證券，募集金額分別是7.9億元和6.1億元。

    數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)券商的募集金額都在5億元以下，最少的只有1.2億元。由于募集金額較小，券商獲得的承銷(xiāo)收入相應(yīng)就很少，一家剛剛結(jié)束IPO項(xiàng)目發(fā)行工作的券商副總裁稱(chēng)，上半年公司發(fā)行承銷(xiāo)收入只能勉強(qiáng)支撐投行部門(mén)的運(yùn)營(yíng)成本，根本談不上盈利。

    大多數(shù)券商拿到大型融資項(xiàng)目的可能性非常小，要想讓投行業(yè)務(wù)為公司賺錢(qián)，只能寄希望于項(xiàng)目數(shù)量的積累。雖然券商投行業(yè)務(wù)存在著“大小年”的現(xiàn)象，但總的來(lái)看，投行業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)還是比較可觀的，所以任何一家綜合類(lèi)券商都不能忽視這項(xiàng)業(yè)務(wù)，從近期券商大肆擴(kuò)張投行規(guī)模也可以看出這一點(diǎn)。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，受托理財(cái)業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)目前基本上是處于半停滯的狀態(tài)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由于二級(jí)市場(chǎng)交投低迷的影響，也無(wú)法帶來(lái)可觀的回報(bào)，所以很多券商都對(duì)投行業(yè)務(wù)抱有厚望，但上半年的情況恐怕要讓券商的希望落空。

    股權(quán)分置試點(diǎn)成救命稻草

    有券商投行人士透露，發(fā)審會(huì)將暫停兩個(gè)月，也就是說(shuō)在這兩個(gè)月里不會(huì)增加新的待發(fā)項(xiàng)目。此前業(yè)內(nèi)有說(shuō)法稱(chēng)，管理層要求有再融資需求的上市公司，必須首先解決股權(quán)分置的問(wèn)題，這意味著上市公司再融資的速度將大大放緩。另?yè)?jù)了解，目前通過(guò)發(fā)審會(huì)等待發(fā)行的項(xiàng)目只有20來(lái)個(gè)。顯然，今年下半年一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行速度仍然不會(huì)很快，券商投行面臨的形勢(shì)非常嚴(yán)峻。

    無(wú)奈之下，券商投行開(kāi)始尋找新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。深圳某券商投行部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴記者，現(xiàn)在公司已調(diào)低了對(duì)投行部門(mén)的利潤(rùn)考核指標(biāo)，原來(lái)在運(yùn)作的項(xiàng)目也停頓下來(lái)，公司近期把投行經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了股權(quán)分置改革試點(diǎn)上，力圖尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)悉，掘金股權(quán)分置改革已經(jīng)成為投行界的共識(shí)。