證券市場在投資的同時,不能排除有投機的因素,盡管無數的教科書都強調了這兩者的區別,但它們的相伴相生也是隨處可見的。關鍵是對風險的態度,如果考慮證券市場有風險永遠不去發展它,中國就永遠不會有資本市場。在這一點上,我們要向華爾街學習,在防范風險中獲得發展,在謀求發展的同時不忘防范、化解風險。

    我國改革開放以后的證券市場,如果從1984年上海的飛樂音響( 資訊 行情 論壇)公司向社會公開發行股票算起,到現在已有20年；如果從1986年中國工商銀行上海信托投資公司靜安證券營業部推出股票柜臺交易算起,到現在已有18年；但如果從1990年12月上海證券交易所開業算起,中國證券市場的歷史還不到15年的時間。不管是20年,還是15年,在人類歷史的長河中都只是短暫的一瞬,但我們似乎已走過了一條十分漫長的路,我們有了太多的故事,大多的感嘆。尤其是從2001年6月份以來,股市縮水、上市公司做假、證券公司風險聚集,對證券市場的發生的信心危機,已經嚴重挑戰和考驗著整個社會的心理承受能力。當今年的"兩會"召開之際,證券市場能否盡快走出困境,已經超過反腐敗、分配不公、貧富差距等熱點問題,成為當前中國社會普遍最為關注的問題。讀了戈登著、祁斌所譯的描寫350年華爾街歷史的《偉大的博弈》一書,對比中國資本市場發展的現狀,我們這些蹣跚前行的市場中人,深有感觸,深受教益,也同時使我們更堅定了在實踐中解決問題,發展好中國資本市場的信心。

    資本是什么?資本市場的發展對整個社會經濟的發展有什么作用?在發展社會主義市場經濟中,資本市場的發展應該占有什么樣的地位?350多年的華爾街歷史,應該給我們以更多的啟示。

    馬克思在《資本論》中,全面地對資本進行了分析和概括,除了深刻地指出資本是帶來剩余價值的價值,資本是資本主義的生產關系之外,馬克思還指出,資本的惟一動機、目的和本性就是追求剩余價值、實現價值增殖。同時他還指出,資本還是一個運動過程,是價值增殖的運動過程,這是社會化商品生產的共性。因此,隨著實踐的發展,擴展到社會主義階段,社會主義商品生產的運行也必然表現為資本的運動,社會主義市場經濟體系建設必然也包括了社會主義資本市場的發展。

    正是資本本身所具有的這種一般和特殊、共性和個性的屬性關系,才使資本從一開始產生的那天起,就存在產生偉大博弈的內生因素,從而,好人與壞人,投資與投機,機會與風險,推動社會進步的動力與"人類本性墮落的大陰溝",杰弗遜主義與漢密爾頓主義,政府與市場的博弈、較量才能得以展開。也正是在這種博弈和較量的過程中,美國才成為了美國。《偉大的博弈》全面展示了華爾街350多年的歷史,生動地講述了美國資本市場發展的全過程以及華爾街在不同的歷史時期所完成的重要歷史使命,充分肯定了資本市場的發展對美國社會發展的作用。也從一個側面回答了美國為什么能迅速超過歐洲而成為世界頭號強國,并一直保持了霸主的地位。許多文章都談到,強大而發達的金融市場及迅速發展的高科技,是美國保持持續強盛的兩大原因。在我看來,金融的發展,特別是資本市場的發展更能反映美國社會經濟發展的特征,更能代表美國社會的氣質、品格,也更能說明美國強大的主要原因。因為高科技的發展,從根本上講,也必須以籌資功能的跟進作為前提。

    在資本市場對美國社會經濟發展的推動中,本書在一些方面給我們留下了更為深刻的印象。

    首先,本書指出了在美國社會發展的一些重要歷史關頭,華爾街發揮了不可替代的作用。中國有句古語"兵馬未動,糧草先行",說的即是戰爭中如何解決融資,保證裝備及武器彈藥的后勤供應保障問題。美國歷史上兩次參與大的戰爭行動,資本市場起到了至關重要的作用,同時資本市場也成為了最大的受益者。

    祁斌先生在關于南北戰爭那一章中有一段令人印象深刻的譯者導讀,"作為第一次世界大戰爭前100年中人類最大的軍事沖突,它的規模和破壞力都是此前人類無法想象的,而同樣影響深遠的是,如何滿足這場現代意義戰爭的巨額資金需求,也為以后的戰爭融資提供了經典的范例。華爾街幫助北方政府進行了大規模的戰爭融資,使它最終戰勝了在財政方面陷入困境的南方政府,而成功引導北方政府走向勝利的華爾街。"

    創新是資本市場的生命,華爾街為北方政府的融資,沒有沿襲過去政府為戰爭融資的通常做法,即主要依靠征稅和大量印鈔的辦法,而是革命性地通過華爾街向公眾發售戰爭國債。正是因為華爾街對北方政府的支持,北方政府的勝利也給華爾街帶來了意想不到的繁榮,迎來了前所未有的牛市,一夜之間躍升為世界上第二大證券市場。

    關于第一次世界大戰,我們從所有的教科書上都知曉,美國是這次戰爭中的惟一贏家,它通過四年的戰爭使自己從最大的債務國變成了債權國。但是我們通過本書還了解到,第一次世界大戰中對金融資源的爭奪,成為了交戰雙方的重要制高點。包括伯利恒鋼鐵公司的收購爭奪,摩根銀行給協約國籌措的戰爭所需的巨額款項。在戰爭的關鍵階段,經過美國政府的權衡之后,決定向協約國提供直接貸款。這也是協約國最終戰勝軸心國的經濟基礎。通讀全書,華爾街的發展面臨無數的歷史契機,但這兩次戰爭對華爾街的發展具有異乎尋常的重要意義。一方面,美國的資本市場發揮了高效率的融資功能,支撐戰爭的順利進行,保證了戰爭的勝利；另一方面,戰爭的結果,也給華爾街提供了難得的歷史發展機遇。尤其是第一次世界大戰的結束,使華爾街成為名副其實的世界金融中心,也使美國成為世界上最強大的國家,并且從那時起,華爾街以及美國的這一地位就從來沒有改變過。

    同時,本書通過對歷史的描述和分析,深刻地表明了以華爾街為代表的美國資本市場是美國經濟發展的火車頭,在一定意義上,美國資本市場的發展真正推動了美國經濟的發展,美國經濟的成功也是資本市場與實體經濟之間協同發展很好的例證。金融是現代經濟的核心,而資本市場是整個金融體系中最重要的組成部分。在美國社會發展的不同歷史階段,華爾街的作用不斷得到豐富和深化。正是在這一歷史演進的過程中,"看不見的手"高效率地配置社會資源,籌集資金,推動美國社會經濟的發展。在美國社會經濟發展過程中,除了南北戰爭和兩次世界大戰使美國經濟發展發生了階段性變化,具有極大的標志性意義之外,還有幾次重要的歷史事件對美國經濟發展產生了巨大的推動作用,具有非凡的意義,同時也與資本市場的繁榮發展緊密相聯系。比如:西部的開發,伊利運河的修建,鐵路的興起及在工業化過程中幾大產業的形成,知識經濟時代科技(資訊 行情 論壇)日新月異發展,等等。正如作者指出的,盡管資本市場是一個博弈場,資本是"罪惡之源",但在一個自由市場經濟社會中,如果參與者都是完全理性、信息完備的,博弈的結果有可能使所有的參與者都成為贏家。盡管華爾街350多年來經歷了戰爭、火災、騷亂、恐怖主義和無數的各種磨難,盡管在這個市場中從一開始就存在官員腐敗、市場坐莊、上市公司欺詐、內幕交易、賄賂橫行等丑惡行為,但從整個華爾街的歷史來看,"獲得的利益總和要遠遠大于失去的利益總和。"作者指出:"資本,這個一度被稱為罪惡之源的東西,實際上和勞動力、資源、技術一樣,是任何國民經濟中不可或缺的因素。沒有工人和原材料就不可能造出汽車,同樣,沒有工廠也不可能造出汽車,而工廠、原材料、工人的薪水,以及一個成功企業所必需的無數其他先決條件,都需要有資本才能得到。"正是資本的這一作用,華爾街才為美國經濟的發展提供了穩定的融資渠道,使美國獲得了空前的繁榮,"并使美國世紀成為可能"。值得指出的是,本書還談到了證券投資對美國民眾富裕程度的影響。"華爾街在一如既往追求自身利益的同時,又將證券投資引入美國中產階級家庭,從而再一次改變美國經濟的面貌,并使得千家萬戶走向富足。"在今天的美國有超過50%的人擁有股票和共同基金,可以想象到股票及資本市場對美國社會的影響和重要性。

    讀罷此書,掩卷深思,有一個問題始終縈繞在我的腦海中,在經歷了戰爭、恐慌、騷亂、恐怖主義襲擊等無數磨難之后,是什么使華爾街渡過了無數的危機,并取得非凡的成就和巨大成功?使美國資本市場得以持續發展的核心理念是什么?華爾街的歷史經驗對我們解決中國證券市場的問題到底有哪些重要啟迪和借鑒意義?

    回答這些問題肯定不是一兩句話就能說清楚并令人信服的。美國資本市場的成功,有著更為廣闊的社會背景和經濟根源,比如:美國是一個嶄新的國家,在思想上較少受歷史經驗的束縛；再比如:美國優越的地理環境及難得的歷史機遇等等。但通讀此書,我認為有四點是需要指出并深入分析的,也對我們今天有重要借鑒意義。一是正如譯者和作者的對話中所指出的,"最根本的原因在于:美國是一個自由市場經濟體。在這樣一個經濟體中,人們能夠自由地謀求他們自己的利益。"無論是發展中的股市,還是股市的崩潰,市場這只"看不見的手"提供了市場發展的原動力；二是創新是一切事物發展的靈魂,在華爾街的發展過程中,在人們追逐財富的過程中,人類的智慧、想象力和創造力得到了充分的挖掘和淋漓盡致的表現。伊利運河的修建,鐵路股票爭奪,南北戰爭的融資方式,摩根時代對政府決策的影響及重要作用等等,都及時地根據市場發展的需要,找到了解決困難、擺脫危機的方法,從而也使資本市場在產品、技術及組織形式上大大地向前邁進；三是對風險態度及對危機的處理。華爾街傳統文化的品質中,包含了西部牛仔的冒險精神,這也就是我們常說的,華爾街是冒險家的樂園。證券市場在投資的同時,不能排除有投機的因素,盡管無數的教科書都強調了這兩者的區別,但它們的相伴相生也是隨處可見的。關鍵是你對風險的態度,如果考慮證券市場有風險永遠不去發展它,中國就永遠不會有資本市場。在這一點上,我們要向華爾街學習,在防范風險中獲得發展,在謀求發展的同時不忘防范、化解風險；四是資本市場發展中政府應扮演什么角色。我國從計劃經濟轉向市場經濟,多年來在實踐中比較困惑的問題,就是政府應該在市場發展中扮演什么角色?作者指出:在市場發展的同時,必須建立強有力的中央銀行金融體系。他肯定了漢密爾頓對股市危機采取積極干預的政策。關鍵是,政府必須清楚,該管什么?不該管什么?必須保證政府裁判角色的公正性。這些思想和經驗,對我們解決今天中國證券市場出現的問題,都有十分重要的意義。

    本書在描述美國資本市場發展的過程中,還生動講述了形形色色的歷史人物,講述了他們的成功與失敗；向我們介紹了華爾街銀行和投資銀行家的成長。

    黨的十六大提出要推進資本市場改革開放和穩定發展。為了實現全面建設小康社會的戰略布署,黨中央深刻認識到發展資本市場的重要性,我國證券市場正面臨著難得的發展機遇。改革開放20多年來,中國資本市場的發展已取得巨大的成就,有力地支撐了經濟的發展。當然,毋庸諱言,中國資本市場的發展確實遇到了前所未有的困難局面,但正如本書所提示的,困難是資本市場發展過程中必然遇到的問題,挫折是發展過程中必然要付出的代價。我們讀罷此書,應該堅定對中國資本市場發展的信心,無論是政府,還是市場,都要承擔起社會責任,完成歷史賦予我們的使命。在實踐中發現問題、解決問題------這是本書給予我們的最大啟示。