自公布股權分置試點方案以來，兩市大盤繼續震蕩下行，上證指數以及深圳成分指數并未出現熊牛轉折，反而延續去年的調整走勢出現了較大幅度的下跌。股權分置第一批方案公布后，市場反應強烈，關于非流通股股東對于流通股股東的補償成為爭論的焦點。目前，市場在期待著第二批試點方案的公布，但新試點方案如何登場以及大型國企如何解決股權分置問題，成為市場的懸念。

    應該說，股權試點方案的公布對流通股股東而言是一種利益上的積極的讓步，流通股股東持有股票的價值以及流通股股東的利益也將得到提升。股權分置問題是我國證券市場制度安排上的重大缺陷，由于股權分置，非流通股股東侵犯中小投資者利益成為市場的普遍現象，而非流通股東股權的不流通也導致了公司價值評估標準的混亂，股票價格難以反映公司的價值。股權分置試點提出了非流通股東向流通股東支付“對價”的概念，應該說流通股股東的利益有望在股權分置方案解決后得到提升。

    不過就股權分置改革而言，目前政策面的不明朗主要有兩點：一是國有大中型企業的股權分置改革如何實施的問題，這里面涉及到“對價”如何支付的問題；二是股權分置的時間表如何？目前推出了四家公司的試點，而由于分類表決等制度的影響，股權分置問題的解決勢必需要長期的過程。由于未來股權分置問題解決不確定性的存在，投資者也難以對流通股價值作出較為理性的預期，持幣觀望或者離場觀望成為眾多投資者的理性選擇。就國有大中型企業而言，國資委主任李榮融表示不會讓上市公司的國有股一下子全部上市流通，在解決股權分置問題上要充分尊重中小股東的利益。股權分置是一個系統性的重大工程，筆者認為輕易地采取同一種方法并且全部解決并不合理，經過一段時間的試點并得出成功的經驗以指導實踐不失為較好的方法。目前部分機構投資者認為股權試點應該先從藍籌股開始，實行所謂的“靚女先嫁”，但是隱含的后果是業績差的公司如何處理？機構投資者大量持有藍籌股，單純地從藍籌股入手解決股權分置問題難以逃脫是從自身利益出發的“口舌”，也難以得到廣大中小投資者的普遍認同。

    股權分置試點以后證券市場出現了下跌，一些投資者將市場的下跌歸于股權分置試點的出臺。筆者認為這種觀點是有失偏頗的。就短期市場而言，宏觀調控影響的房地產公司、關稅提高下的紡織品類公司、藥價下跌預期下的醫藥股以及周期性二線藍籌股輪番下跌，市場的下跌原因中也有基本面發生變化的因素。此外，就股票價格而言，股價是公司價值的反映。由于股權分置問題的存在，上市公司大股東侵犯中小投資者利益、利益輸送等行為層出不窮，而分紅水平長期處于低水平使得中小投資者不得不追求股價上漲的資本利得。股價的上漲主要受股票供給以及資金供給的影響，投資者在總體缺乏投資價值的市場上唯有不斷地推高股價以獲取資本收益。莊家的操縱是股價不斷偏離公司基本面的重要原因，股價的泡沫也得以不斷放大。2001年以來的下跌，更多的是一種公司內在價值的回歸，非理性的上漲勢必要導致理性的拋售，股價將最終反映公司的價值。公司的價值是未來現金流的貼現值，市盈率（PE）法僅僅是一種相對價值分析法，而DCF、EVA、NPV等方法有望成為公司價值評估的重要方法。在政策逐漸趨于明朗，股票真正成為“投資品”后，證券市場也有望迎來真正意義上的大牛市。