公司評級

　　恒瑞醫藥：中性

　　藥品降價的預期導致市場出現恐慌拋售心理，近日來公司股價大幅下挫。

　　但我們認為公司部分抗生素產品降價對業績影響不大，主要理由有四點。

　　首先，抗感染藥業務對公司目前利潤的貢獻有限，且在未來的利潤占比將逐年降低。

　　其次，公司適應市場環境的能力較強。通過不斷推出新品，改善產品結構，雖歷經多次降價，公司抗生素業務的毛利率不降反升。

　　今年公司抗感染藥的主打產品克拉霉素緩釋片，是國內獨家產品，由于是非醫保目錄產品，不在降價之列。

　　從前四個月的情況看，全年有望實現7000萬元左右的銷售，將成為感染藥的主要增長點，可彌補其他抗生素產品價格下降帶來的損失。

　　第三，公司抗腫瘤藥、麻醉藥業務的發展勢頭良好，由于有較高的介入壁壘，未來降價壓力不大，其良好的盈利能力將成為公司利潤的重要保證。

　　長期看，藥品降價將使醫藥企業發生分化，對于擁有研發優勢、具有創新能力的恒瑞醫藥，反而是個機會，有望從中脫穎而出。按相對估值法計算，我們預期其2005、2006年每股收益各為0.63、0.82元。鑒于其當前股價市盈率為26倍左右，略偏高，故給予“中性”評級。

　　評級機構國盛證券