市場(chǎng)永遠(yuǎn)都不缺乏機(jī)會(huì)。就算是在目前較為低迷的市況下，我們也堅(jiān)信這樣的理念。從我們提供的下列數(shù)據(jù)中，投資者可以深刻地體會(huì)這一點(diǎn)：

    ①自2004年12月3日至今，東方證券研究所共為證券時(shí)報(bào)的《投資評(píng)級(jí)》欄目提供了13篇投資評(píng)級(jí)報(bào)告，結(jié)論準(zhǔn)確率92.30%；

    ②推薦個(gè)股跑贏相應(yīng)市場(chǎng)指數(shù)最大者為44.03%，最低為-1.49%（仍然符合相應(yīng)評(píng)級(jí)的定量解釋），平均值為16.43%，其中有6只股票與指數(shù)的收益率之差超過(guò)了15%（按照東方證券研究所的投資評(píng)級(jí)解釋，可以給予“買入”的投資評(píng)級(jí)）；

    ③13只股票相應(yīng)分布在10個(gè)行業(yè)中，既有周期性股票，也有消費(fèi)品股票，股票樣本的屬性也有一定的代表性。

    基本面研究是核心

    東方證券研究所一直以來(lái)就以基本面的研究工作作為整個(gè)股票研究工作的核心元素。6只相對(duì)收益率超過(guò)15%的股票的推薦工作無(wú)處不體現(xiàn)了這種研究哲學(xué)：對(duì)公司基本面的扎實(shí)研究，是股票推薦成功的關(guān)鍵起點(diǎn)。

    以市場(chǎng)表現(xiàn)最好的新安股份(資訊 行情 論壇)為例，化工研究員王晶博士早在其上市之初即對(duì)其進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，對(duì)其基本面情況進(jìn)行了近4年的跟蹤分析。“由于精細(xì)化工行業(yè)的產(chǎn)品鏈較復(fù)雜，行業(yè)把握也較難，這時(shí)專業(yè)知識(shí)和平時(shí)的積累發(fā)揮了作用，使我們能夠透過(guò)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的現(xiàn)象看到公司最值得投資的本質(zhì)———氯資源循環(huán)利用所帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，且這種優(yōu)勢(shì)具有不可復(fù)制或難復(fù)制的特點(diǎn)，并將在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)存在�！�

    另一只“牛股”———威孚高科(資訊 行情 論壇)也是基本面值得稱道的個(gè)股。機(jī)械研究員姚翔在調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，盡管無(wú)錫歐亞貢獻(xiàn)的投資收益將大打折扣，從而影響公司業(yè)績(jī)，但公司的外方合作伙伴德國(guó)博世將其在蘇州的獨(dú)資公司整體搬遷到無(wú)錫，在此基礎(chǔ)上成立了無(wú)錫威孚汽車柴油系統(tǒng)有限公司，該公司注冊(cè)資本1億元人民幣，公司占70%的股權(quán)，主要生產(chǎn)滿足歐Ⅱ排放標(biāo)準(zhǔn)的高毛利OEM產(chǎn)品P型泵和VE分配泵，該公司的優(yōu)良業(yè)績(jī)彌補(bǔ)了投資收益科目中的損失。再考慮其它方面的因素，他最后得出結(jié)論：2006年后，公司將重新進(jìn)入新一輪的高速增長(zhǎng)周期，并且成長(zhǎng)為亞洲地區(qū)具有強(qiáng)大影響力的柴油噴射系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)。

    電子研究員魏立在推薦中科三環(huán)(資訊 行情 論壇)之前，光是上市公司調(diào)研就去過(guò)兩次，還走訪了其三大骨干子公司，并參加過(guò)相關(guān)的行業(yè)會(huì)議。因此對(duì)公司的行業(yè)地位、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)品應(yīng)用、發(fā)展方向和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理等基本狀況了解比較細(xì)致，正是由于熟悉公司基本面的情況，因而堅(jiān)信其具備投資價(jià)值，所以推薦取得了良好效果。

    時(shí)機(jī)選擇非常重要

    對(duì)推薦時(shí)機(jī)的恰到好處的把握也是研究員反復(fù)提到的一門藝術(shù)。

    王晶在研究六國(guó)化工(資訊 行情 論壇)時(shí)注意到，雖然公司是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司之一，但由于當(dāng)時(shí)公司的動(dòng)態(tài)市盈率在化肥類公司中仍然偏高，且IPO項(xiàng)目的投產(chǎn)還需較長(zhǎng)時(shí)間，因此認(rèn)為真正的投資時(shí)機(jī)尚未來(lái)臨。隨著時(shí)間的推移，公司在2004年年底發(fā)布了與湖北宜昌當(dāng)?shù)卣�府進(jìn)行磷礦資源開(kāi)發(fā)協(xié)作的公告，且當(dāng)時(shí)磷銨價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺，IPO項(xiàng)目建成在即，但公司股價(jià)卻出現(xiàn)較大下滑，因此最佳投資時(shí)機(jī)出現(xiàn)，他在報(bào)告中及時(shí)將投資評(píng)級(jí)上調(diào)為“增持”，市場(chǎng)也對(duì)該股的內(nèi)在價(jià)值給予了承認(rèn)。

    市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)也是研究員最為看重的推薦時(shí)機(jī)。威孚高科在2004年4月至2004年10月間股價(jià)一路下跌，累積跌幅近50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于接近30%的同期大盤(pán)跌幅。姚翔初步判斷市場(chǎng)很可能存在過(guò)度反應(yīng)，市場(chǎng)過(guò)于看重影響公司業(yè)績(jī)的負(fù)面因素，卻忽略了公司主體業(yè)務(wù)健康成長(zhǎng)的事實(shí)，此后股票的表現(xiàn)證明他當(dāng)時(shí)的推薦時(shí)機(jī)無(wú)疑是正確的。

    財(cái)務(wù)模型是價(jià)值判斷利器

    證券研究工作中財(cái)務(wù)模型的運(yùn)用越來(lái)越廣泛。借助于財(cái)務(wù)模型，研究人員可以過(guò)濾掉個(gè)人主觀的判斷，較為真實(shí)地判斷公司價(jià)值。

    交通研究員陸從珍4月19日發(fā)表的《寧滬高速(資訊 行情 論壇)：平平淡淡不是真》報(bào)告對(duì)寧滬高速的投資評(píng)級(jí)為短期觀望，長(zhǎng)期關(guān)注。陸所撰寫(xiě)的寧滬高速報(bào)告得到了較多讀者的反饋，一位對(duì)寧滬高速極為了解的投資者表示，陸的報(bào)告已不遜于外資行有關(guān)該公司的報(bào)告水準(zhǔn)。陸從珍認(rèn)為對(duì)于高速公路這類現(xiàn)金流充沛、穩(wěn)定的公司，DCF估值可較好地反映其內(nèi)在價(jià)值。因此長(zhǎng)期而言，寧滬高速公司是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的投資選擇。但就短期而言，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境下的DCF模型顯示公司的公允價(jià)值在6.46元，基本與股價(jià)持平，從而得出“觀望”的投資評(píng)級(jí)。

    地產(chǎn)研究員吳剛也善用財(cái)務(wù)模型來(lái)判斷本行業(yè)的上市公司價(jià)值。他強(qiáng)調(diào)不應(yīng)單純應(yīng)用PE等相對(duì)估值法或是DCF法，而應(yīng)進(jìn)一步把一些企業(yè)無(wú)形的或被低估的價(jià)值估計(jì)出來(lái),例如土地儲(chǔ)備、存貨、特許權(quán)等等。如果能夠清楚地考慮到上述被低估的因素,就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些股票的價(jià)格實(shí)際上只是等于其“重置價(jià)格”,因此有充分的“安全邊際”。例如億城股份(資訊 行情 論壇)，雖然目前的凈資產(chǎn)只有2.46元/股，但是由于公司現(xiàn)有土地儲(chǔ)備含金量很高，他認(rèn)為該股的重估凈資產(chǎn)值高達(dá)5元/股，價(jià)值被明顯低估。

    魔鬼總存在于細(xì)節(jié)之中

    吳剛對(duì)此就有較深的體會(huì)，對(duì)于具體公司的研究，他不僅盡可能多地掌握公司資料，而且到公司實(shí)地調(diào)研的時(shí)候，都會(huì)依據(jù)調(diào)研提綱，實(shí)地到公司開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目上考察，了解購(gòu)房者對(duì)公司產(chǎn)品的看法，對(duì)于公司重點(diǎn)項(xiàng)目，更是要緊密跟蹤。

    商業(yè)研究員張曼博士對(duì)細(xì)節(jié)也是極為重視。例如在調(diào)研小商品城(資訊 行情 論壇)之前，她不僅將小商品城所有的公開(kāi)資料都認(rèn)真閱讀，做出摘要文件，同時(shí)整理出調(diào)研問(wèn)題。去公司調(diào)研前，先向義烏的同事進(jìn)行調(diào)研，然后才與公司的管理人員接觸。最后，還在義烏各市場(chǎng)旅游購(gòu)物，感受市場(chǎng)的氛圍，并從商戶口中了解市場(chǎng)。張曼堅(jiān)持認(rèn)為，券商研究人員注重細(xì)節(jié)的職業(yè)化素養(yǎng)是專業(yè)理財(cái)成功的基本條件。

    部分《投資評(píng)級(jí)》欄目涉及公司的最新評(píng)級(jí)及基本面簡(jiǎn)評(píng)

    中科三環(huán)：股價(jià)對(duì)人民幣升值預(yù)期反應(yīng)過(guò)度。釹鐵硼高端產(chǎn)品的行業(yè)格局和公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力使其有別于眾多出口型企業(yè)。維持“增持”評(píng)級(jí)。

    復(fù)星醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)：當(dāng)前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，六月份獲得青蒿素供應(yīng)商資格應(yīng)該問(wèn)題不大，公司主要利潤(rùn)增長(zhǎng)的青蒿素業(yè)務(wù)將會(huì)符合我們前期的預(yù)期，同時(shí)會(huì)不斷有利于公司經(jīng)營(yíng)的利好消息出臺(tái)，維持原有的增持評(píng)級(jí)。

    新安股份：有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格維持高位，受人民幣升值預(yù)期的影響，近期草甘膦產(chǎn)品出口成交較為清淡，產(chǎn)品庫(kù)存壓力增加，但我們認(rèn)為有效需求可能因?yàn)閰R率預(yù)期的變動(dòng)滯后釋放而不會(huì)減少很多，因此仍維持全年0.703元/股的盈利預(yù)測(cè)及“增持”的投資評(píng)級(jí)，但提醒投資者警惕草甘膦價(jià)格可能下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

    六國(guó)化工：主要產(chǎn)品價(jià)格維持高位，項(xiàng)目進(jìn)展順利，維持全年0.406元/股的盈利預(yù)測(cè)及“增持”的投資評(píng)級(jí)，但提請(qǐng)投資者注意公司委托理財(cái)可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    億城股份：公司地產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)能力獲得社會(huì)的高度認(rèn)可，2005年上半年業(yè)績(jī)預(yù)減，但全年在2004年高增長(zhǎng)之后保持平穩(wěn)，2006年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50％。價(jià)值明顯低估，2004、2005年市盈率僅有5.9倍，最新投資評(píng)級(jí)調(diào)高為“買入”。

    海螺水泥(資訊 行情 論壇)：公司繼續(xù)受宏觀調(diào)控的影響，產(chǎn)品的價(jià)格仍處于低位。在市場(chǎng)需求低迷的情況下，公司加大了營(yíng)銷力度。因此，目前公司產(chǎn)銷率仍保持平穩(wěn)。出口仍是公司本年度最大的亮點(diǎn)，需要積極關(guān)注。我們調(diào)低公司的投資評(píng)級(jí)為“觀望”。

    耀華玻璃(資訊 行情 論壇)：公司LOW-E/SUN-E項(xiàng)目的定單繼續(xù)呈飽滿的態(tài)勢(shì)，但其它浮法玻璃的價(jià)格有所下降，對(duì)公司的盈利能力有一定的影響。公司其它的經(jīng)營(yíng)狀況正常。我們調(diào)低公司的投資評(píng)級(jí)為“觀望”。

    寧滬高速：從今年6月1日起，公司通行費(fèi)收入營(yíng)業(yè)稅減按3%征收，我們將公司2005-2007年EPS上調(diào)至0.162元、 0.350元、0.413元，仍然維持“觀望”評(píng)級(jí)。

    中興通訊(資訊 行情 論壇)：預(yù)計(jì)公司2005年的主營(yíng)收入281億元，其中海外收入115億元，凈利潤(rùn)13.5億元，每股收益1.41元，2006年繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。考慮公司高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)以及3G預(yù)期，我們調(diào)高投資評(píng)級(jí)至“買入”。

    威孚高科：短期博世無(wú)錫將拖累投資收益，2004年由于“威孚柴油”的虧損、“博世汽車柴油”貢獻(xiàn)的投資收益迅速下降，使公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了小幅下滑。隨著“威孚柴油”步入正常運(yùn)營(yíng)，以及“博世汽車柴油”高壓共軌業(yè)務(wù)虧損逐步減少，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)將步入持續(xù)成長(zhǎng)期, 投資評(píng)級(jí)調(diào)低為“觀望”。

    東方集團(tuán)(資訊 行情 論壇)：由于歐倍德（中國(guó)）已經(jīng)被百安居（中國(guó)）收購(gòu)，因此，公司與家得寶談判成功的可能性更大。仍維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

    小商品城：公司長(zhǎng)期發(fā)展前景看好，但是短期存在一定的再融資風(fēng)險(xiǎn)。仍維持“觀望”的投資評(píng)級(jí)。

    寶鋼股份(資訊 行情 論壇)：綜合考慮公司成本的上升和收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)后產(chǎn)能的擴(kuò)張因素，假設(shè)自5 月1日被收購(gòu)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)計(jì)入股份公司，我們預(yù)計(jì)寶鋼股份2005年和2006年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.78元和0.8元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別是6.56倍和6.4倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。