雖然，目前基金規模超過3000億元，幾乎占到了整個A股市場流通市值的30%，但在全流通預期下，其作為目前市場中一枝獨秀、呼風喚雨、一直高舉“價值投資”大旗而不倒的局面將備受挑戰。基金公司無疑將面臨新形式下的資金格局多元化，多元化的資金格局會產生多種形式的投資（投機）理念和市場號召力。未來兩年，隨著股權分置改革試點的推進，非流通股將逐步變為可流通，市場格局將發生質變；同時，作為補償試點方案主要設計者的證券公司、資本實力雄厚的保險資產管理公司、銀行系基金、QFII、社 保基金和企業年金等也將與基金展開激烈的市場主導權爭奪。

    當前的Ａ股市場，由于股權分置補償方案的不確定性、全流通之后的資產價值重估，股票價格參照體系的變化等將導致一系列的歷史性投資和投機大機遇。這次股權結構的變革將導致價值投資理念的完全重新定義，在這里我們提出“價值投機”的策略，著重強調全流通預期下的投機與投資并重的選股思路。

    資產價值重估形式的投機路線

    主要原理為目前的股票價格未能完全體現其內在的真實價值。我們認為，未來的全流通時代，股票價格應能被市場充分挖掘，那些賬面價格低于真實合理價值的股票存在價格低估的投資機會。

    具有這種潛在機會的公司可歸納為如下幾種類型：商業零售企業的地產升值、壟斷行業的牌照價值（出租汽車運營、3G、IPTV運營牌照、出口許可證）、資本密集型的生產設備重置（石化、電力、化肥）、知識產權和特許經營的無形價值（名貴白酒，保密中藥）、商業網點和客戶群資源的潛力價值（連鎖百貨、儲蓄網點、在線用戶）等。我們通過下表來舉例說明。

    表一、全流通環境下，基于資產真實價值的低估股票(附后）

    優厚補償試點的投機路線

    該路線的主要原理為“優股劣案、庸股優案”的假設條件下的逆向選擇。那些擁有優厚補償方案的業績平庸公司估值水平在補償之后提升幅度最大，具有極大投機價值。

    該類機會存在與那些具有優先補償、優厚試點方案預期的國有充分競爭行業：如家電、輕工制造、紡織服裝、商業零售(包括醫藥連鎖）、餐飲旅游，機械設備和建筑行業等充分競爭行業上市公司；采掘（煤炭）、高速公路、交通運輸和信息技術（IT和PC）等國有成分過高的行業，這些行業業績平庸，資產盈利水平尚可的公司存在試點補償方案除權效應的價格預期博弈機會。

    我們按照上述標準，同時結合國有股比例（大于60%）、不含B和H股、前兩大股東持有比例（絕對和相對集中）、2002～2004年來最近三年平均凈資產收益率（大于0）、市盈率（過高和虧損的剔除），市凈率（大于2），優選出20家試點可能性較大、補償方案相對優厚的參考公司。如表二所示。

    表二、有限試點可能性大，補償相對優厚的公司列表（附后）

    資本形態的溢價投機路線

    該路線主要從股權投資收益角度考慮。部分補償試點的全流通公司為其股權投資人帶來流動增值的投資收益，如參股、控股了已獲得全流通權利上市公司的上市公司，或者是其參控股的上市公司具有較為普遍全流通預期的。

    資產重組的投機路線

    該路線帶來的機會分為試點之前與試點之后。股權分置改革試點將“自上而下”與“自下而上”地推動上市公司資產重組與收購兼并浪潮，但與1998年上市公司資產重組概念題材完全不同的是：流通股股東的參與性、話語權和與非流通股大股東博弈能力的提高、會計制度的完善等，全流通環境下的資產重組行為將有別于以往單純的“報表游戲”，而更有助于上市公司業績成長的中長期效應。

    這其中有兩個時期的投資機會：試點之前———具備試點資格或預期的上市公司大股東有內在套現欲望，使得其有進行實質性重組的緊迫感，關注這類公司在試點之前突發性基本面好轉的投機機會；試點之后———股份的全流通有益于收購兼并行為的實施，特別是每股凈資產含金量高的全流通上市公司有望成為收購對象，或是可能成為特定對象完善產業鏈的收購目標公司，關注這類公司在全流通之后的資產重組行為所帶來的基本面徹底好轉的投資機會。