經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不平衡狀況有所加大

    ■ 2005年4月,已經(jīng)沒有指標(biāo)運(yùn)行在紅燈區(qū)。工業(yè)增加值、發(fā)電量、工業(yè)企業(yè)銷售收入在趨熱的黃燈區(qū),固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)物價(jià)、進(jìn)出口總額、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等4個(gè)指標(biāo)在運(yùn)行正常的綠燈區(qū),狹義貨幣量 M1、貸款總額和財(cái)政收入增長(zhǎng)率在趨冷的淺藍(lán)燈區(qū),綜合計(jì)算,4月份綜合警情指數(shù)為50,已經(jīng)下滑到綠燈區(qū)的中部區(qū)域。

    ■ 2005年前4個(gè)月,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出特點(diǎn)是,各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系存在不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象:在先行指數(shù)連續(xù)回升半年多之后,一致指數(shù)仍舊在下降；工業(yè)生產(chǎn)保持較高增速的情況下,其它一致指標(biāo)的增速仍然處于較低水平；在出口繼續(xù)高速增長(zhǎng)的同時(shí),進(jìn)口增速明顯下降,經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不平衡的狀況加劇。如何看待這些似乎是相互矛盾的現(xiàn)象,成為把握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的關(guān)鍵。

    ■ 我們認(rèn)為,盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)狀況較為理想,但在需求結(jié)構(gòu)上對(duì)外需的依賴程度偏大,國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張的勢(shì)頭不夠強(qiáng)勁,目前從政策上應(yīng)該著力于改變內(nèi)外需不平衡的狀況,適當(dāng)抑制外需擴(kuò)張的勢(shì)頭,加大國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張的步伐,保持經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行值得關(guān)注的幾個(gè)特點(diǎn)

    2005年前4個(gè)月,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)突出特點(diǎn)是:在先行指數(shù)連續(xù)回升半年多之后,一致指數(shù)仍舊在下降(見圖1)。從圖1可以看出,先行合成指數(shù)自2004年6月達(dá)到谷底之后,近10個(gè)月以來保持上升趨勢(shì),但一致合成指數(shù)自2004年3月達(dá)到峰值之后,連續(xù)13個(gè)月保持下降勢(shì)頭；在先行合成指數(shù)連續(xù)保持上升趨勢(shì)10個(gè)月之后,一致合成指數(shù)仍舊處于下降態(tài)勢(shì),已經(jīng)超出了先行合成指數(shù)平均領(lǐng)先于一致合成指數(shù)5-7個(gè)月的時(shí)間。受商品房新開工面積、沿海港口貨物吞吐量和財(cái)政支出等指標(biāo)增速下降的影響,經(jīng)過季節(jié)調(diào)整之后,先行擴(kuò)散指數(shù)在2005年1月份下穿50%線,確認(rèn)了先行合成指數(shù)短期波動(dòng)的峰頂,此后繼續(xù)緩慢下降(見圖2)。同時(shí),受財(cái)政收入和M1增速下降的影響,一致擴(kuò)散指數(shù)又出現(xiàn)小幅下降。

    綜合計(jì)算,4月份綜合警情指數(shù)為50,已經(jīng)下滑到綠燈區(qū)的中部區(qū)域(見圖3、4)。

    經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的另一個(gè)突出特點(diǎn)是:工業(yè)生產(chǎn)保持較高增速的情況下,財(cái)政金融指標(biāo)的增速仍然處于較低水平。例如,經(jīng)過季節(jié)調(diào)整剔除季節(jié)要素和不規(guī)則要素之后,工業(yè)生產(chǎn)增速處于正常和趨熱區(qū)間的分界線附近(見圖5),而M1增速位于趨冷區(qū)域的下部,財(cái)政收入增速甚至已經(jīng)跌落到偏冷區(qū)域的下沿,財(cái)政金融指標(biāo)與工業(yè)生產(chǎn)存在明顯的反差。

    在出口繼續(xù)高速增長(zhǎng)的同時(shí),進(jìn)口增速明顯下降,經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不平衡的狀況加劇。今年前4個(gè)月,我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值達(dá)4149.2億美元,比去年同期增長(zhǎng)23.3%。其中出口2180.5億美元,同比增長(zhǎng)34%,繼續(xù)保持在30%以上的高位；進(jìn)口1968.7億美元,同比增長(zhǎng)13.3%,出口增速高于進(jìn)口增速16.7個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)出口增速的差距在一般貿(mào)易項(xiàng)下表現(xiàn)得更為突出。前4個(gè)月,我國(guó)一般貿(mào)易出口923.2億美元,同比增長(zhǎng)39.6%；進(jìn)口865.1億美元,同比增長(zhǎng)5.6%；二者增速相差34個(gè)百分點(diǎn)。而從加工貿(mào)易進(jìn)出口增速來看,出口1177.4億美元,同比增長(zhǎng)29.7%；進(jìn)口789.1億美元,同比增長(zhǎng)22.6%；二者增速僅相差7.1個(gè)百分點(diǎn)。由于一般貿(mào)易進(jìn)口與國(guó)內(nèi)需求的關(guān)系較為密切,一般貿(mào)易進(jìn)、出口增速的差異,在一定程度上反映了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡狀況。

    二、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策綜合作用的體現(xiàn)

    2003年下半年以來,中央針對(duì)可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱的狀況,開始采取宏觀調(diào)控措施。2004年的宏觀調(diào)控措施以收縮信貸和土地供應(yīng)、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定、加快人民幣匯率形成機(jī)制改革、減免農(nóng)業(yè)稅和完善出口退稅機(jī)制為基本內(nèi)容。2005年的政策以財(cái)政貨幣政策雙穩(wěn)健為主基調(diào)。這樣的政策組合在抑制國(guó)內(nèi)需求方面收到了一定的成效,但在抑制出口增長(zhǎng)方面效果不太理想,同時(shí),由于對(duì)外貿(mào)易順差擴(kuò)大,進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值預(yù)期,國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不平衡的矛盾有所加劇。

    1、三大需求結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化,外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)明顯提高。今年一季度我國(guó)GDP增幅達(dá)到9.4%,比去年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn),與上年全年基本持平。同去年一季度相比,經(jīng)濟(jì)增速變化不大,但GDP增長(zhǎng)的三大需求結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯的變化。

    目前經(jīng)濟(jì)雖然保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭,但由于過份依賴外部需求的拉動(dòng),這種格局使得內(nèi)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡,外部矛盾造成的壓力增大,一旦世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)發(fā)生變化,匯率政策發(fā)生調(diào)整,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)生大落的危險(xiǎn)性就可能增加。

    2、財(cái)政、貨幣政策有利于引導(dǎo)資源向?qū)ν獠块T配置。出口高增長(zhǎng)與財(cái)政貨幣政策的影響有一定關(guān)系,主要是使得資源向?qū)ν獠块T配置。2003年10月份開始清理出口退稅歷史欠賬,到2004年5月底共償付出口退稅歷史欠賬2874.9億元,其中2004年1至5月辦理歷年欠退稅1914億元,出口企業(yè)在短期內(nèi)得到如此大規(guī)模的資金,更加便利于組織貨源,這一因素與世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快等因素結(jié)合在一起,使得出口保持高速增長(zhǎng)。從貨幣政策來看,由于國(guó)有商業(yè)銀行收緊了信貸規(guī)模,生產(chǎn)活動(dòng)面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的企業(yè)獲得貸款的數(shù)量受到控制,但出口企業(yè)卻可以通過結(jié)售匯獲得大量資金,使得資金向?qū)ν獠块T配置,充裕的資金保證了出口的快速增長(zhǎng)。

    3、財(cái)政收入低速增長(zhǎng)主要是由出口退稅激增所造成。2005年以來的工業(yè)生產(chǎn)增速與2004年年中大體相當(dāng),但財(cái)政收入增長(zhǎng)要比2004年年中低得多。從2005年前4個(gè)月增值稅、營(yíng)業(yè)稅和企業(yè)所得稅等主體稅種來看,都保持20%以上的增速。財(cái)政收入低速增長(zhǎng)主要是由于進(jìn)出口增速的差異和實(shí)際操作過程對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的影響,使得2005年財(cái)政收入增速較之2004年同期大幅度下降,明顯大于兩個(gè)時(shí)期工業(yè)增速變化的差異。

    由于出口增長(zhǎng)大大快于進(jìn)口增長(zhǎng),而出口退稅體現(xiàn)為財(cái)政收入的抵扣項(xiàng),出口退稅增加,使得財(cái)政收入增速明顯下降,4月份當(dāng)月出口退稅增加影響財(cái)政收入增速10個(gè)百分點(diǎn)。由于進(jìn)口下降,使得海關(guān)代征兩稅增速下降,也影響到財(cái)政收入的增長(zhǎng)。

    可以說,將出口退稅列為財(cái)政收入抵扣項(xiàng)的統(tǒng)計(jì)方法,在一定程度上造成了財(cái)政收入增速較低的"假象"。如果不是將出口退稅列為財(cái)政收入的抵扣項(xiàng),而是將出口退稅列為財(cái)政支出的一部分,那么2004年6月份之后的財(cái)政收支增速都將明顯提高。因?yàn)?004年6月份以后,為了保證出口退稅不發(fā)生新的拖欠,2004年1-5月份的出口退稅又集中在6月份之后償付,使得實(shí)際退稅額仍舊保持很大的規(guī)模,很高的增速。

    影響2005年稅收和財(cái)政收入的另一個(gè)因素是農(nóng)業(yè)減稅的影響；國(guó)家稅務(wù)總局有關(guān)負(fù)責(zé)人前不久表示,2005年全國(guó)農(nóng)業(yè)稅收入將由2004年的232億元減少到15億元左右,減幅達(dá)93%,農(nóng)業(yè)稅收入的減少,也是影響財(cái)政收入增速的一個(gè)因素,盡管影響不是很大。

    4、資金體外循環(huán)使得貨幣流通的調(diào)控難度加大。2005年4月末M1和M2的同比增速僅10.0%和14.1%,以如此之低的增速支持GDP增長(zhǎng)9.5%左右,在正常情況下是難以想象的。我們認(rèn)為,這可能是貨幣流通存在體外循環(huán)現(xiàn)象；民間融資的發(fā)展可能起到了重要作用。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2004年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》指出,在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村,民間融資廣泛存在。由于民間融資沒有納入到貨幣流通量的統(tǒng)計(jì)之中,M1和M2的數(shù)量和同比增速可能存在一定的偏差,僅僅根據(jù)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率難以對(duì)資金供求狀況做出準(zhǔn)確判斷,加大了貨幣政策調(diào)控的難度。此外,由于目前名義存款利率仍然較低,實(shí)際存款利率仍然為負(fù)值,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),負(fù)利率時(shí)期貨幣流通速度下降的趨勢(shì)會(huì)得到一定程度的削弱,甚至?xí)�有所加�?同樣的貨幣流通量就能夠支持較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    5、投資增速小幅反彈是工業(yè)生產(chǎn)增速反彈的重要原因。4月份工業(yè)生產(chǎn)增速由3月份的15.1%提高到16.0%,除了外需的持續(xù)拉動(dòng)作用之外,3、4月份當(dāng)月投資增速的小幅提高是一個(gè)重要原因。投資增速的反彈,與國(guó)家適度增加經(jīng)濟(jì)適用房土地供應(yīng)和開工項(xiàng)目有關(guān)。從新開工項(xiàng)目來看,今年一季度新開工項(xiàng)目?jī)H比上年同期多1176個(gè),但到了四月末卻比上年同期多出4718個(gè),說明主要是4月份新開工項(xiàng)目較多所致。

    6、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅進(jìn)一步下降,是國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張勢(shì)頭不強(qiáng)的反映。4月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.8%,環(huán)比下降0.3%,盡管有上年同期基數(shù)較高的原因,但居民消費(fèi)價(jià)格漲幅如此之低還是多少有些出人意料。中國(guó)人民銀行發(fā)布的企業(yè)商品價(jià)格也顯示,企業(yè)商品價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。由于企業(yè)商品價(jià)格超前于居民消費(fèi)價(jià)格而變化,兩種商品價(jià)格雙雙走低,也是國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張勢(shì)頭不強(qiáng)的反映。

    7、企業(yè)之間的相互拖欠可能成為影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)不利因素。此外,2004年下半年以來,企業(yè)之間的相互拖欠可能成為影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)不利因素。2003年以來的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng),與企業(yè)銷售收入快速增長(zhǎng)是一致的。但2005年以來,出現(xiàn)了工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售收入增速下降、產(chǎn)成品資金和應(yīng)收賬款凈額增速上升的不良勢(shì)頭。

    金融與證券市場(chǎng)運(yùn)行

    一、金融市場(chǎng)運(yùn)行狀況

    1、央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模有所降低,發(fā)行利率下降趨勢(shì)減緩。4月份,共發(fā)行12期央行票據(jù)(合計(jì)2500億元,比上月減少1150億元),并進(jìn)行3次正回購(gòu),累計(jì)回籠貨幣2650億元,扣除央行票據(jù)與正回購(gòu)到期,實(shí)際凈回籠貨幣1705.5億元,比上月少回籠94.9億元。1-4月份,累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)50期,共計(jì)9830億元,進(jìn)行正回購(gòu)13次,共計(jì)700億元,逆回購(gòu)到期369億元,以上渠道共回籠資金10899億元。

    2、銀行間市場(chǎng)人民幣交易量同比增加較多,市場(chǎng)利率繼續(xù)走低。4月份,銀行間市場(chǎng)人民幣交易累計(jì)成交1.87萬億元,日均成交851.8億元,同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)75.3%和13.7%。銀行間市場(chǎng)利率延續(xù)下行態(tài)勢(shì),同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購(gòu)交易月加權(quán)平均利率分別為1.67%和1.25%,與上月相比,分別下降0.31和0.45個(gè)百分點(diǎn),比去年同期分別下降0.6和0.88個(gè)百分點(diǎn)。

    3、拆借交易成交量持續(xù)萎縮,利率橫盤震蕩。4月份,銀行間同業(yè)拆借累計(jì)成交1053.8億元,日均成交47.9億元,同比、環(huán)比分別下降12.12%和7.80%。當(dāng)月,日加權(quán)平均拆借利率最高上行至1.97%,最低下探1.46%,月末收于1.79%,比月初上升7個(gè)基點(diǎn)。

    4、債券質(zhì)押式回購(gòu)成交量創(chuàng)歷史新高,買斷式回購(gòu)不活躍。4月份銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)成交13160.2億元,同比多成交5431億元。其中,債券質(zhì)押式回購(gòu)累計(jì)13037.6億元,日均成交達(dá)592.6億元,同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)68.68%和20.94%,比2003年8月份歷史最高量12741.3億元還增加了296.3億元；債券買斷式回購(gòu)交易不夠活躍,當(dāng)月累計(jì)成交122.6億元,日均成交5.6億元,日均環(huán)比下降27.30%。

    5、現(xiàn)券交易持續(xù)活躍,銀行間債券綜指突破1200點(diǎn)大關(guān)。4月份,銀行間現(xiàn)券交易累計(jì)成交4525.9億元,日均成交205.7億元,同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)156.78%和2.95%；交易所國(guó)債現(xiàn)券成交217.3億元。銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的債券指數(shù)均為上升趨勢(shì)。銀行間債券綜合指數(shù)單邊上行,一舉突破1200點(diǎn)大關(guān),月末收于1202.81。

    二、證券市場(chǎng)運(yùn)行狀況

    1、新股首發(fā)頻率大大加快,再融資規(guī)模驟增。4月份,A股市場(chǎng)新股首發(fā)頻率大大加快,滬深兩市共有6家公司成功進(jìn)行了新股首次發(fā)行,比第一季度總共4家公司的發(fā)行次數(shù)提高了50%；當(dāng)月,A股市場(chǎng)新股首發(fā)融資總額為17.02億元。4月份,寶鋼股份(資訊 行情 論壇)增發(fā)的成功進(jìn)行使A股市場(chǎng)再融資規(guī)模驟增。

    2、股指先揚(yáng)后抑,屢創(chuàng)新低。4月份,上證綜指以1180.37點(diǎn)開盤后9個(gè)交易日內(nèi)在大幅震蕩中呈上揚(yáng)勢(shì)頭,于4月13日摸高至當(dāng)月高點(diǎn)1254.32點(diǎn),當(dāng)日收盤于1248.20點(diǎn)；4月14日開始,在多種因素的作用下,上證綜指陰跌綿綿,大幅下挫,于4月28日盤中創(chuàng)下6年內(nèi)新低1135.73點(diǎn),月末收盤于6年收盤新低1159.15點(diǎn)。

    4月份股指在低位繼續(xù)下挫,且下行動(dòng)力仍較大,是多種不利因素相互疊加的結(jié)果:(1)上市公司業(yè)績(jī)?nèi)狈�繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。一季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍在高位運(yùn)行,宏觀調(diào)控壓力猶存,使上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)蒙上了陰影。(2)擴(kuò)容壓力持續(xù)加強(qiáng)。新股首發(fā)頻率越來越快。自1月份新股首發(fā)恢復(fù)以來,1-4月份各月分別有1、1、2、6家公司成功進(jìn)行了A股首次發(fā)行。4月26日,新一屆發(fā)審委進(jìn)行了去年8月份新股發(fā)行暫停后的首次IPO申請(qǐng)審核,通過了重慶鋼鐵的首發(fā)申請(qǐng)。同時(shí),市場(chǎng)的再融資壓力越來越沉重。(3)股權(quán)分置改革正式破題給市場(chǎng)帶來巨大不確定性和壓力。4月29日,證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。股權(quán)分置改革的正式實(shí)施是我國(guó)股市的一項(xiàng)根本性制度變革,必將有利于我國(guó)股市的長(zhǎng)久健康發(fā)展。但是,股權(quán)分置改革過程中方案的形成、如何確定對(duì)流通股股東的補(bǔ)償?shù)确矫娌�沒有明確的信息,從而使市場(chǎng)面臨不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)分置問題的解決不可避免會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的擴(kuò)容,必將對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期以來盛行的坐莊炒作模式下形成的股價(jià)水平造成巨大沖擊。

    3、證券市場(chǎng)制度建設(shè)面臨重大突破。(1)證券法修訂草案首次提交人大審議。4月24日,歷時(shí)近兩年的《證券法》修訂工作正式進(jìn)入最高立法機(jī)關(guān)的審議程序。此次提交審議的《證券法》修訂草案共229條,與現(xiàn)行《證券法》相比,新增加29條,修訂95條,刪除14條,修改面較大,主要有七個(gè)方面的內(nèi)容。(2)股權(quán)分置問題正式破題�？紤]到股權(quán)分置改革是資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)制度改革,沒有國(guó)內(nèi)先例和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)可供借鑒,需要通過試點(diǎn)審慎探索,在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上逐步推開。為此,4月29日,經(jīng)國(guó)務(wù)院同意,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》,標(biāo)志著股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。

    對(duì)策:未來趨勢(shì)和政策建議

    根據(jù)這樣的狀況,我們認(rèn)為,盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)狀況較為理想,但在需求結(jié)構(gòu)上對(duì)外需的依賴程度偏大,國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張的勢(shì)頭不夠強(qiáng)勁,目前從政策上應(yīng)該著力于改變內(nèi)外需不平衡的狀況,適當(dāng)抑制外需擴(kuò)張的勢(shì)頭,加大國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張的步伐,保持經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。

    1、穩(wěn)定短期需求調(diào)控政策,加快長(zhǎng)期制度改革。

    在新形勢(shì)下,對(duì)國(guó)內(nèi)需求的宏觀調(diào)控,主要任務(wù)已經(jīng)不是繼續(xù)控制擴(kuò)張力度,而是通過"雙穩(wěn)健政策"和及時(shí)微調(diào),引導(dǎo)內(nèi)需保持適度穩(wěn)定的增長(zhǎng),使經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持活力。在貨幣政策的調(diào)控手段上,應(yīng)靈活運(yùn)用信貸規(guī)模和利率調(diào)控的"松緊搭配",適度減輕信貸供給從緊力度,充分利用價(jià)格型貨幣工具,使經(jīng)濟(jì)主體在價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)下,自主減少投資需求,既保持經(jīng)濟(jì)的適度增長(zhǎng),又進(jìn)一步抑制房地產(chǎn)等投資過快行業(yè)的擴(kuò)張。我們認(rèn)為,以貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充足為由,就得出貨幣供應(yīng)充足的結(jié)論是值得推敲的。在商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)貸款受到控制的情況下,商業(yè)銀行本身對(duì)資金的需求相對(duì)減少,在貨幣市場(chǎng)上的資金供給增多,貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性相應(yīng)會(huì)變得較為充足。

    2、加快人民幣匯率形成機(jī)制的改革。

    要鞏固宏觀調(diào)控成果,必須改變資源向?qū)ν獠块T過多配置的狀況,適當(dāng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部與外部平衡關(guān)系。加快改革人民幣匯率形成機(jī)制,建議對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目首先實(shí)行完全意愿結(jié)售匯制度,增強(qiáng)企業(yè)用匯的自主權(quán)。健全和完善外匯市場(chǎng),主要從增加市場(chǎng)交易主體、外匯市場(chǎng)交易品種、加快推行遠(yuǎn)期等衍生品外匯交易、發(fā)展健全商業(yè)銀行做市商制度為主體的外匯交易方式等方面著手。要加快推出外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具,為企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)提供可行的避險(xiǎn)工具。要建立"規(guī)則性"外匯市場(chǎng)干預(yù)制度。當(dāng)匯率的浮動(dòng)區(qū)間適度擴(kuò)大之后,匯率市場(chǎng)化決定的成分增加,這需要一定的政策措施和規(guī)章制度以保證央行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行適時(shí)適度的干預(yù)以維護(hù)匯率的基本穩(wěn)定。要建立完善的監(jiān)控體系,及時(shí)把握企業(yè)及國(guó)家整體所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

    3、加強(qiáng)對(duì)短期資本流出入的管理,提高對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。

    近年來由于對(duì)國(guó)際短期資本大量流入缺少相應(yīng)的監(jiān)控手段和管理措施,短期資本的大量流入,不僅給貨幣政策的實(shí)際操作帶來較大的難度,影響貨幣政策的效果,而且由于其大量投資于房地產(chǎn)等高收益部門,加劇了房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。如果這些短期資本在短期內(nèi)大量流出,也將預(yù)示著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

    從防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的需要出發(fā),應(yīng)加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)的監(jiān)控和限制,嚴(yán)厲打擊外匯交易方面的違規(guī)違法行為和投機(jī)活動(dòng)；加強(qiáng)對(duì)銀行售匯與結(jié)匯的監(jiān)管,查處無實(shí)際交易背景的短期資本流入境內(nèi)套利行為；提高國(guó)際收支監(jiān)測(cè)預(yù)警水平,健全對(duì)異常外匯資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)體系和分析機(jī)制；建立反洗錢電子信息系統(tǒng),使其在遏制和打擊外匯違法違規(guī)活動(dòng)方面發(fā)揮重要作用。

    4、利用價(jià)格上漲壓力減輕的時(shí)機(jī),適度調(diào)整部分產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格。

    2004年四季度以來居民消費(fèi)價(jià)格、企業(yè)商品價(jià)格等各種價(jià)格指數(shù)漲幅幾乎都在走低,盡管有的專家指出居民消費(fèi)價(jià)格在反映通貨膨脹壓力方面存在缺陷,但幾乎所有種類價(jià)格指數(shù)漲幅都在下降,足以說明價(jià)格上漲的壓力在減輕。在這種情況下,可以充分利用價(jià)格上漲壓力減輕的時(shí)機(jī),適度調(diào)整部分供求緊張的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格,如水價(jià)、供熱價(jià)格和運(yùn)輸價(jià)格。特別是原來已經(jīng)提出并經(jīng)過論證的價(jià)格調(diào)整方案,要趁目前的有利時(shí)機(jī)及時(shí)出臺(tái)。

總體策劃
    范劍平  國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副主任
    張偉弟  上海證券報(bào)副總編輯
課題組長(zhǎng)
    王遠(yuǎn)鴻  國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部處長(zhǎng)
    楊宇東  上海證券報(bào)新聞中心總監(jiān)
執(zhí)行組長(zhǎng)
    張永軍  國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副處長(zhǎng)
    鄒民生  上海證券報(bào)新聞中心首席編輯
課題成員
    程建華  張永軍  胡少維  傘鋒  李若愚  徐平生
報(bào)告執(zhí)筆
    王遠(yuǎn)鴻  張永軍  傘鋒  李若愚  徐平生