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寫下這個標題，筆者猶豫良久。是否有點不合時宜？會不會被視為癡人說夢？然而，因為天寒地凍，就不能向往春光明媚？恰恰相反，股市嚴冬已經(jīng)來臨，我們不是更有理由深信春天的腳步離我們正越來越近。如果說，4年前的國有股減持，標志著滬深股市由牛轉(zhuǎn)熊，那么如今股權(quán)分置改革試點正式啟動，是否會促使股市由熊轉(zhuǎn)牛呢？
千點上下探漲跌
時隔4年，滬市從2245點跌到了1050點下方，明白無誤地宣告了千點論的成立。千點已至，后市如何？如果把2245點比喻成一座山的山項，那么千點則是半山腰的下方。如果繼續(xù)下跌勢頭，則意味著股市被徹底推倒。這顯然不是股市參與各方希望看到的。
從時間看，滬深股市自1990年12月底開市之今，已14年多，其間開市至2001年6月形成了10年半即126個月的牛市。而2001年6月至今年5、6月份間達48個月的調(diào)整，正好是0.382的黃金分割位，即重要的時間之窗。
從空間看，滬市從95點漲升至2245點回調(diào)50%的黃金分割位1170點已被跌破，下一個0.618的黃金位為916點。這樣看下調(diào)似乎還有空間，但以近幾年沒有上過新股的深綜指換算目前的滬綜指已經(jīng)在900點以下，可見滬深股市的調(diào)整十分充分，甚至已有跌過頭的感覺。如細細觀察絕大部分個股，價格已跌至相當于300點、500點的比比皆是。值得一提的是，目前的股市已出現(xiàn)歷史上從未出現(xiàn)過的大面積三破現(xiàn)象。一是次新股跌破發(fā)行價，僅去年發(fā)行上市的滬市主板次新股，60%以上已破發(fā)，而歷史上多次大的上升行情是在一二家新股破發(fā)后便揭竿而起。二是滬深已有170多家個股股價跌進凈資產(chǎn)值，形成大比例的破凈現(xiàn)象。這種現(xiàn)象歷史上絕無僅有。三是不少個股跌破面值。除了ST股頻頻跌進面值，非 S T股中2元以下近面值的股票也隨處可見。
綜上所述，時、空、價均表明滬深股市的極度低迷。試問，目前這種點位是上漲空間大，還是下跌空間大？
毫無疑問，只要股市最終不崩盤，目前點位顯然已是底部區(qū)域，不排除已進入空頭陷阱，一旦啟動，很可能會形成V型上攻走勢，甚至形成一輪牛市行情。另外，即使從中短線技術(shù)面極為惡劣的滬市從1300點至1600點箱體被有效擊破形態(tài)分析，滬指往下翻300點，大盤充其量不過是千點。而且，滬市歷史上曾出現(xiàn)千點附近1064點、1047點、1025點的支持位。因此，千點附近即使不形成大行情，也至少有重摸1300點的技術(shù)要求。
牛市基礎(chǔ)構(gòu)筑中
更值得慶幸的是，解決股權(quán)分置改革的試點已于近期拉開。盡管滬深股市依然跌跌不休，但不能由此簡單得出試點將導(dǎo)致股市繼續(xù)走熊的結(jié)論。相反，千點附近股權(quán)分置問題的逐漸解決，很可能正在構(gòu)建牛市的基礎(chǔ)。
有人把4年前的國有股減持等同于目前的股權(quán)分置改革試點，這顯然失之偏頗。
第一，兩者的點位不同，一個處于高泡沫的股市歷史頂峰，一個處于經(jīng)過4年充分調(diào)整，投資者傷痕累累的股指半腰下方。
第二，先前的減持是以處于頂峰價的高泡沫價賣給投資者，而解決股權(quán)分置試點則采用對價方式換取非流通股的流通。
第三，目前市場各方的認識出現(xiàn)了根本性轉(zhuǎn)變，最大的轉(zhuǎn)變是從原來的國有股減持，變成為解決股權(quán)分置。
細觀此番試點，對股市無疑是具有正面支持。對流通股股東而言，至少有望大大降低持股成本，大幅提高股票的投資價值。以目前10送3股的對價標準來看，滬深股市的平均市盈率可望下降25%左右，使目前已處16倍以下的市盈率，至少下降至11倍以下，與境外股市進一步接軌，甚至低于境外股市。
歷史經(jīng)驗告訴我們，任何一項改革，若要成功，必須讓參與者看到，并得到實實在在的利益。以取得巨大成功的房改為例，改革之初，福利分房觀念已根深蒂固，管理層及時推出廉價賣存量、優(yōu)惠賣增量的辦法。新造的商品房在上海以買房送藍印戶口、個調(diào)稅抵扣的極度優(yōu)惠方式推銷，誰能想到幾年后，我國的房產(chǎn)市場居然牛氣沖天。如果從這個角度來考慮，滬深股市又何償走不出低迷，迎來欣欣向榮的牛市。
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作者：世基投資 王利敏
（來源：上海證券報）
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