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5月初，證監會出臺股權分治股權分置的改革方案，很多人認為熊市從此結束，可是過去兩周的走勢打破了所有這些人的夢想。我們認為，市場從2004年4月開始的C浪下跌實質是對過去幾年中國宏觀經濟過熱的集中反映，實際上是經濟周期使然而不是股權分治股權分置造成了這一輪急跌。
股權分置改革方案對A股流通股股東來說是實質性的利好，這些利好都會在未來的牛市
中逐漸體現，并與市場本身力量形成合力，造就一個急劇爆發性的大牛市。
按照目前市場的流通方案，流通股的底線是10送2方案。也就是說，目前的流通股隱含20％溢價的期權。深綜指目前點位260點，20％的隱含期權等同股指的實質點位在260／1.2＝216點。同理類比的上證綜指就在730點。打開歷史走勢圖，上證綜指730點相當于1996年7月的點位，1996年至2005年過去9年中國的GDP增長一倍，綜合國力大大增強，而股價又回到了9年前。
回顧美國的證券史，長期看，股指與GDP增長是相擬合的，股市是經濟的晴雨表。中國股市過去9年與GDP增長的背離一定會被糾正，而且將會是報復式的糾正。上證綜指1100點以下的任何點位，都是戰略性資本建倉的極好機會。
中國股市是不是高估的市場？此時此地，它是否具備了投資價值？通過對比全球股市的市盈率，結論是顯而易見的。
美國股市占全球市值40％以上，美國股市的市盈率代表著全球平均市盈率。美國標準普爾500指數2004年平均市盈率為19倍左右。而滬深300是從中國1000多家上市公司中，選出300多家最大最具有代表性各行業龍頭企業，滬深300反映了中國市場的基本狀況。經過這輪下跌，滬深300指數的市盈率已經降至16倍左右。
我們知道，美國GDP平均增長2％至3％已頗為不易，中國未來十年我們相信每年增長7％至8％是可以實現的。中國的經濟增長是美國的3倍，那么中國股市的合理市盈率一定高于美國的市盈率，我們認為，考慮到中國股市的制度性風險，其市盈率合理定價應在30倍以上。
到2005年5月20日，美國道瓊斯指數平均市盈率18倍，日經225指數平均市盈率17倍左右，滬深300市盈率16倍左右，已經低于成熟市場。
（趙丹陽作者為赤子之心中國成長基金總經理）
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