□主持人：大時代投資 胡紅霞

    主持人：本周深滬股市持續下跌，如果按照收盤價計算，上證指數已經創出自1997年9月23日以來近8年的收盤新低。深滬股市按照總股本加權平均市盈率僅有16.22倍，加權平均股價4.62元，市凈率1.69倍，均創出多年來的低點。就市盈率而言，已經比道瓊斯指數（18倍）和香港恒指（也是18倍）更低。

    讀者高強：你這種比較的方法不大妥當。要知道，紐約的道瓊斯成分股是30只大藍籌組成的，恒指是由33家大公司組成的，成份股的業績本來就好于整體股市。如果按照統一標準，以上證50指數和深成指的成份股作樣本，滬深兩市市盈率更低。

    讀者張陽樂：從滬深兩市的市盈率已經低于成熟市場的現狀看，當前的中國股市已處于低風險區域，很多優質股票已具有投資價值。我認為選股就應該選已經和香港股市接軌的那種低市盈率、低市凈率、非周期性的股票。

    讀者王治國：是的，從市凈率角度分析，中國股市也已進入最適宜投資的階段。美國股市股價和凈資產之比（即市凈率）是1.2-1.4,香港股市沒有美國股市跌破1美元退市的機制，所以市凈率偏低，大約1倍左右。而深滬股市目前的平均市凈率為1.69倍，其中有相當數量的股票股價已經跌破每股凈資產值，這些股票具有長期投資價值。

    讀者張振濤：即使是成熟市場，市盈率也并非全如美國股市和香港股市那樣低，比如同樣是成熟市場，英國金融時報指數、日經225指數和巴黎SBF指數的平均市盈率就分別約為24倍、38倍和39倍，歐洲股市的平均市盈率在40倍左右，這些股市為什么沒有出現類似深滬股市的大跌行情？我認為應該反省深滬股市下跌的真實原因，否則就算是市盈率創出全世界最低，也未必能止跌。

    讀者孫新翼：我認為股市的下跌的主要原因是上市公司的誠信存在問題、不重視回報卻一味圈錢，以及中國股市存在大量的非流通股等原因造成的，并非市盈率這一個指標數值高低的問題。現在，市盈率已經與國際股市接軌了，可股市卻依然難以停止下跌的步伐，這充分證明了股市下跌不關市盈率的事。所以，我不認為市盈率或市凈率降低能帶來股市的復蘇行情。

    讀者曹偉：我認為相比較而言，中國股市擴容太快是重要原因。美國股市擴容到800只股票整整用了100年時間，平均每年8只；香港股市擴容到800只股票用了33年，平均每年24只；而中國股市擴容到800只股票時只用了8年時間，擴容到現在的1380只股票也僅用了14年時間，平均每年100只。除發行新股以外，還有增發、配股、可轉債等巨額的再融資，其規模不亞于新股發行，同樣在不斷對股市資金面進行“抽血”。如果對擴容速度不加限制，股市的“生態環境”必然會遭到破壞。

    讀者柏勝銀：確實不能簡單地進行比較。股市開創初期可能需要加速擴容，當時很多上市公司規模并不大，早期的股市中有很多上市公司是小型集體企業、街道企業或鄉鎮企業。但在目前的低迷市道中，應該適度控制新股發行或暫停發行，這將有利于股市休養生息。美國股市、香港股市在熊市中就很少上新股。

    讀者周永濱：我認為目前中國股市投資者的稅負仍然偏高，雙向2‰的印花稅不說，紅股紅利還要繳20％的所得稅，而同屬中國的香港股市股息紅利不繳稅，美國、英國、加拿大等世界主要股市更是早已免征印花稅。所以，我認為要切實保護廣大投資者利益，適當減輕投資者的稅負，免去紅利稅，這將會有利于恢復投資者信心。

    讀者郝龍泉：近年來從香港股市引進一個名詞———“仙股”，這“仙股”的名字很好聽，不過可不是什么神仙級的好股票。其實，“仙股”是香港股市形容垃圾股的名字，通常是指股價低于一元的股票。今年股市中已經出現一批價格低于一元的仙股，市場中兩極分化現象越來越明顯，我想將來股市會和目前的香港股市一樣，涌現出大批幾角錢甚至幾分錢的股票。

    讀者禹海波：如果從波浪形態來理解，我認為中國股市運行至今，與美國股市的初期走勢非常相似。目前來看，美國股市自19世紀末至20世紀30年代的運行顯然是超級循環的第一大浪，中國股市也可能正在運行超級循環第一大浪的第四浪，從今年開始有望走出第五浪行情。

    讀者陸霞：我認為目前的中國股市已經處于非常時期，政策面應該出臺救市政策。縱觀國際成熟股市，普遍存在政策調控甚至救市的做法，例如日本經濟10年來一蹶不振，股市一路下滑，期間日本政府曾多次動用銀行資金救市，在危急時刻，日本央行從其國內銀行手中直接購買數十億美元的公司股票，直接導致日經指數大幅反彈。

    讀者劉曉冬：美國股市也同樣出臺過救市政策，美國股市在1987年的黑色星期一和9·11事件后就采取了緊急停市措施，一度抵擋了股市的持續性下跌。9·11事件發生后，美國政府出臺各種救市政策，并取得良好效果。美國股市9800多點時發生了9·11事件，當時市盈率高達46倍，美國政府仍采用組合性利好政策救市，如鼓勵上市公司無限制回購本公司股票；號召機構以愛國之心不拋股票，而應積極借款、貸款買股票；使得華爾街股市僅僅在不到一周的時間里便快速見底回升，以道·瓊斯指數和納斯達克指數為代表的主要股票指數也很快回復至恐怖事件發生前的水平。此后，美聯儲連續11次降息，特別是9·11事件后連續降息也刺激了股市，使美股比9·11時還上漲了20％。

    讀者朱光楠：我記得1998年亞洲金融風暴猛烈沖擊香港經濟時，國際炒家狂沽期指壓低港股，以圖獲取暴利，導致恒生指數急劇下跌到6000多點低位。特區政府動用巨額外匯儲備，出資1000多億元港幣緊急救市，擊退了國際炒家，不僅使香港股票市場免于崩盤，還凈賺了一大筆。

    讀者柳駿麟：但香港股市的救市模式未必適用于中國大陸股市，任何經濟模型的成立都必須建立在一定的前提基礎上，如果離開了前提，評價模型好壞就毫無意義。深滬股市持續低迷的原因與香港股市當時狂跌的原因有天壤之別；深滬股市是一個新興的市場，香港股市是一個成熟的市場；深滬股市基本上是一個本土化的市場，香港股市是一個國際化的市場；滬深兩市相加一共才1350多家上市公司，香港股市卻也擁有1100家上市公司；滬深兩地開戶的股民有7100萬，而香港人口才600萬，這些因素決定了我們不能生搬硬套香港股市的經驗。更加關鍵的問題是，深滬股市存在股權分置問題，而香港股市卻不存在，如果不妥善解決這個問題，單純的用資金托市恐怕意義不大。