近期大盤再次創出新低，盤中基金重倉股繼續大幅殺跌，前期一直堅挺的二線藍籌紛紛見頂回落，只剩下部分個股單槍匹馬的表演。那么，目前A股市場的投資價值究竟如何？

    收益率直接體現投資價值

    證券市場投資價值主要有兩方面因素影響：一是投入資金的安全性，即風險性；二是由投入資金所帶來的收益多少，即收益性。證券市場的收益一般由兩部分組成：二級市場的收益（即資本利得）和分紅派息，其中投資收益是價值最直接的體現，只有收益多的市場才是投資價值大的市場，反之則缺乏投資價值。中國宏觀經濟高速增長，同時考慮到中國股市還是一個新興市場，還應有一定的溢價，照理來說，中國A股市場應該是個投資回報相當高的市場。

    但事實情況又怎樣呢？眾所周知，目前“鐵公雞”一大把，分紅派息少之又少，故目前的收益主要來自于二級市場的差價收益。但目前股市一跌再跌，差價收益自然也就變得十分渺茫了。為什么股市會一跌再跌，這里面很大的原因是因為市場制度的不健全，其中最大的癥結就在于“中國特色”的股權分置：同股不同價、同股不同權。由于股權分置，在溢價發行新股的上市公司，流通股股東和非流通股股東的利益一開始就處于不完全一致甚至是對立當中，A股市場因此總體表現為收益率低、風險性大，缺乏投資價值。

    制度建設開啟新紀元

    “國九條”的出臺雖然沒有催生牛市，但對于從制度上解決中國市場的“疑難雜癥”所產生的功效，將會在較長的時期內逐漸得以體現。從這個意義上講，“國九條”不是救市之藥，而是治市的良方。一年多來，相關措施逐步開始實施，如新股詢價制度、分類表決、印花稅下調、強制分紅等等。同時，在鼓勵合規資金入市方面進展明顯，證券投資基金去年規模翻番，保險資金、社保基金、企業年金入市步伐漸近；LOF和ETF等品種的問世，滿足了投資者需求。除此之外，最引人注目的，恐怕就是股權分置改革了。此舉有望解開困擾市場的死結，具有重大的意義。只要方案合適，“形成共識，今年就是轉折之年”，投資的低收益率有望得以解決。

    前景是美好的，但是道路不會很平坦。目前已經公布試點的上市公司在市場上并未受到追捧，原因是多方面的。首先是這場改革沒有先例，沒有可以借鑒的經驗，在方案的選擇上不可避免地存在著不足，對價水平未達到流通股股東的要求，與廣大投資者的強烈補償需求形成了反差；其次是市場估值體系的暫時紊亂，導致了投資者一度無所適從；再就是整個市場的低迷，影響了試點股的“發揮”。但方案的最終通過是雙方妥協的結果，如三一重工(資訊 行情 論壇)修改試點方案就是順應市場之舉。我們相信，隨著改革方案的日臻完善，加之其他的一系列配套的制度建設正加速推進，市場健康成長的基礎正在不斷得到夯實，市場投資價值有望得到恢復。

    底部區域 價值漸顯

    本周五上證指數收于1051.94點，距歷史最高點的2245.44點，回調幅度達到52.68%，即使是與2004年4月的高點1783.01點相比，回調幅度也已經達到40.72%，15年間只有1992-1994年市場初期階段的回調幅度能與之相比。如果考慮到上證指數的“虛增”因素，股指早已跌破千點大關，實際跌幅將更大。另外，從時間跨度上看，自2004年4月以來，大盤已經連續下跌57周，其間沒有像樣的反彈，其時間之長，遠遠超過了之前最長下跌的1993年12月至1994年7月的34周。更為重要的是，盤中超跌股的反彈愈演愈烈，大批個股已經拒絕繼續下調，大盤連創新低與基金重倉股的持續回調有著很大的關系。但在目前的底部區域，基金的行為更像是在挖掘空頭陷阱。種種跡象表面，市場正處于底部區域，后市下調空間已經不大。只是我國的市場常常“矯枉過正”，不排除出現短期非理性大幅下調的可能，因此，短線風險依然是投資者需要回避的。

    總之，盡管目前的市場投資價值相對不高，但隨著市場制度的不斷完善、股權分置等頑癥的逐漸“治愈”，市場的投資價值有望徹底改觀。加上目前市場已經處在底部區域，繼續下調空間有限，春天不再遙遠，投資價值已經逐漸顯現，就看投資者如何把握市場機會了。