曾幾何時,一直高昂著牛頭挺進(jìn)的藍(lán)籌股,因能長期駐守在"10%的陣營"里而讓基金經(jīng)理高枕無憂,但這種狀況在"五一"節(jié)后短短的15個交易日里發(fā)生了質(zhì)的變化。在大盤快速下跌的過程中,強勢基金重倉股更加猛烈地全線下挫,"10%的熊市避風(fēng)港"突然間變成了"地震重災(zāi)區(qū)"。5月,這個一向使股市投資者產(chǎn)生"紅五月"憧憬的季節(jié),呈現(xiàn)給投資者的卻是藍(lán)籌股的衰落和凋零。從長江電力(資訊 行情 論壇)提前消化戰(zhàn)略投資者解凍利空的下跌,再到高價股的標(biāo)志中集集團(資訊 行情 論壇)和中興通訊(資訊 行情 論壇)的連續(xù)走 弱,最后到近期石化、紡織、化工、醫(yī)藥、商業(yè)和高速公路等前期強勢板塊的輪番跳水,看起來基金重倉股的補跌真的是"一個也不能少"。

    黑色五月

    據(jù)統(tǒng)計,5月9日至5月27日期間,跌幅超過大盤的行業(yè)分別為石化、煤炭、有色金屬、化工、交通運輸、紡織服裝、機械、石油,基本上都是績優(yōu)藍(lán)籌股集聚的板塊。如果說基金對其他板塊還存在分歧而有進(jìn)有出的話,煤炭和交通運輸則是基金一直看好并重倉持有的板塊。這兩個板塊的折戟沉沙,說明此次空頭的力量之大。

    另一組數(shù)據(jù)是基金重倉股的表現(xiàn)。基金季報披露的185只重倉股中,在5月9日至5月27日這一階段跌幅超過大盤的有123只,占了66%的比重。這個數(shù)字令人震驚,因為在大盤見頂?shù)?月14日至4月29日這一時段里,185只基金重倉股中跌幅超過大盤的只有52只。52比123,這足以反映出基金重倉股近期下跌之兇猛。換句話說,基金重倉股這些先前托舉股指的"中流砥柱"如今已經(jīng)變成了砸盤的"鐵錘"。

    誰在做空

    面對急跌的重倉股,基金齊聲喊冤:"不是我們拋的！"持有這種觀點的研究機構(gòu)也不在少數(shù)。基金確實被冤枉了嗎?筆者不想妄下判斷,而想用幾組對比數(shù)據(jù)來說明問題。還是用大盤見頂之后的4月14日至4月29日這一區(qū)間和5月9日至5月27日這一區(qū)間來作對比。

    在前一個時段里,股票型基金平均凈值下跌了1.91%,如果按70%的倉位計算,其跌幅達(dá)到2.73%,而同期大盤的跌幅為7.13%,這一階段基金維護(hù)了凈值超越大盤的不錯成績。但是在后一個時段情況就不同了,股票型基金平均凈值下跌了6.45%,按70%的倉位折算,跌幅達(dá)到9.21%,而同期大盤跌幅為9.31%。這一數(shù)據(jù)充分說明,對基金凈值影響巨大的核心重倉股補跌相當(dāng)厲害,這些重倉股當(dāng)中的權(quán)重股流通籌碼大半被基金所持有,近期跌幅甚巨的長江電力、中興通訊、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)等,基金都持有其流通股達(dá)40%以上。這些被基金視為凈值保衛(wèi)戰(zhàn)所必須堅守的堡壘,它們的放量下跌如果不是基金放掉手中的籌碼,還會是別人嗎?

    同時,筆者又考察了兩組數(shù)據(jù)。一組是基金2005年一季度增倉的111只個股,在前一個區(qū)間里跌幅超過大盤的有24只,而在后一區(qū)間里跌幅超過大盤的有82只；第二組是今年一季度新進(jìn)入基金重倉股陣營的36只"新貴",在前一區(qū)間跌幅超過大盤的有12家,而后一階段跌幅超過大盤的有26只。從中我們又可以看出,基金不但不"喜新厭舊",反而連新寵兒都沒有在手中捂熱就急于出手了。

    何時止跌

    研究機構(gòu)對于基金重倉股的補跌有兩種看法:一種認(rèn)為強勢股補跌的"經(jīng)驗主義"在基金身上可能失效。基金由于規(guī)模龐大、在流通市值中的比重已經(jīng)占到了14%,而且各基金之間的相互博弈又十分復(fù)雜,很可能延長重倉股的下跌時間和空間；另一種觀點卻認(rèn)為,重倉股跳水已近尾聲。從中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等大盤藍(lán)籌的松動開始,我們已經(jīng)陸續(xù)經(jīng)歷了低價大盤股、高價股、石化股、紡織股、醫(yī)藥股、高速公路股、化工股、商業(yè)股的輪番跳水,在這一過程中基本上沒有強勢股可以幸免。所以,這種調(diào)整已經(jīng)比較充分,強勢股的輪跌差不多已經(jīng)到位。

    筆者傾向于后一種觀點,并可用一些數(shù)據(jù)來加以佐證。我們可以把5月9日至5月27日的這三個交易周描述為急跌--平臺--再跌的過程。三周里,大盤跌幅分別為4.44%、0.75%和4.30%,而股票型基金的平均凈值按70%的倉位計算得出的周跌幅分別為6.18%、0.93%和2.25%。很明顯,基金重倉股在下跌的第一周跌幅較大,遠(yuǎn)超過大盤,經(jīng)過第二周的平臺之后,第三周跌勢已經(jīng)明顯減緩。剛剛過去的這個交易周,對于大盤來說是迭創(chuàng)新低,但對于基金重倉股來說已經(jīng)開始有企穩(wěn)跡象顯露了。我們從盤面上也可以很明顯地看到,寶鋼股份、長江電力等權(quán)重股已開始在一片陰霾中露出微弱的陽光,藍(lán)籌股的下跌應(yīng)該告一段落了。

    淘金機會

    基金重倉股的"地震"并非理性的行為,而這種"泥沙俱下"式的下跌給投資者提供了難得的"淘金"機會。估值體系的紊亂不會持續(xù)很長時間。在短暫的沖擊過后,緊盯著給予流通股股東補償?shù)难劬τ謺�重新回歸到企業(yè)的真正價值上來,評估的標(biāo)準(zhǔn)也會重新得以確立。在過去的三周里,我們不知道"疾風(fēng)暴雨"式的下跌把多少本來就有低估嫌疑又遭遇急跌重創(chuàng)的"金子"埋進(jìn)了沙土里。不過,這難得的沙里淘金機會并沒有被場外資金所忽略,保險資金出現(xiàn)在魯泰A跌停板上,就多少說明了些問題。筆者最近也聽說,一些私募基金已經(jīng)悄悄地開始了建倉行動。就在基金義無反顧割肉"出逃"的時候,敏銳的場外資金已經(jīng)毫不猶豫地入場,在"哀鴻遍野"的股市里開始了"淘寶"之旅。要知道,埋在沙里的金子又何止魯泰A一個?而到底誰能笑到最后,誰是真正的贏家,就要看誰擁有對企業(yè)正確估值的"慧眼"了。