主持人:記者 李導

    嘉賓:海通證券研究所所長助理 吳淑琨

    申銀萬國證券研究所 錢啟敏

    主持人:有統計顯示,5月份以來,滬深兩市的平均收盤價正在不斷創出新低。截至5月26日,滬市平均加權收盤價4.59元,深市平均加權收盤價只有4.55元,兩市平均市盈率也就15至16倍,基本處于合理定價區域。然而,就在這樣低的平均股價水平下,本周市場依然陰跌不止。在這樣非理性下跌的市道里,市場對后市看法的分歧開始加大。一家知名基金經理放出豪言,他現在已基本滿倉,并準備出國度假,等著回國收獲了。市場中對于大盤可能跌到某某點位的傳言當然也是鋪天蓋地。在這種分歧下,投資人應該怎么辦?是買股票?還是拋股票?還是再等等看?

    吳淑琨:跌到現在這個位置,產生分歧是正常的。其實,現在的分歧和濃重迷茫的市場氛圍有關,關鍵還是對政策的迷茫。但如果現在僅著眼于股權分置本身的爭論,將無法真正把握未來政策的脈絡。從整個國民經濟改革的大局出發,現在資本市場的問題已上升到一個前所未有的高度,未來政策上的變化還是值得市場期待的。現在中國經濟已進入結構性矛盾和體制性變革日益突出的時期,而體制改革在宏觀上不僅需要維護一個良好的經濟環境、穩定的社會環境,而且也不可能離開積極發展的資本市場的支持。當前存在諸多根本性問題的資本市場,如果得不到根本性變革,就不可能承擔起這個歷史賦予的使命。

    在這種背景下,我認為,股權分置改革不會因為股市下跌而中止。管理層將從國民經濟的全局戰略出發,對股權分置改革政策及時作出較為系統性的調整,同時也會出臺一些相配套的措施。未來政策的變化、方案的完善固然重要,但更重要的是讓投資者樹立起信心。

    錢:現在看多和看空陣營明顯。看好的是對政策心存預期；而看空的則是對市場如此脆弱、缺乏轉機而失去信心。我個人認為,現在管理層調控的手段不斷淡化,手中資源也較有限,因此我們應更加關注市場變化所帶來的導向影響,堅持"有政策看政策,沒政策看市場"的立場,充分尊重市場,保持謹慎姿態。

    主持人:那么,在現在的市道里,機會和風險哪個更大呢?如何在規避風險的前提下,把握可能出現的機會呢?

    吳:政策面變化仍然是2005年最大的市場機會,這是我一貫的觀點,而股權分置改革就是其中的重中之重。市場人士建議:1、對股權分置改革作出較為系統性的時間規劃,使投資者形成穩定的預期。2、采取必要的強制性規定,如在規定時間內不解決股權分置的公司,將取消其再融資資格等強制性措施,以維護社會公眾股股東的利益。3、在后續的試點企業中,選擇一家或幾家優質行業龍頭公司,使市場形成良好預期。4、對非流通股股東獲得上市流通權利以后的上市交易作出更為嚴格的規定,如延長禁售期,或者采取可轉債轉股類似的條款,規定低于某一階段的均價后,非流通股東(尤其是大股東)不能拋售股票。5、強化試點企業保薦人作為中介機構的責任,盡可能確保他們能夠相對獨立地設計方案。大家可以關注一下,如果政策面能夠在這些方面有所變動的話,那么后市市場的機會還是很大的。

    錢:我覺得,目前市場依然存在較大的系統性風險,主要表現在兩個方面。一是股權分置改革能否給市場帶來信心和正面效應具有很大的不確定性�，F在流通股股東和非流通股股東意見比較對立,爭議很大。另一方面,在股權分置改革的預期下,新的估值體系如何確立,缺乏答案。過去一直認為15倍市盈率就具有投資價值了,那么現在已經到了,上證50甚至只有12倍多,但是跌勢仍沒止住,這也是近期基金重倉股大量拋售的主要因素。所以,我認為,目前市場風險還是很大,股市的市盈率、市凈率、價值線都需要重構。

    主持人:看來,你們兩位的看法也存在一定的分歧。那么,在具體操作中該采取什么樣的投資策略呢?觀望、買入,還是賣出?

    吳:在當前市場環境下,我對投資者有三點建議:一是"堅持就是勝利",既然已經到了現在這個點位,再做出拋售的舉動顯然是不明智的；二是堅持買好公司的股票,受基本面沖擊的可能性會小些；三是不要聽信一些傳聞或題材而輕易購買不佳企業的股票,這一點對中小投資者尤其重要。現在管理層正在不斷加強對上市公司的監管力度,對差的公司的態度也很明確,不行的就退市,所以,買入績差股風險很大。

    錢:我的建議是采取謹慎保守的策略。最近漲得好的都是低價超跌股,偶然性、變異性很大,很難準確把握,缺乏可操作性。而績優股、基金重倉股則快速補跌,跌勢慘重,對這類股票也不宜介入。所以,現在買股票不是時機,換股票也不行,只有等待,直到真正的轉機出現。我看謹慎觀望才是上策。