投資要點(diǎn):

    ◇近日,有關(guān)部門發(fā)出《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)車輛通行費(fèi)收入營(yíng)業(yè)稅政策的通知》,自2005年6月1日起,對(duì)公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)收取的高速公路車輛通行費(fèi)收入統(tǒng)一減按3%的稅率征收營(yíng)業(yè)稅,相關(guān)公司將受益。

    ◇主要干線公路股年報(bào)和季報(bào)顯示,業(yè)績(jī)都有較大幅度增長(zhǎng),基本符合我們的預(yù)期。其中,中原高速(資訊 行情 論壇)、贛粵高速(資訊 行情 論壇)、福建高速(資訊 行情 論壇)、寧滬高速(資訊 行情 論壇)、山東基建(資訊 行情 論壇)的業(yè)績(jī)與我們預(yù)測(cè)相同；皖通高速(資訊 行情 論壇)的業(yè)績(jī)略低于預(yù)測(cè),但也有較大幅度增長(zhǎng)；現(xiàn)代投資(資訊 行情 論壇)由于提取減值準(zhǔn)備,與預(yù)測(cè)有較大差異,但主營(yíng)業(yè)務(wù)與預(yù)測(cè)相近。

    ◇我們認(rèn)為,去年判斷的干線公路股3-5年的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)正在逐期實(shí)現(xiàn),干線公路股股價(jià)雖然有顯著的表現(xiàn),但與我們的目標(biāo)價(jià)位還有較大差距。而且隨著其業(yè)績(jī)的迅速增長(zhǎng),未來(lái)還有巨大上升空間。

    ◇此次營(yíng)業(yè)稅率的調(diào)整也與我們?nèi)ツ陮?duì)政策的判斷相符合:即由于大部分收費(fèi)高速公路的經(jīng)營(yíng)不容樂(lè)觀,政策面應(yīng)該是偏暖的。

    ◇此次營(yíng)業(yè)稅率的調(diào)整從6月1日開始,對(duì)公司2005年業(yè)績(jī)影響普遍為每股收益增加約0.01-0.02元,對(duì)2006年業(yè)績(jī)影響約為0.01-0.03元。

    ◇維持強(qiáng)于大市的投資評(píng)級(jí)。

    部分公路板塊股票主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一覽

    公司名稱  投資評(píng)級(jí)  凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)  每股盈利(元)  目標(biāo)價(jià)(元)
                        2004    2005E   2004  2005E
    福建高速  強(qiáng)于大市  395      475    0.40   0.48      9.63
    贛粵高速  強(qiáng)于大市  369      417    0.47   0.54     12.00
    山東基建  強(qiáng)于大市  621      806    0.18   0.24      5.00
    寧滬高速  弱于大市  827      822    0.16   0.16      6.40
    皖通高速  強(qiáng)于大市  404      633    0.24   0.38      8.50
    中原高速  強(qiáng)于大市  518      675    0.49   0.64      9.50
    現(xiàn)代投資  強(qiáng)于大市  109      194    0.27   0.49     12.50

    資料來(lái)源:公司年報(bào),中信證券(資訊 行情 論壇)研究部；2005 E為預(yù)期值