在股權分置喋喋不休的爭論之中，四年來A股一路下跌，如今上證指數已從2100點上方跌到目前1100點下方，最新收盤點位1058點也使得市場再次回到“5.19”前夜。與此同時，跌破凈資產、10倍以下市盈率的股票隨處可見。市場投資者最不愿意看到的“推倒重來”正在發生，同時整個A股市場的定價體系發生了嚴重混亂，一些業績優良的跌破凈資產的股票繼續大幅下跌，而一些市盈率僅10倍甚至更低的股票竟然也無人問津。那么在這“推倒重來”般的下跌之后，有沒有什么板塊與個股逐步具備了中線投資價值呢？ 周四，北人股份(資訊 行情 論壇)（600860）的漲停帶動含H股板塊的一度活躍，由于含H股板塊個股有H股價格作為參考，也是最先與“國際接軌”的板塊，因此該板塊的活躍就值得留意。

    資料顯示，在目前市場28只含H股的A股中，有多只股票其A股的價格已低于其H股價格。這包括海螺水泥(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)等幾只，尤其是海螺水泥，目前A股價格不足H股價格的90%，可謂與H股價格相比“折價率排名第一”。另外包括馬鋼股份(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、江西銅業(資訊 行情 論壇)等個股，其目前A股價格與H股價格也十分接近。由于上述個股均是28只含H股的A股中大流通市值，業績優良的藍籌股的代表，因此在一定程度上可以認為含H股板塊中A股與H股在價格上基本接軌。

    由此我們不妨進一步思考，因為股票的價格從長期來看必然要反映公司的內在價值，而這種價格對價值的反映，與具體股票所處的特定市場環境沒有必然的聯系，就是說一只股票不能因為身處A股，其價格就應當被低估，即使短期內被低估，遲早也會回到合理的價格水平之上。那么什么是合理的價格水平？中國股市自2100點跌至目前的1100點下方，被視為“推倒重來”，而當時以“千點論”為首的空頭看空A股的重要理由就是A股市場整體市盈率高于國外成熟資本市場的市盈率，A股市場中部分個股的A股價格遠高于其H股價格。由于無論是香港股市，還是美國股市，經過了多年的發展已經變得相對成熟與規范，而這些成熟資本市場的市盈率，是得到國際投資者的認可，可以反映出一種合理的價格水平。而目前的狀況是，美國道瓊斯指數平均市盈率為18倍，日經225指數平均市盈率在17倍左右，滬深300市盈率接近14倍，顯然國內股市的市盈率已經低于成熟市場。因此在與國外成熟資本市場的市盈率進行橫向比較之中，目前A股市場部分個股已明顯具有投資價值。而這其中，率先與“國際接軌”的含H板塊個股，部分個股的A股價格接近甚至低于其H股價格，無疑就值得關注。

    其中海螺水泥、中興通訊、鞍鋼新軋、兗州煤業、青島啤酒等個股的A股價格低于H股價格。這就意味著外資如果看好中國經濟，完全有理由以QFII的形式以更低的價格買進相關公司的A股，而非H股。事實上上述個股的前十大流通A股股東中，多數均能看到QFII的身影，如海螺水泥僅今年一季度就吸引了三家QFII的進入，合計新增倉超過2200萬，同樣的現象還出現在兗州煤業的前十大股東中，一季度三家QFII合計增倉超過2600萬。在股指連續下跌并創新低的過程中，QFII對含H股板塊中部分個股大幅增倉，無疑值得思考。