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所謂金融寬度，是指金融媒介能夠?qū)⒕用駜π畹馁Y金投入到國民經(jīng)濟各個方面的渠道寬度。它主要用于衡量金融業(yè)發(fā)展的程度，即一國金融產(chǎn)品的豐富程度、金融工具的創(chuàng)新力度等。例如一個國家全部金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)指標(biāo)，一國居民財產(chǎn)的結(jié)構(gòu)指標(biāo)等均可用于衡量一國的金融寬度。我國金融寬度不足的具體表現(xiàn)
1、間接融資比重過高，直接融資發(fā)展緩慢。我國間接融資比重1995年為92.12%，200
0年為86.64%，2001年為84.39%。2004年國內(nèi)金融機構(gòu)新增本外幣貸款規(guī)模為2.41萬億元人民幣，占整個國內(nèi)金融市場融資總量的83%，而同期國債、股票、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模只占融資總量的17%。
2、企業(yè)直接融資中股票和債券結(jié)構(gòu)失衡。發(fā)達國家的債券/股票之比一般是4：1，而我國幾乎相反。在十余年來的多數(shù)年份中，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模都沒有超過500億元人民幣，企業(yè)債券余額在全部債券余額中的比重一直徘徊在3%左右。
3、金融工具結(jié)構(gòu)不合理。金融工具單一，以銀行存款為主。居民部門1990至2001年期間的存款年平均比重高達71.3%，通貨年平均比重為11.94%，債券、股票等有價證券只占13.16%，其他占3.6%。從居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，居民金融資產(chǎn)絕大部分集中于儲蓄存款的狀況一直沒有改變。2003年，銀行存款和現(xiàn)金占居民金融資產(chǎn)的比重分別為73.7%和10.7%，股票、國債和保險占居民金融資產(chǎn)的比重僅分別為6.4%、5.6%和1.8%。2004年，股票占居民金融資產(chǎn)的比重下降至5.9%，國債占居民金融資產(chǎn)的比重維持在5%-6%之間。居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)呈存款化趨勢。金融寬度不足與房地產(chǎn)熱
隨著經(jīng)濟和金融的發(fā)展，民間的流動性比較充裕，居民手中持有大量的銀行存款和現(xiàn)金。2004年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入9422元，雖然居民手持現(xiàn)金占整個金融資產(chǎn)的比例略有下降，但居民儲蓄存款繼續(xù)增加了1.59萬億元，達到12.66萬億元。
雖然1990年以來，我國居民可支配收入急劇增長，而金融產(chǎn)品的開發(fā)，金融工具的創(chuàng)新卻發(fā)展緩慢，遠遠不能滿足居民的投資需要。居民投資渠道的狹窄，使投資者無法根據(jù)不同風(fēng)險偏好自由選擇投資對象，只能在少數(shù)幾個產(chǎn)品中進行選擇。導(dǎo)致社會資金集中投資在某些少數(shù)領(lǐng)域，容易產(chǎn)生投機行為。上個世紀(jì)九十年代初期的海南房地產(chǎn)泡沫，中后期的股市泡沫均與此有關(guān)。
現(xiàn)在，引起社會高度關(guān)注的房地產(chǎn)熱，也大體由此思路分析而得出結(jié)論。
自2001年至2004年，房屋價格指數(shù)持續(xù)上揚。2004年，全國房屋銷售價格又一路上漲，漲幅高達9.7%，大部分城市房屋銷售價格上漲明顯。出現(xiàn)了與上世紀(jì)九十年代初期的海南房地產(chǎn)泡沫、中后期的股市泡沫等相類似的情況。
居民持有金融資產(chǎn)的目的在于保值增值，在流動性相對充裕，而金融媒介和其他投資渠道狹窄且收益較低的情況下，房地產(chǎn)作為替代品，成為投資者不得已而選擇的少數(shù)幾個投資領(lǐng)域之一，大量資金集中涌入房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致房地產(chǎn)投資過熱，價格快速上漲。解決金融寬度不足的思路
一、建立并完善多層次的金融市場。金融是相互聯(lián)系的完整體系，要優(yōu)化金融資源配置，改變直接融資比例過小的現(xiàn)狀，必須全面推進多層次金融市場發(fā)展。既要有股票市場、國債市場，又要發(fā)展公司債券市場、貨幣市場和外匯市場，還要發(fā)展保險市場和信托業(yè)務(wù)，并且促進資本市場、貨幣市場和保險市場的有效結(jié)合，形成一個互通、互聯(lián)和互動，且多層次、協(xié)調(diào)發(fā)展的市場體系。
二、大力發(fā)展企業(yè)債券市場。在經(jīng)歷了上個世紀(jì)八、九十年代企業(yè)債券的兌付風(fēng)險之后，目前審批的企業(yè)債券基本上是項目債券，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)債受到很大制約，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債融資與股票融資之間的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。發(fā)展企業(yè)債券市場，有利于適當(dāng)分散全社會融資風(fēng)險的集中程度，減輕銀行業(yè)的融資壓力，也有利于優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善信用環(huán)境，培育商業(yè)信用。
三、做好資產(chǎn)證券化試點工作。資產(chǎn)證券化在我國是一項新的金融產(chǎn)品，它的推出對于擴大直接融資比重，改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，促進金融創(chuàng)新具有重大意義。同時，要逐步建立信貸資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)體系，加強金融風(fēng)險防范，為信貸資產(chǎn)證券化的推廣奠定基礎(chǔ)。
四、大力推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新，鼓勵發(fā)展投資者需要的新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)，豐富居民投資渠道。在注意防范風(fēng)險的同時，簡化金融新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的審批程序，為金融產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)造比較寬松、自由的市場環(huán)境。
作者：中國人民銀行 伍旭川
（來源：上海證券報）
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