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市場預期開始改善，多數股票拒絕下跌
進入五月份以來，滬深股市出現了持續下跌的行情，大盤屢創新低，投資者損失慘重。應該說，股市的這種下跌不是偶然的，是多年來積累下來的各種深層次矛盾的集中反映，而由于化解這種矛盾非一日之功，因此投資者難免對后市缺乏信心。而這又在客觀上強化了空頭的氛圍，以致市場弱勢格局更難改變。
不過，人們也應該看到，雖然大家可以輕易地舉出一大堆利空因素，并且不得不承認股市現在還非常之疲弱，但市場中也還是出現了一些積極的信號，并且有理由相信，隨著這些積極信號的增多，大盤還是有可能走出嚴重超跌以后的反彈行情，至少能夠扭轉持續單邊下跌的被動局面，讓過大的市場風險得到一定的控制。那么，現在市場上出現了哪些積極的信號呢？
預期開始改善
應該說，市場的積極信號首先是來自于投資者利益得到保護的預期提高了。
從五月份起，股權分置改革試點正式開始，先后有四家上市公司披露了改革的方案。在一開始，盡管流通股東對這些方案的認同程度并不很高，但那些試點公司的大股東卻并不準備對其所提出的方案進行調整，相反還十分強硬地表示這些方案就是底線，不通過的話也就算了。雖然，站在非流通股東的立場上，其作出這樣的表述也是可以理解的，但這種態度畢竟不利于問題的解決，而且更容易使人覺得在股權分置改革中流通股東仍然處境被動，沒有選擇權，其利益不能得到真正的維護。顯然，這和管理層反復強調的在解決股權分置過程中要著重保護社會公眾股東利益的要求相悖，同時也根本不利于投資者對股權分置改革產生穩定的向好預期。但這種局面，如今出現了改變，三一重工修改了股權分置改革方案，提高了向流通股東支付的對價率，并對今后出售股票作出了更為嚴格的自我約束。
雖然，人們依然可以對修改后的方案提出看法，但公司能夠作出這樣的讓步，應該說是不容易的。這表明流通股東在維護自己權力方面，是大大進了一步。與此同時，人們還可以看到，近期上市公司再融資預案頻遭否決，不管這樣做的結果對企業今后的發展會產生什么樣的作用，但它至少也表明，流通股東的意志，已經對上市公司的行為構成了重大的制約，并且通過這種制約來維護自己的利益。可以想象的是，一個流通股東利益能夠得到有效保護的市場，最終一定是會得到投資者的認可。而當滬深股市在一步步向這個目標靠攏的時候，人們無法不正視由此產生的積極作用，那就是股市的吸引力將得到相應的回升。
供求出現緩和
另一個積極信號是市場供求關系相對有所緩和。
今年四、五月份股市的下跌，原因很多，但個別巨額融資項目所起的負面作用是不小的。從最近一段時間來看，除了深市中小企業板塊仍然有小規模的融資活動以外，其它的首發與再融資，基本上都停了下來。本來已經排上日程的部分A+H發行計劃，現在也都改為先發行H股。這種計劃的調整，顯然是有利于市場休養生息的，是符合當前市場的實際的。
事實上，經過對違規資金的有效清理，現在市場上所存留的資金是相對比較干凈的，但不可否認的是，其數量也是多年來最少的。去年這個時候，借助二八現象的蔓延，基金在市場上的形象很不錯，以致于新基金的發行風生水起，給市場增添了不少增量資金，從而對緩解當時的供求矛盾產生了積極的作用。但今年，這種盛況再也沒有出現，增量資金的匱乏，已經嚴重制約了行情的發展。如果在這種情況下，繼續大量融資，其結果只能是導致市場價值重心的快速下移。事實上，很多投資者之所以對后市不樂觀，很大程度上也就是受到擴容預期的影響。現在，雖然并沒有一種明確的說法來改變人們對擴容的預期，但是畢竟事實上擴容的節奏是慢下來了，而且一些大規模的融資計劃也的確停了下來。一個相對比較寬松的資金環境，顯然是有利于股市止跌反彈的。
多數股票拒絕下跌
還有一個積極的信號是多數股票開始拒絕進一步大幅下跌，盤面上經常出現上漲股票的家數多于下跌股票的情況，即便在大盤指數還有所回落的時候，也是這樣。
一般來說，當市場出現系統性風險的時候，極大多數股票都是要下跌的，而今年以來相當長一段時間中，就是出現了這樣的狀況。但在最近，它卻悄悄地有所改變了。為什么？簡單來說，就是由于股票下跌得太多，繼續做空的動力已經不足，刻意打壓股指的能量實際上已經逐漸散去。當然，這期間也會有一些股票開始補跌，它們對大盤構成了壓力，甚至因為其權重大，成為指數創新低的重要因素。但是，這畢竟不能改變大盤進入6年來的低位以后，空方能量減弱的趨勢。
而事實上，一旦有些股票到了跌無可跌的局面，此時只要稍有買盤介入，由于盤面很輕，股價完全有能力快速反彈上去。這幾天盤中每每出現一批股票漲停的例子，是很能說明問題的。顯然，股市下跌到現在，二級市場上已經沒有什么贏家了，只要不是因為對后市特別看空，或者因為來自資金方面的原因，一般來說投資者并不愿意在目前點位去做空。這實際上是一種操作心理的轉變，而這種轉變的基礎，就是在無休止的下跌中，股票的投資價值得到了逐步的顯現，大盤的反彈條件也因此得到慢慢的積累。
當然，股市積弱已久，如果僅僅是因為在投資者利益保護方面取得了明顯進展，擴容壓力暫時減輕，多數股票出現了跌不動的局面，還是不能促成大反彈行情的出現。特別是，現在市場缺乏增量資金，近期每天的成交金額，兩市合計才80億元左右，以如此之小的資金流入，要推動大盤出現明顯的上漲行情，基本上是不可能的。但是問題在于，市場上的這些積極信號，又的確昭示了大盤在發生著微妙的變化。
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作者：申銀萬國 桂浩明
（來源：上海證券報）
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