通過對(duì)上證A股指數(shù)走勢(shì)分別與上證A股中不同市盈率、市凈率和股價(jià)的上市公司所占比例的實(shí)證統(tǒng)計(jì)分析,并結(jié)合當(dāng)前時(shí)點(diǎn)各市場(chǎng)指標(biāo)的特點(diǎn),可以得出這樣的結(jié)論:股指可能將繼續(xù)在較低位置持續(xù)一段時(shí)間,但市場(chǎng)目前已處于熊市的底部,一旦市場(chǎng)受到誘發(fā)因素的刺激,就會(huì)出現(xiàn)底部轉(zhuǎn)折。

    1 上證A股上市公司市盈率指標(biāo)與上證A股指數(shù)的關(guān)系

    通過對(duì)上證A股市盈率10倍以下、10-20倍和20倍以上的上市公司數(shù)目及其所占比例,與上證A股指數(shù)在不同時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)比較可以看出,上證A股中市盈率20倍以上的上市公司占大多數(shù)(基本在60%以上),它們的市場(chǎng)表現(xiàn)具有代表性,所以其所占比例的變化趨勢(shì)與上證A股指數(shù)走勢(shì)關(guān)聯(lián)性最強(qiáng)(見圖3)。

    從圖3可以看到,上證A股指數(shù)走勢(shì)與市盈率20倍以上公司所占比例的變化趨勢(shì)成正向關(guān)系。當(dāng)這些公司所占比例上升時(shí),上證A股指數(shù)同步上升；當(dāng)這些公司所占比例下降時(shí),上證A股指數(shù)同步下降。另一方面,兩者的變化幅度也具有一致性。當(dāng)這些公司所占比例變化幅度變大時(shí),上證A股指數(shù)的波動(dòng)增大；當(dāng)這些公司所占比例變化幅度變小時(shí),上證A股指數(shù)的波動(dòng)減小。取市盈率20倍以上公司所占比例的均值,在1996年1月前,公司所占比例小于均值,對(duì)應(yīng)的股指較低,且偏離值越大,對(duì)應(yīng)的股指越低；從1997年5月到2004年4月,公司所占比例大于均值,對(duì)應(yīng)的股指較高。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)(2005年5月20日)的公司所占比例正處在均值之下,對(duì)應(yīng)的股指較低。

    由此推測(cè):市盈率20倍以上公司所占比例可能有著先小于均值再大于均值的周期變化,對(duì)應(yīng)的股指則出現(xiàn)先低后高的周期變化。

    如果以上規(guī)律正確的話,那么,現(xiàn)階段市盈率20倍以上公司所占比例在均值之下會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,對(duì)應(yīng)的股指也會(huì)在較低的位置持續(xù)一段時(shí)間。

    從圖1、2、3可以看出:各個(gè)市盈率下的公司所占比例曲線,在前階段(1996年1月前)波動(dòng)較大。從1997年5月到2004年4月之間波動(dòng)較小。現(xiàn)階段(2005年5月)波動(dòng)又開始變大。將其與股指走勢(shì)聯(lián)系起來,可知,曲線穩(wěn)定的時(shí)候股指較高,曲線波動(dòng)的時(shí)候股指較低。另一方面,各個(gè)市盈率下的公司所占比例曲線的波動(dòng)可能有著先大后穩(wěn)定的周期變化,對(duì)應(yīng)的股指則出現(xiàn)先低后高的周期變化。如果以上規(guī)律正確的話,那么,現(xiàn)階段各個(gè)市盈率下的公司所占比例的曲線波動(dòng)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,對(duì)應(yīng)的股指也會(huì)在較低的位置持續(xù)一段時(shí)間。

    如果將1997-2001年看作是大牛市,2001年之后看作是大熊市,那么在1997年大牛市開始前,市盈率20倍以上公司所占比例小于其均值(圖3),各個(gè)市盈率下的公司所占比例曲線波動(dòng)較大(圖1、2、3)。

    從大牛市開始直到熊市期間,市盈率20倍以上公司所占比例大于其均值(圖3),各個(gè)市盈率下的公司所占比例曲線穩(wěn)定(圖1、2、3)。

    如果它們與股市行情存在大的周期性規(guī)律的話,那么由此可推斷:當(dāng)前市盈率20倍以上的公司所占比例小于其均值(圖3),各個(gè)市盈率下的公司所占比例曲線波動(dòng)也變大(圖1、2、3),可能預(yù)示著股市正處于熊市底部,市場(chǎng)具有轉(zhuǎn)折的要求。

    2 上證A股上市公司市凈率指標(biāo)與上證A股指數(shù)的關(guān)系

    通過統(tǒng)計(jì)上證A股市凈率1-1.5倍(由于市凈率1倍以下的上市公司在大多數(shù)時(shí)點(diǎn)僅占極少數(shù),因此未作統(tǒng)計(jì))、1.5-2倍和2倍以上的上市公司數(shù)目及其所占比例,與上證A股指數(shù)進(jìn)行比較可以看出,上證A股中市凈率2倍以上的上市公司占大多數(shù)(基本在60%以上),它們的市場(chǎng)表現(xiàn)具有代表性,所以其所占比例的變化趨勢(shì)與上證A股指數(shù)走勢(shì)關(guān)聯(lián)性最強(qiáng)(圖6)。

    從圖6可以看到,上證A股指數(shù)走勢(shì)與市凈率2倍以上公司所占比例的變化趨勢(shì)成正向關(guān)系。當(dāng)這些公司所占比例上升時(shí),上證A股指數(shù)同步上升；當(dāng)這些公司所占比例下降時(shí),上證A股指數(shù)同步下降。另一方面,兩者的變化幅度也具有一致性。當(dāng)這些公司所占比例變化幅度大時(shí),上證A股指數(shù)的波動(dòng)增大；這些公司所占比例變化幅度小時(shí),上證A股指數(shù)的波動(dòng)變小。

    取市凈率2倍以上公司所占比例的均值。在1996年1月前,公司所占比例小于均值,對(duì)應(yīng)的股指較低,且偏離值越大,對(duì)應(yīng)的股指越低；從1997年5月到2003年4月,公司所占比例大于均值,對(duì)應(yīng)的股指較高。從2003年11月后公司所占比例正處在均值之下,且偏離值較大,對(duì)應(yīng)的股指較低。

    由此推測(cè):市凈率2倍以上公司所占比例可能有著先小于均值再大于均值的周期變化,對(duì)應(yīng)的股指則出現(xiàn)先低后高的周期變化。如果以上規(guī)律正確的話,那么,現(xiàn)階段市凈率2倍以上公司所占比例在均值之下會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,對(duì)應(yīng)的股指也會(huì)在較低的位置持續(xù)一段時(shí)間。

    從圖4、5和6可以看出:在各個(gè)市凈率下的公司所占比例曲線,在前階段(1996年1月前)波動(dòng)較大。從1997年5月到2003年4月之間波動(dòng)較小。從2003年11月開始波動(dòng)又開始變大。將其與股指走勢(shì)聯(lián)系起來,可知,曲線穩(wěn)定的時(shí)候股指較高,曲線波動(dòng)的時(shí)候股指較低。另一方面,各個(gè)市凈率下的公司所占比例曲線的波動(dòng)可能有著先大后穩(wěn)定的周期變化,對(duì)應(yīng)的股指則出現(xiàn)先低后高的周期變化。如果以上規(guī)律正確的話,那么,現(xiàn)階段各個(gè)市凈率下的公司所占比例的曲線波動(dòng)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,對(duì)應(yīng)的股指也會(huì)在較低的位置持續(xù)一段時(shí)間。

    如果將1997-2001年看作是大牛市,2001年之后看作是大熊市,那么在1997年大牛市開始前,市凈率2倍以上公司所占比例小于其均值(圖6),各個(gè)市凈率下的公司所占比例曲線波動(dòng)較大(圖4、5、6)。

    從大牛市開始直到熊市期間,市凈率2倍以上公司所占比例大于其均值(圖6),各個(gè)市凈率下的公司所占比例曲線穩(wěn)定(圖4、5、6)。

    如果它們與股市行情存在大的周期性規(guī)律的話,那么由此可推斷:當(dāng)前市凈率2倍以上的公司所占比例小于其均值(圖6),且各個(gè)市凈率下的公司所占比例曲線波動(dòng)也變大(圖4、5、6),可能預(yù)示著股市正處于熊市底部,新一輪牛市將會(huì)開始。

    3 上證A股上市公司股價(jià)結(jié)構(gòu)與上證A股指數(shù)的關(guān)系

    通過對(duì)上證A股市場(chǎng)股價(jià)2元以下、2-5元、5-10元、10-20元和20元以上的上市公司數(shù)目及其所占比例的統(tǒng)計(jì),以及與上證A股指數(shù)在不同時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)比較可以看出,上證A股股價(jià)10-20元的上市公司在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)占多數(shù),它們的市場(chǎng)表現(xiàn)具有代表性,所以其所占比例的變化趨勢(shì)與上證A股指數(shù)走勢(shì)關(guān)聯(lián)性最強(qiáng)(圖10)。

    從圖10可以看到,上證A股指數(shù)走勢(shì)與股價(jià)10-20元公司所占比例的變化趨勢(shì)成正向關(guān)系。當(dāng)這些公司所占比例上升時(shí),上證A股指數(shù)同步上升；當(dāng)這些公司所占比例下降時(shí),上證A股指數(shù)同步下降。取股價(jià)10-20元的上市公司所占比例的均值。在1996年1月前,公司所占比例小于均值,對(duì)應(yīng)的股指較低,且偏離值越大,對(duì)應(yīng)的股指越低；從1997年5月到2003年4月,公司所占比例大于或接近均值,對(duì)應(yīng)的股指較高。從2003年11月后公司所占比例處在均值之下,且偏離值較大,對(duì)應(yīng)的股指較低。由此推測(cè):股價(jià)10-20元的公司所占比例可能有著先小于均值再大于或接近均值的周期變化,對(duì)應(yīng)的股指則出現(xiàn)先低后高的周期變化。如果以上規(guī)律正確的話,那么,現(xiàn)階段股價(jià)10-20元的公司所占比例會(huì)在均值之下持續(xù)一段時(shí)間,對(duì)應(yīng)的股指也會(huì)在較低的位置持續(xù)一段時(shí)間。

    從圖7、8、9、10中可以看出:在各股價(jià)下的公司所占比例曲線,在前階段(1996年1月前)波動(dòng)較大(其中,圖9是無規(guī)則波動(dòng))。從1997年5月到2003年4月之間波動(dòng)較小。從2003年11月后波動(dòng)又開始變大(其中,圖9是無規(guī)則波動(dòng))。將其與股指走勢(shì)聯(lián)系起來,可知,曲線穩(wěn)定的時(shí)候股指較高,曲線波動(dòng)(或無規(guī)則)的時(shí)候股指較低。另一方面,各股價(jià)(20元以上除外)下的公司所占比例曲線的波動(dòng)可能有著先大后穩(wěn)定的周期變化,對(duì)應(yīng)的股指則出現(xiàn)先低后高的周期變化。如果以上規(guī)律正確的話,那么,現(xiàn)階段各股價(jià)(20元以上除外)下的公司所占比例的曲線波動(dòng)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,對(duì)應(yīng)的股指也會(huì)在較低的位置持續(xù)一段時(shí)間。

    如果將1997-2001年看作是大牛市,2001年之后看作是大熊市,那么在1997年大牛市開始前,股價(jià)10-20元的公司所占比例小于其均值(圖10),各股價(jià)(20元以上除外)下的公司所占比例曲線波動(dòng)較大(圖7、8、9、10)。從大牛市開始直到熊市期間,股價(jià)10-20元的公司所占比例大于或接近其均值(圖10),各股價(jià)(20元以上除外)下的公司所占比例曲線穩(wěn)定(圖7、8、9、10)。如果它們與股市行情存在大的周期性規(guī)律的話,那么由此可推斷:當(dāng)前股價(jià)10-20元公司所占比例小于其均值(圖10),各股價(jià)(20元以上除外)下的公司所占比例曲線波動(dòng)也變大(圖7、8、9、10),可能預(yù)示著股市正處于熊市底部,市場(chǎng)轉(zhuǎn)折極具可能。

    由此可知,上證A股指數(shù)走勢(shì)分別與上證A股中不同市盈率、市凈率和股價(jià)下的上市公司所占比例有相似的規(guī)律。由此,結(jié)合當(dāng)前時(shí)點(diǎn)各市場(chǎng)指標(biāo)的特點(diǎn),我們得出相同的結(jié)論:股指可能將繼續(xù)在較低位置持續(xù)一段時(shí)間,股市可能正處于熊市底部,一旦市場(chǎng)有著誘發(fā)因素就會(huì)刺激底部轉(zhuǎn)折。