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在市盈率、均價、發(fā)行價和凈資產(chǎn)等衡量股指是否跌到底部的四大傳統(tǒng)指標全部被顛覆后，股市近期又在上證綜指達到六年新低之際多次出現(xiàn)了難得發(fā)生的小概率事件。
至5月23日收盤時，天治財富增長基金的凈值為0.9254元，跌破了0.9417元的動態(tài)資產(chǎn)保障線。在此之前，博時價值增長基金的凈值跌破它的價值增長線已經(jīng)有多日了。與此同時，海富通收益增長基金5月23日的0.914元凈值，也跌破了0.922元的收益增長線。另外一只
基金最近30個開放日的平均凈值，也正在逐漸向它設(shè)定的零管理費率線逼近，而它發(fā)生的概率還不到17%。
單位凈值跌破相應(yīng)的基金線，是基金產(chǎn)品設(shè)計中出現(xiàn)概率非常小的極端事件。比如海富通收益增長基金合同說，鑒于中國資本市場的局限性，本基金管理人力爭將基金單位資產(chǎn)凈值跌破收益增長線的情況控制為小概率事件。天治基金公司設(shè)計的動態(tài)資產(chǎn)保障線，在理論上可以確保基金凈值波動的風(fēng)險只有股市大盤的六分之一。然而，它成立以來的實際波幅接近了上證綜指的三分之一。
事實上，單位凈值跌破各自劃定的增長線，無不是基金產(chǎn)品設(shè)計中的小概率事件。正是因為發(fā)生概率極小，往往給人感覺跌破增長線幾乎是不可能的。比如說，某只基金在成立后的兩年多中，它的單位凈值過去一直遠遠走在增長線之上，而兩者最近卻發(fā)生的親密接觸，令很多業(yè)內(nèi)人士也大跌眼鏡。
其實，單位凈值跌破相應(yīng)的基金線，僅僅只是近期股市上發(fā)生的一種類型的小概率事件。華菱轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債、豐原轉(zhuǎn)債、創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債和華電轉(zhuǎn)債等相繼逼近觸發(fā)回售條款的邊緣，也都是發(fā)生可能性不大的小概率事件。據(jù)一位專門設(shè)計轉(zhuǎn)債品種的券商人士說，設(shè)計轉(zhuǎn)債觸發(fā)回售條款的條件是相當(dāng)苛刻的。在設(shè)計現(xiàn)有轉(zhuǎn)債品種時，幾乎都已經(jīng)從理論上避免了被觸發(fā)回售的可能。一位公司的董秘直言說，股市長期的極度低迷，直接導(dǎo)致了轉(zhuǎn)債發(fā)行方和投資者目前面臨的困境，它是各方都不愿意看到的。
眾所周知，市場上目前出現(xiàn)的這些小概率事件，是市盈率、均價、發(fā)行價和凈資產(chǎn)等衡量股指是否跌到底部的四大傳統(tǒng)指標前期被顛覆后的繼續(xù)。事實上，撇除平均市盈率、均價和無風(fēng)險收益成本線的發(fā)行價等歷史上測斷大盤底部的有效工具不說，約15%股票跌破凈資產(chǎn)的情景在海外股市上也是極其少見的。因此，小概率事件的集中出現(xiàn)，只不過是大盤背后反常因素的一種外顯和宣泄。
作者：陳建軍
（來源：上海證券報）
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