股權(quán)分置問(wèn)題的破題，雖然使上市公司股東的股份對(duì)應(yīng)市值增加，但對(duì)于國(guó)有上市公司的控股股東———國(guó)資委來(lái)說(shuō)，根據(jù)現(xiàn)有資產(chǎn)考核體系，其考核國(guó)資保值增值的對(duì)應(yīng)標(biāo)的是凈資產(chǎn)，矛盾由此產(chǎn)生：股權(quán)分置改革并不能帶來(lái)企業(yè)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)的增加，相反，試點(diǎn)過(guò)程中對(duì)流通股股東的補(bǔ)償可能使國(guó)有股東的賬面受損，這對(duì)于按照凈資產(chǎn)指標(biāo)考核業(yè)績(jī)的國(guó)有控股股東來(lái)說(shuō)，參與試點(diǎn)面臨阻礙。

    在本報(bào)近日召開的有關(guān)解決股權(quán)分置問(wèn)題研討會(huì)上，基金業(yè)人士指出，針對(duì)以上問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)應(yīng)出面協(xié)調(diào)其他部委出臺(tái)股權(quán)分置改革相關(guān)配套措施，有關(guān)部門應(yīng)該考慮改革現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)賬目處理的會(huì)計(jì)政策，以及現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)考核方式，以使更多具有優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)加入到試點(diǎn)行列中來(lái)。

    改革國(guó)資考核方式

    一位基金經(jīng)理指出，在目前的會(huì)計(jì)核算體系中，國(guó)資部門對(duì)下屬企業(yè)的國(guó)有股都是按評(píng)估成本價(jià)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，按照現(xiàn)有股權(quán)分置改革試點(diǎn)的要求，企業(yè)在試點(diǎn)的同時(shí)要對(duì)流通股股東進(jìn)行補(bǔ)償，其中包括但不限于送股、派現(xiàn)、縮股等方式，可是如果采用這些方式向流通股股東出讓部分國(guó)有股，或進(jìn)行現(xiàn)金上的補(bǔ)償，則以評(píng)估成本計(jì)價(jià)的國(guó)有股的國(guó)有資產(chǎn)會(huì)減少。

    基金業(yè)人士指出，雖然在國(guó)有股流通后，國(guó)資部門持有上市公司股份的市值會(huì)有一個(gè)很大的上升，但由于目前國(guó)資委在考核國(guó)有資產(chǎn)時(shí)，凈資產(chǎn)是主要考核目標(biāo)之一，而其只有在利潤(rùn)增加及增資擴(kuò)股時(shí)才會(huì)增長(zhǎng)，市值的變化不計(jì)在內(nèi)。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在以上背景下，進(jìn)行股權(quán)分置改革試點(diǎn)的國(guó)有企業(yè)，可能將面臨賬面凈資產(chǎn)受損的尷尬，這會(huì)打擊這些企業(yè)以及上級(jí)國(guó)資部門改革的動(dòng)力。因此業(yè)內(nèi)建議，既然股權(quán)分置改革試點(diǎn)帶來(lái)新的情況，是否有關(guān)會(huì)計(jì)政策可以做一定調(diào)整，在評(píng)定凈資產(chǎn)時(shí)，允許國(guó)有資產(chǎn)至少以部分市值計(jì)價(jià)？

    另外，基金業(yè)人士還建議，未來(lái)國(guó)資委考核上市公司國(guó)有資產(chǎn)時(shí)，也應(yīng)考慮到市值因素。否則，對(duì)于一些優(yōu)質(zhì)的國(guó)有上市公司來(lái)說(shuō)，其管理者為了避免考評(píng)國(guó)有資產(chǎn)時(shí)，凈資產(chǎn)出現(xiàn)下降而把國(guó)有股拋售，獲取差價(jià)收益，提高任內(nèi)業(yè)績(jī)。為了避免這種短期行為，建議允許國(guó)有股以部分市值計(jì)價(jià)，在考核國(guó)有資產(chǎn)時(shí)，也可以將其市值作為考核指標(biāo)之一。

    鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)國(guó)企試點(diǎn)

    基金業(yè)人士認(rèn)為，以上改革建議的目的，就是使更多優(yōu)質(zhì)的國(guó)有上市公司加入試點(diǎn)，將改革的基礎(chǔ)擴(kuò)大，如此方能保證改革的成功。

    由于歷史背景和現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國(guó)目前大部分上市公司都有國(guó)資背景，根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)有1000多家上市公司直接、間接地被各級(jí)國(guó)資委所管轄，而國(guó)資委的第一職能便是實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

    股權(quán)分置改革所涉及的對(duì)流通股股東的補(bǔ)償和有關(guān)流通問(wèn)題，對(duì)于國(guó)資委來(lái)說(shuō)，實(shí)質(zhì)是一個(gè)定價(jià)問(wèn)題，即這部分國(guó)資能以多少價(jià)格出讓，能否保證國(guó)有資產(chǎn)不被“賤賣”，原則是以凈資產(chǎn)價(jià)為低線，進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)。而去年頒布的《企業(yè)國(guó)有資本保值增值結(jié)果確認(rèn)暫行辦法》，更是強(qiáng)化了以凈資產(chǎn)為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的體系。

    基金業(yè)人士指出，國(guó)有資產(chǎn)保值增值考核指標(biāo)調(diào)整為市值后，能促進(jìn)這些企業(yè)參與股權(quán)分置改革的積極性，這些具有國(guó)民經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)的加入，會(huì)將股權(quán)分置改革引向深入。

    可考慮金融創(chuàng)新

    基金業(yè)人士指出，在改革現(xiàn)有國(guó)資考核方式的同時(shí)，包括國(guó)有上市公司在內(nèi)的所有上市公司，可以考慮一些金融創(chuàng)新工具，如認(rèn)購(gòu)流通權(quán)證，即將A股含權(quán)中的“權(quán)”用權(quán)證這種衍生工具剝離出來(lái)。通過(guò)認(rèn)購(gòu)流通權(quán)證的行使價(jià)格來(lái)體現(xiàn)對(duì)流通股股東的補(bǔ)償，通過(guò)動(dòng)態(tài)確定權(quán)證行使時(shí)換購(gòu)除權(quán)股票的比例來(lái)保護(hù)流通股股東的權(quán)益。該類方案可以通過(guò)分類表決來(lái)決定權(quán)證行使價(jià)格，以保護(hù)流通股股東權(quán)利；同時(shí)，權(quán)證的交易可能會(huì)很活躍，可以用市場(chǎng)化方式為流通股所含的“權(quán)”進(jìn)行定價(jià)。此外，還可以為各類投資者提供套利空間，創(chuàng)造賺錢效應(yīng)，吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)。