圍繞深入貫徹落實(shí)"國九條",盡快落實(shí)股權(quán)分置改革試點(diǎn)的配套措施,當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)定市場(chǎng)。

    市場(chǎng)不能扭轉(zhuǎn)困境,本質(zhì)上還是因?yàn)樾判牟蛔?沒有增量資金。如果說,股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作沒有扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的持續(xù)下跌局面,主要原因是改革中的諸多不確定性影響了市場(chǎng)穩(wěn)定。銀河證券研究中心關(guān)于對(duì)價(jià)影響對(duì)指數(shù)的研究顯示:如果能夠安排股權(quán) 分置改革試點(diǎn)的時(shí)間和數(shù)量,或者至少形成清晰的預(yù)期,則綜合股票指數(shù)的數(shù)值不會(huì)受影響；如果在預(yù)期不明、全體股票提前消化改革的情況下,則綜合股票指數(shù)最多下跌18.47%。現(xiàn)實(shí)情況可能介于兩者之間,預(yù)期越明確,則越接近零；預(yù)期越不明則越接近下跌18.47%。

    因此,股市要走出熊市仍需要有關(guān)方面采取措施,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,恢復(fù)市場(chǎng)信心,消除股權(quán)分置改革試點(diǎn)啟動(dòng)帶來的不確定性問題。

    當(dāng)前市場(chǎng)資金面的大背景是銀行收緊銀根,市場(chǎng)的資金供給嚴(yán)重不足,要支持資本市場(chǎng)發(fā)展,就必須對(duì)資金進(jìn)入股市的環(huán)境進(jìn)行改善。股權(quán)分置改革試點(diǎn)推出的背景是證券市場(chǎng)資金和信心嚴(yán)重缺乏,股市根本無法在面臨流動(dòng)性困難的情況下來解決歷史問題。因此保證改革試點(diǎn)工作的成功,維持市場(chǎng)穩(wěn)定是當(dāng)務(wù)之急。

    股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作啟動(dòng)后,市場(chǎng)的交易制度不能一直沿用股權(quán)分置之前的東西。只有開通做空機(jī)制才能促進(jìn)上市公司估值的合理化,只有讓證券公司開展融資融券業(yè)務(wù),才能夠創(chuàng)造有效需求,才能平衡增量供給。

    投資者認(rèn)為解決股權(quán)分置問題將帶來大擴(kuò)容完全屬于一種非理性恐慌。對(duì)流通后分類表決制度無法實(shí)施的擔(dān)心也是不合適的,控股股東與社會(huì)公眾股東永遠(yuǎn)是不同類別的投資者,國外發(fā)起人股份本來就有流通權(quán),但是如果進(jìn)入流通,必須提前履行特定的信息披露義務(wù)。試點(diǎn)工作本身就具有很大的不確定性,如果這種不確定性被輿論放大,就會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性帶來很大沖擊。投資者在很多方面需要進(jìn)行引導(dǎo),比如對(duì)新老劃斷的恐懼。其實(shí),新老劃斷恰恰是說明老的流通股含權(quán)、新的流通股不含權(quán),如果用統(tǒng)一的估值來衡量,就不需要新老劃斷了。所以要正確理解新老劃斷,要對(duì)現(xiàn)有上市公司的估值水平進(jìn)行重新審視。必須明確老的流通股含權(quán),而且即使取得流通權(quán)后,大部分發(fā)起人股是不會(huì)流通的。

    因此,目前必須盡快采取措施,穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)股權(quán)分置改革試點(diǎn)的預(yù)期,筆者有如下建議:哪些企業(yè)必須盡快提交股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案,控股股東持股高于一定比例的公司,如果在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不能提出股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案,則三年之內(nèi)拒絕接受其再融資計(jì)劃；明確控股股東持股在一定比例以下的可以暫緩(比如一年)提交股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案；出臺(tái)持股比例超過10%的股東減持股票的程序,比如減持之前向證監(jiān)會(huì)、交易所申報(bào),減持前的披露,每減持一定比例(比如1%)的披露,財(cái)務(wù)報(bào)表公告前一個(gè)月不準(zhǔn)減持,減持影響股價(jià)一定跌幅必須停止賣出等詳細(xì)的規(guī)則。

    總之,股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作"開弓沒有回頭箭",改革進(jìn)行得越快越好,預(yù)期越明確越好,配套措施必須盡快落實(shí),否則一旦造成整個(gè)市場(chǎng)信心崩潰、資金枯竭,再采取補(bǔ)救措施就得付出更大的代價(jià)。