在經歷了近四年的熊市洗禮后，券商轉而開拓風險較小的業務券商固定收益業務春潮涌動

    券商的債券業務競爭格局已發生了重大變化，一些過去較為領先的老牌券商已明顯滑落，少數爆發風險的則已基本退出競爭行列，客觀上為后來者提供了機會。

    券商固定收益業務的好時候似乎要來了。

    從去年末以來，不少券商紛紛加大在固定收益業務方面的投入。包括中金公司、招商證券等多家券商都在近期專門組建了固定收益部，另外一些券商也在進一步增加資源投入。一個直觀的表現是，自從去年末以來，在中國債券信息網的首頁上，證券公司固定收益部門招攬債券業務人才的招聘廣告明顯多了起來。

    而在2003年下半年到2004年上半年期間，情況完全不一樣。在那段時間，債券市場持續下跌，券商的國債承銷和自營業務損失不少；部分券商違規資產管理和國債回購業務也遭到清理，券商債券業務受到嚴峻考驗，一些公司收縮甚至取消了債券部門，不少債券人才也轉投基金、保險等機構。

    對券商債券業務最近的發展趨勢，多家券商固定收益業務負責人認為，與國際市場相比較，我國債券市場還有非常大的發展空間，目前的政策、市場環境已提供了許多現實的發展機會；在總體參與程度不高的情況下，先行者將在競爭中占據主動；券商固定收益業務的發展將進一步圍繞各類投資銀行服務展開，而過去以自營業務為主的模式將逐步淡出。

    發展空間大風險小

    “債券業務發展的空間確實非常大”，平安證券債券部總經理陳利軍對記者說，與成熟資本市場相比，我國債券市場的規模還太小，還有非常大的發展潛力。他表示，從國外投資銀行的業務收入比例來看，固定收益業務通常也占據了重要的份額。

    “我們對債券市場的前景相當樂觀”，第一創業證券債券部總經理王衛說，對于這一領域，公司領導歷來非常重視，也給予了很大支持。他認為，現在的政策導向對發展債券市場相當有利，比如最近央行準備推出企業短期融資券，為許多企業提供了短期債權融資的渠道，也為券商等中介機構提供了業務機會。王衛表示將積極參與企業短期融資券業務。

    企業債發行規模不斷擴大，也成為其吸引券商加大投入的重要因素。今年發改委公布的首批企業債發行額度達512億元，是近年來最多的一次，承銷費收入預計有5.12億元左右。一業內人士分析認為，根據發改委的要求，這部分企業債原則上要在10月前發完，意味著今年還可能會批出第二批的企業債額度。許多業內人士表示，隨著整個經濟體系市場化程度不斷提高，企業債發行中的各種管制將逐步減少。“未來2到3年內，企業債發行可能成為主流”，國海證券固定收益部的負責人說。

    近年來股市持續低迷、一些券商風險爆發，也使不少券商對固定收益業務認識發生轉變。一位券商高管就感嘆道，三年來投資債券的累計收益率比投資股票要高，而風險水平則低得多，債券部門的人均創利也高于大多數部門。一語道出券商重視固定收益業務的心曲。

    輕自營重發行

    “先發優勢非常重要”，一位券商債券部總經理對記者說。債券業務需要在客戶資源、品牌、研究實力、人才等許多方面的積累，后來者想要適應市場交易環境，獲得客戶認可，將付出更大的努力。

    近年來，券商的債券業務競爭格局已發生了重大變化。一些過去較為領先的老牌券商已明顯滑落，少數爆發風險的券商已基本退出競爭行列，客觀上為那些有志于債券業務的券商提供了機會。

    國泰君安、中信證券(資訊 行情 論壇)、銀河證券等經營穩健、開展債券業務較早的大券商，在競爭中已經鞏固了其領先地位。中銀國際、第一創業證券、國海證券、恒泰證券等一批新興券商則悄然崛起，成為不可忽視的競爭力量。中金公司、招商證券等也正依托其品牌優勢，加緊在債券業務領域發展。

    由于券商普遍資本金規模較小，加上對風險控制的日益重視，債券自營將不再是券商債券業務的重點。“券商應回到投行的本位，在融資服務和投資服務上獲得主要的收入”，國海證券固定收益部負責人對記者說。另一券商的高管則對記者表示，越來越多的客戶具有投資債券的需求，圍繞債券品種的資產管理業務將是他們重點發展的方向。

    隨著交易所市場規模的不斷萎縮，銀行間市場成為券商重點拓展的對象。如第一創業證券就致力于發展銀行間市場的交易服務業務，并在去年取得了明顯進展，全年現券交割量約520億元，排名一下升至第四位。而國海證券、恒泰證券等去年的此項排名也都進入了前十名。

    債券研究現在也開始受到重視。多位券商債券部負責人都表示，提供更高質量的研究服務，有助于樹立品牌，穩定和發展客戶資源，從而獲得其他的業務機會。

    今年的企業債發行是競爭的焦點。獲得一家企業債的主承銷資格，將有至少超過1000萬的收入。與通常的IPO項目相比，債券融資業務所需時間更短。據介紹，幾家老牌大券商已獲得多個企業債項目，而中銀國際、中金公司、招商證券等也具有非常強的競爭力。除此之外，如金元證券、國海證券等新興券商今年也有望這一領域實現突破。