《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》的出臺,為保險資金直接進入A股市場掃清了障礙,從今年2月份華泰資產搶先下單,到3月份中國人壽、中國再保險集團、泰康人壽、華泰財險、太平人壽、太平洋保險、新華人壽的高調入市,保險資金作為資本市場的一支生力軍已被大家寄予厚望。中國保監會主席吳定富說,每天都有保險資金注入股市,保險公司作為機構投資者,在促進資本市場穩定發展方面正起著越來越重要的作用。

    但是數據顯示,保險資金入市的效益并不理想。從最近公布的2004年年報數據可以看出,中國人壽和平安保險兩巨頭投資股市虧損近20億元。中國人壽凈投資虧損也達2.37億元,未實現的投資虧損(浮動虧損)高達10.61億元,而這些虧損的原因全部在于股票市場。2004年,平安保險已實現及未實現的損失為7.73億元。從近期寶鋼增發一事中看出,保險資金動用了幾百個億參與申購,獲配了近七八千萬股,配股價格5.12元,近日股價卻在4.84元附近徘徊,由此可見,在素來被視為"發紅包"的一級市場,保險資金也并無斬獲。

    保險資金直接入市時間不長,卻在一級市場和二級市場上接連"嗆水",其中原因不得不引起反思。

    保險資金選股同質,扎堆于高價績優股,容易出現市場風險。由于市場存在羊群效應,新加入者通常模仿先入者的投資策略。選股的一致性容易造成主流籌碼的稀缺性,發展下去,容易導致股價泡沫,而且流動性差,最后的結果就是一榮俱榮,一損俱損。保險資金首批買入的股票有中興通訊(資訊 行情 論壇)、鹽田港、長江電力(資訊 行情 論壇)等5只。中興通訊、長江電力、鹽田港這幾只股票一直被視為基金持有的核心品種,近幾年來,股指狂跌,而中興通訊、鹽田港的累計漲幅已達3倍以上。當初2003年瑞銀華寶買入中興通訊時,只不過19元左右,經過送股,如今已經填權漲到了32元,場內基金已經獲利豐厚,寶鋼股份(資訊 行情 論壇)也已經到了行業周期的頂峰,未來業績增長潛力有限。保險資金此時接盤,無疑是拾人牙慧,客觀上也給基金獲利套現的良機。近日的盤面都顯示了在長江電力、中聯通、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)等大盤藍籌龍頭股上有基金主動做空的痕跡,高價位的中集集團(資訊 行情 論壇)、中興通訊的機構多頭陣營也開始出現分歧。國外投資機構一直信奉好的股票也要買在好的價位。保險資金此時來"博傻",實在是福禍難料。機構扎堆于藍籌股,容易造成股票流動性差,進來容易出來難,稍有風吹草動,便會出現"多殺多",例如上海汽車,從13.14元一路跌到5元,幾乎無反彈。如果今年有新的績優藍籌股發行,而且發行價較低的話,就存在"接軌"問題,"A+H"的發行模式一旦實行,勢必引起藍籌股估值的重新調整,到時是老的機構重倉藍籌股向下與新的藍籌股靠攏,還是新的藍籌股向上與老的藍籌股接軌,答案不言而喻。最近藍籌股的大幅下跌,令保險資金吃足了苦頭。

    我們必須認識到的是,保險資金與基金有很大區別。基金公司運作基金,不論盈虧,都是基金持有者自負,基金公司只收管理費,它只需應對贖回壓力,有時基金凈值越高,贖回壓力反而越重,好比割韭菜,哪茬長(漲)得快割哪茬。保險資金則不同,保險資金投資只是保險公司業務中的一部分,投資盈虧直接影響到公司的利潤,盈虧自負,一旦虧損,直接影響到它的理賠和現金給付等一連串業務。所以壓力更大,安全性是放在首要位置的。正因為如此,管理層給了它更多的優惠政策。如在一級市場上,保險資金獲得了"保險機構投資者證券賬戶申購新股,不設申購上限"及可以申請獨立席位等政策傾斜。據業內人士估計,2005年戰略配售的年度收益將在5%--7.5%之間,而依據國外保險業的發展經驗,保險資金實現7%以上的投資年收益率,就能保證保險公司的正常運轉。

    保監會副主席吳小平在保險資產管理技術國際研討會上表示,中國的保險資產管理業務正處于起步階段,在投資理念上,尚未完全確立起以價值投資、理性投資、穩健投資和長期投資為核心的思想；在技術上,運用資產的匹配管理、戰略配置和組合管理的方法還不夠嫻熟；在投資策略上,對市場形勢的判斷、把握深度和準確度有待進一步提高；在投資風險的控制上,仍然缺乏識別、計量、預警和對沖的技術手段；在投資績效評估上,尚未形成科學統一的標準和方法。

    因此,擺在保險資金管理人面前的挑戰是,不能機械地克隆基金的模式,而是更新觀念、勇于創新,拓寬視野,深入研究,虛心學習先進理念,因時制宜,探索出一條適合自己的路。不要倚賴現成的東西,正如生活中簡單的經驗所昭示的那樣:把套在身上的游泳圈扔掉,才能學會游泳。