● 在近4年的大跌過程中，藍籌股的表現(xiàn)最為“牛氣”，這已是不爭的事實；

    ● 市場沒有一成不變的投資理念，即使是價值投資，在不同的時期、不同的市場環(huán)境下，也會具有不同的特點，即藍籌具有階段性、相對性；

    ● 藍籌股具有投資價值，這并不意味藍籌股可以長期持有，即使最具投資價值的藍籌也會出現(xiàn)階段性調(diào)整，研究其進出時機顯得更為重要；

    ● 目前市場環(huán)境的變化是導(dǎo)致藍籌股階段調(diào)整的重要原因，順應(yīng)時代潮流，認清主流資金動向，及時調(diào)整藍籌持倉結(jié)構(gòu)，成為最重要的操作策略

    藍籌調(diào)整是價值理念成熟的標志

    自從2005年4月14日滬指加速下跌并跌破1100點過程中，市場做空力量主要集中在三大板塊，即績差股板塊、科技股板塊和基金重倉藍籌板塊。對于績差板塊、科技板塊的整體下跌，市場較為理解，因為這些股票缺乏業(yè)績支撐，與價值投資理念的逐漸盛行格格不入，因此受到市場的普遍看淡和拋售。但對于一向在弱勢中表現(xiàn)強勁的基金重倉藍籌品種的整體下跌，市場則感到難以理解，認為是基金的做空行為導(dǎo)致了股指加速探底。經(jīng)過認真分析后我們認為，基金重倉藍籌股的大幅下跌應(yīng)屬正常現(xiàn)象，是價值投資理念走向成熟的一種標志，也是基金投資行為、市場運行格局走向成熟的一個標志。

    首先，藍籌調(diào)整是基金主動調(diào)整倉位、投資行為走向成熟的標志。隨著基金規(guī)模的不斷擴大，基金已成為對市場最具影響的機構(gòu)。為了實現(xiàn)盈利，基金必須采取市場化運作策略，其中之一就是根據(jù)市場環(huán)境變化、行業(yè)發(fā)展變化、上市公司盈利預(yù)期變化等因素及時調(diào)整投資策略，及時調(diào)整倉位和持股結(jié)構(gòu)，把投資價值降低的品種及時拋出。

    大家知道，自從2004年4月份國家加大宏觀調(diào)控以來，部分受到嚴控的過熱行業(yè)出現(xiàn)了明顯的降溫，相關(guān)行業(yè)和上市公司經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)大幅滑坡，最為明顯的就是2004年出現(xiàn)高速增長、實現(xiàn)巨額利潤的電解鋁、水泥等行業(yè)，今年一季度出現(xiàn)整體虧損，最近兩年出現(xiàn)高速增長的汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)也面臨同樣的處境。隨著國家加快手機牌照的發(fā)放以及匯率變動的不確定性，通訊行業(yè)面臨重新洗牌風險，以出口為主的行業(yè)比如集裝箱出口行業(yè)也存在較大的投資風險。顯然，為了規(guī)避上述風險，基金對相關(guān)行業(yè)和持有品種進行高位減持既是明智的，也是投資行為走向成熟的標志。

    另外，基金調(diào)整倉位和持股機構(gòu)與其目前倉位有著直接關(guān)系。根據(jù)公開數(shù)據(jù)分析，在2004年底基金倉位較重的情況下，今年一季度，雖然市場依然維持反復(fù)探底趨勢，但截至2005年3月31日，169只基金共計持有股票1625億元，相比去年年末上升了22億元，占滬深流通市值的比例上升到近15%。基金的平均持股比例也在提升，上升了近3個百分點。由此可見，基金面臨兩難選擇：一方面是倉位接近上限，可以追加股票投資的資金匱乏；而另一方面，經(jīng)過長期大跌之后，市場又到達機構(gòu)理想的戰(zhàn)略建倉區(qū)域，歷史機遇凸現(xiàn)面前。在這種情況下，基金必須對現(xiàn)有倉位和持倉機構(gòu)進行調(diào)整，把一些階段性投資價值降低或預(yù)期不明的部分藍籌品種拋出，及時換成更具潛力的藍籌品種，這種主動調(diào)倉行為表明基金投資更趨成熟和理性，也是基金運作市場化、成熟化的標志。

    其次，藍籌調(diào)整是基金順應(yīng)時代潮流、積極尋找新的贏利模式的標志。以藍籌為主的價值投資理念不是一成不變的，因為藍籌本身也具有明顯的階段性、相對性，任何重大政策的變化、市場環(huán)境的變化等等，都會引發(fā)對藍籌股票價值的重新評估和重新定位，由此決定了價值投資在不同的時期具有不同的內(nèi)涵。就目前市場環(huán)境而言，最大的政策變化莫過于股權(quán)分置問題的破題了，其中蘊藏的投資機會也十分重大。作為市場最具規(guī)模和影響的基金等機構(gòu)，必須就此重新審視自己的投資理念和投資組合，否則，基金等機構(gòu)就無法分享股權(quán)分置解決過程中可能帶來的重大投資機會。顯然，由于政策變化，藍籌的階段性、相對性再次顯現(xiàn)，投資價值面臨重新評估，為了把握股權(quán)分置改革可能帶來的巨大投資機會，基金等機構(gòu)將短期不可能實施股權(quán)分置改革的部分藍籌品種進行調(diào)整，及時換為更具投資價值的藍籌股，尋找股權(quán)分置改革大環(huán)境下新的盈利模式，這既是趨勢所迫，也是基金主動適應(yīng)市場、完善投資策略的必然、調(diào)整戰(zhàn)略布局的一種表現(xiàn)。