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鋁價震蕩尋底
本報特約作者 劉慧源 發(fā)自上海
LME鋁在3月11日創(chuàng)出10年新高2016美元/噸之后便開始一路下滑，5月20日收盤價只有1722美元/噸，跌幅高達(dá)14.7%；滬鋁走勢相對抗跌，基本在16500至17000元/噸之間振蕩整理
，但近期幾度下探箱底，走勢趨弱。
導(dǎo)致LME鋁價大幅下挫的主要因素在于需求減弱以及美元逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。英國商品研究局公布的數(shù)據(jù)顯示，全球第一季度原鋁消費(fèi)同比增長5.7%，其中，西歐和日本的原鋁消費(fèi)非常令人擔(dān)憂，第一季度僅僅增長了1.8%和1.4%，美國也只增長了4.6%。這與去年全年都保持在10%以上的增長速度比較起來顯然相去甚遠(yuǎn)，是造成鋁價下跌的內(nèi)在原因。
由于美國3月貿(mào)易逆差大幅縮小至550億美元，環(huán)比下降了9.2%，因而美元開始止跌反彈，4月份美國零售和就業(yè)的強(qiáng)勁增長使得美元指數(shù)一舉突破85.42的前期高點(diǎn)，美元開始轉(zhuǎn)強(qiáng)，這也是鋁價不斷走低的另外一個重要原因。
在需求增速放緩的同時，由于前期較高的鋁價刺激了生產(chǎn)商的積極性，全球鋁產(chǎn)量增長態(tài)勢較為明顯，北美產(chǎn)量持續(xù)下降的趨勢也得到了一定的緩解。國際鋁業(yè)協(xié)會3月份報告顯示全球原鋁日均產(chǎn)量為6.33萬噸，較上月增加900噸/天；根據(jù)CRU的預(yù)測，今年第一季度全球產(chǎn)量為755萬噸，同比增加了3.2%。預(yù)計2005年鋁的供應(yīng)缺口將會大幅縮小，市場向供需平衡發(fā)展，因而鋁價也將逐步回落。
商品價格指數(shù)見頂令期市漸顯疲態(tài)
楊曉榮
盡管有人曾經(jīng)預(yù)測商品期貨價格還有10年牛市，盡管供應(yīng)緊張格局還將對商品期貨價格帶來支撐，然而，無可置疑，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在步入微妙的調(diào)整期，商品市場供不應(yīng)求的基本面狀況逐漸發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，加上外圍環(huán)境的不利因素越來越突出，商品期貨價格的牛市格局正面臨重大轉(zhuǎn)折。
從商品價格指數(shù)的走勢來看，2001年年底指數(shù)在180附近見底后，一路攀升，今年一度達(dá)到320以上，創(chuàng)下20多年來新高。目前指數(shù)已經(jīng)回落到300大關(guān)之下，正考驗290附近的關(guān)鍵支撐，一旦指數(shù)有效跌破290附近的長期趨勢線，那么后市就可能面臨大幅下挫的可能。
全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長時期已經(jīng)結(jié)束，正面臨向下調(diào)整的風(fēng)險。隨著需求的強(qiáng)勁增長，美聯(lián)儲為了控制通貨膨脹已連續(xù)8次調(diào)高利率，從最初的1.00％上升到3％。另外，原油價格大幅攀升使得通脹壓力越來越大，而高油價對經(jīng)濟(jì)發(fā)展必將帶來極大的阻礙作用。
最新公布的代表發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)活動的經(jīng)合組織領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)跌到了零之下，暗示西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)正從發(fā)展階段步入逐漸滑坡階段。雖然以中國為首的發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)突出，但通脹擔(dān)憂下的加息循環(huán)周期以及油價居高不下對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響很可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長在下半年出現(xiàn)明顯放緩甚至滑坡。
美元匯率的見底回升將促使對沖基金退出商品期貨市場，從而對商品期貨價格帶來巨大壓力。可以說，商品期貨價格之所以能夠在短短兩年時間大幅飆升并創(chuàng)出幾十年甚至歷史新高，很大一個因素得益于美元匯率的大幅貶值。
經(jīng)歷了長達(dá)3年多的牛市行情之后，商品市場的基本面狀況正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，即由原來的供不應(yīng)求逐漸轉(zhuǎn)為供應(yīng)平衡甚至供過于求。商品價格的大幅上漲極大地刺激了生產(chǎn)商的積極性，導(dǎo)致供應(yīng)量不斷增加，而隨著經(jīng)濟(jì)增長的放緩，消費(fèi)將逐漸下降，原來供應(yīng)緊張的供需狀況無疑會發(fā)生根本性的改變。事實(shí)上，這也是經(jīng)濟(jì)規(guī)律作用使然。
宏觀調(diào)控力度的加大將從根本上扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)增長過熱的現(xiàn)象，中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)步放緩并最終實(shí)現(xiàn)軟著陸，將導(dǎo)致世界原材料的需求出現(xiàn)較大幅度的減少，從而對商品價格構(gòu)成巨大壓力。
考察商品價格指數(shù)的走勢可以令我們通過一個重要的“點(diǎn)”了解并判斷各類商品期貨價格不同“面”的變化趨勢。
牽一發(fā)而動全身，在商品價格指數(shù)見頂并可能最終跌破長期趨勢線的前提下，投資者對已經(jīng)顯露疲態(tài)的商品期貨牛市有必要保持一份謹(jǐn)慎并及時把握這一重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，捕捉良好的投資機(jī)會。
經(jīng)濟(jì)增長放緩使短期油價下跌
本報特約作者 王康 發(fā)自上海
近期，美國煉油廠開工率上升至94%，煉廠的恢復(fù)生產(chǎn)導(dǎo)致美國汽油庫存上周大幅增長110萬桶至21480萬桶。這一方面說明當(dāng)前汽油消費(fèi)狀況還沒有明顯改觀；另一方面原油庫存的持續(xù)上升也說明近期原油供應(yīng)超過了煉廠開工率上升的增量需求。
經(jīng)濟(jì)增長放緩抑制原油需求。美國商務(wù)部最新的報告顯示，由于能源價格高漲影響了消費(fèi)與投資，美國一季度GDP增長折算成年率為3.1%，這是2003年同期以來的最低水平，并且低于前一季度3.8%和市場普遍預(yù)期的3.5%；中國方面的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長將實(shí)現(xiàn)軟著陸，一季度對上游原材料價格拉動作用最強(qiáng)的固定資產(chǎn)投資同比增長22.8%，增幅比去年同期回落20.2個百分點(diǎn)。
另外，作為經(jīng)濟(jì)增長重要引擎的房地產(chǎn)行業(yè)，投資增速也同比回落了14.4個百分點(diǎn)。信貸增長和進(jìn)口增長也都在放慢。據(jù)路透的最新調(diào)查顯示，分析師預(yù)計今年中國經(jīng)濟(jì)增長中值為8.8%，低于去年9.5%的增長率。
從這些數(shù)據(jù)人們可以看出，持續(xù)的高油價顯然已經(jīng)威脅到了全球經(jīng)濟(jì)的增長，而經(jīng)濟(jì)增長放緩也反過來將抑制原油的需求。
美元短期走強(qiáng)，是近期以美元計價的商品價格相繼下跌的重要原因。盡管有數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，但近期美元卻在走強(qiáng)。主要是因為最新數(shù)據(jù)顯示，3月份美國的貿(mào)易逆差比2月份下降9.2%，降為550億美元。另外，美國4月份的預(yù)算盈余擴(kuò)大到577億美元，高于市場此前預(yù)期的550億美元。市場認(rèn)為這兩組數(shù)據(jù)預(yù)示著美國兩赤字的狀況將得到改善，加之美聯(lián)儲在5月3日第8次加息，并暗示將保持每6至8周加息25個基點(diǎn)的緊縮步伐，這些因素對美元走勢形成支撐。
綜上所述，盡管主要產(chǎn)油國及煉廠由于投資不足導(dǎo)致剩余產(chǎn)能不足，原油市場上下游的供應(yīng)瓶頸使供應(yīng)短缺的威脅客觀存在。但是，當(dāng)前市場處于季節(jié)性的淡季，基本面也出現(xiàn)了上述利空因素。這一點(diǎn)從國際宏觀基金急速離場的行為中也能得到佐證，CFTC最新報告顯示，截至5月17日，基金在NYMEX原油市場的持倉從4月初的凈多88712手變?yōu)楝F(xiàn)在的凈空2308手。
基金的行為是造成原油價格劇烈波動的重要原因。從技術(shù)圖形上看，連接4月4日及4月25日的高點(diǎn)，我們可以得到一條下跌壓力線；而連接4月25日及5月10日的高點(diǎn)，可以得到另一條斜率更大的下跌壓力線。這說明近期原油價格有加速下跌的趨勢。NYMEX主力7月合約上周收盤價為48.65，較4月初的高點(diǎn)下跌17%以上。因此，從目前看來，國際油價短期內(nèi)下跌的空間可能較大。當(dāng)然，后市我們也應(yīng)該注意到汽油消費(fèi)旺季即將到來，屆時如果消費(fèi)保持適度的增長速度，那么石油市場的供應(yīng)瓶頸可能又將再次顯現(xiàn)。
盡管油價短期可能繼續(xù)維持高位振蕩格局，但筆者認(rèn)為，隨著油市基本面出現(xiàn)了新的變化，油價牛勁似乎越來越弱了。
銅價頭部已確立
做空幾成主旋律
本報特約作者 楊海立 發(fā)自上海
銅價上周放慢了腳步，3000美元成為LME銅價暫時的避風(fēng)港，國內(nèi)市場7月主力合約也在3萬元一線獲得支撐，但美元的不斷升值使得基金意識到，商品市場不再是隨處可見的寶藏，開始主動將其多頭部位平倉，銅市持倉不斷縮減。“時移勢易，牛市往矣。”投資者必須認(rèn)識到，目前做空才是銅市主旋律。
國內(nèi)市場方面，雖然前期由于大量進(jìn)口銅精礦但加工能力又受到瓶頸制約，使因消費(fèi)旺盛而呈現(xiàn)局部的供不應(yīng)求局面，隨著近期期銅價格的大幅回落，現(xiàn)貨市場追漲殺跌心態(tài)也明顯起來。上海地區(qū)現(xiàn)貨銅價隨之大幅跳水。現(xiàn)貨升水出現(xiàn)大幅縮減，上周一是5月合約最后交易日，當(dāng)日現(xiàn)貨銅價大致貼水10元至平水。換月之后，現(xiàn)貨對6月合約之間仍存在每噸1500元以上的升水。市場人士一度認(rèn)為銅價下跌之后，尤其是在每噸3.3萬元價格水平，應(yīng)該會吸引明顯的消費(fèi)買盤，但實(shí)際情況是消費(fèi)廠商認(rèn)同這一價位的同時更期望買到更廉價的銅。市場上出現(xiàn)“買漲不買跌”的情緒，所以現(xiàn)貨銷售相對疲軟。
真正的崩塌，可能就在不經(jīng)意中實(shí)現(xiàn)。2004年10月、12月和2005年1月的3次大跌，曾經(jīng)給了戰(zhàn)略性做空期銅的投資者們從甜蜜到苦澀的回憶，同時也使得市場一度談戰(zhàn)略性而色變，但上面基于全方位多角度分析的判斷告訴人們，此次銅價下跌的性質(zhì)已經(jīng)發(fā)生改變，如果說前幾次的下跌只是墊場的小曲，那么現(xiàn)在，連臺大戲已經(jīng)正式拉開帷幕。
《國際金融報》 (2005年05月23日 第七版)
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