本周由于金牛能源(資訊 行情 論壇)的股權試點方案沒有得到市場認同而復牌后連續大跌，同時以中興通訊(資訊 行情 論壇)為代表的高價藍籌股在高位也出現整體破位下跌，受這兩方面因素影響，煤炭板塊整體跌幅巨大，其中以西山煤電(資訊 行情 論壇)、神火股份(資訊 行情 論壇)的殺跌為典型代表。但另一方面由于煤炭板塊受益于近年來煤炭價格的上漲，整體市盈率僅10多倍，因此曾被看作價值投資的代表。而短期內的大幅下跌，是對近年來所形成的價值投資的否認，還是僅僅屬于市場非理性的過激行為， 就值得投資者思考。

    行業運行情況良好

    從一季度行業運行的情況來看，煤炭行業無論是在產能和企業利潤上都出現大幅度的增長。根據國家統計局公布的一季度月度形式報告的數據來看，主要能源產品繼續以較快速度增長增長。規模以上工業企業原煤和電的累計產量分別為3.82億噸，比去年同期增長9.1%。由于年初煤炭市場價格呈現高位運行、小幅攀升的走勢，今年前兩個月，31戶煤炭行業國有重點企業實現利潤44.6億元，增長1.2倍。一系列數據表明，目前國內煤價由于受到產能和運能的雙重擠壓，市場供應依然不足，煤價中期將依然保持高位運行。

    據中國煤炭工業發展研究中心預測，2005年國內煤炭總需求量將達到21億噸，2010年總需求量將達到25億噸以上。按此計算，扣除關井、自然減產等因素，在2010年前需要新增煤炭生產能力5億噸以上。可見，未來5年至6年間，煤炭供需緊張將成為一種“常態”，預計2005年煤炭價格上漲10-15%可能性較大。由此可見，供需緊張、價值走高等因素推動了煤炭行業的利潤高增長。因此A股市場中的煤炭板塊，其利潤的持續增長也是值得期待的。

    平均市盈率偏低

    從一季度報告中還可以看出，兩市絕大多數煤炭股在經歷了2004年全年業績同比大增之后，今年一季度業績依然保持高增長，如西山煤電、國陽新能(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)和金牛能源等典型的煤炭股均預告2005年半年度利潤同比大增。由此可以看出，煤炭板塊的平均市盈率僅10倍出頭，目前來看比價優勢明顯，非常具有投資價值。

    或許正因此，A股市場上的部分煤炭股早成為藍籌股的代表，也吸引了基金，社保資金甚至QFII等機構投資者的青睞。如金牛能源、西山煤電等，這些公司業績與股價齊飛，累積漲幅巨大。而與這些煤炭股走強相反，大盤近期卻連創新低，包括中集集團(資訊 行情 論壇)、中興通訊等大幅炒高的藍籌股紛紛出現了破位下跌，在此背景下部分處于高位的煤炭股顯然就有點“高處不勝寒”，其回落也就顯得十分正常。因此可以說西山煤電，金牛能源等煤炭股的回落，是部分股價被大幅炒高的股票的正常下跌，屬于典型的市場行為，而非整個煤炭板塊甚至煤炭行業的問題。

    因而對于投資者而言，回避一些炒高并跳水的煤炭股，而尋找另外一些處于底部、并沒有經過大幅炒作，但同樣卻被市場所“錯殺”的煤炭股，在分化中尋找投資機會，就是一個十分理智的選擇。

    兗州煤業（600188）：2004年每股收益0.88元。2005年一季度每股收益0.25元，凈利潤同比增長102％，公司預計2005年中期業績預增50％以上。公司最新的前十大流通股東全部為機構投資者，其中有不少基金是在一季度新進的。同時目前該股的H股價格為10港元附近，而A股的最新價格在10.6元附近，A股與H股基本實現接軌，值得中線關注。

    國陽新能（600348）：年報顯示公司利用2003年IPO募集資金收購了母公司的四個選煤廠，使得洗選能力從885萬噸/年增加到2050萬噸/年，增幅131.64%。我們預測公司2005、2006年的EPS分別為0.96元、1.11元，動態PE為12、10倍。綜合考慮公司未來兩年的潛在收購機會和成長性，目前位置具備中線投資價值。