稀缺釀造局部機會

    股權分置是我國資本市場的歷史遺留問題，由此引發的上市公司制度缺陷和治理結構不完善也成為上市公司經營行為不規范的重要因素，因此，市場對于股權分置試點給予了充分的關注：一方面關注其對上市公司經營行為帶來的長期影響，另一方面，投資者也在關注股權分置試點過程中存在的市場機會。

    客觀地說，雖然市場對解決股權分置的對價比例理解仍存在一定的分歧，但試點案例確實讓流通股東得到了一定的實惠。無論是三一重工(資訊 行情 論壇)的非流通股東向流通股東給予10送3股和8元現金的對價，還是清華同方(資訊 行情 論壇)的公積金對流通股10轉10的利益重新分配等一系列方案，雖然形式上存在一定的差異，但流通股東的局部價值提升非常明顯，這本身就是一種創造市場機會的過程。

    與此同時，按照我國股市的習慣，市場對新生事物總是會給予更多的關注，或者稱為“炒新”。一方面，股權分置試點在當前作為一種稀缺資源，本身就存在其特殊的價值，而且流通股東也確實得到了實惠；另一方面，當前的低迷市道和市場機會的匱乏，也為股權分置試點作為局部熱點創造了條件。

    我們認為，雖然股權分置試點不會改變公司的市盈率和投資價值，但相關股票局部的相對價值還是非常明顯的，并且仍會受到市場的關注。

    有機會≠沒風險

    從近日已經公布股權分置方案的個股表現看，其走勢存在著顯著的差異。清華同方表現最為強勢，在連續兩個漲停板后維持橫盤整理；三一重工和紫江企業(資訊 行情 論壇)則基本維持在第一個漲停榜之后的價位上；金牛能源(資訊 行情 論壇)則直接高開低走。顯然，個股之間的分化現象，已經表現了機會和風險的不均衡。

    我們認為，雖然股權分置試點的個股由于對價的存在使得局部價值評估出現變化，并由此產生階段性機會，但短線而言并不等于沒有風險。

    首先，對價成為影響短線機會的重要因素。從幾只個股的對價方案看，實際上都是以非流通股股東向流通股股東分配一部分股權的形式，其核心意義就是流通股股東和非流通股股東之間的權益重新分配。顯然，對價比例的高低，已成為流通股東成本下降的直接影響因素，進而也成為短線機會大小的重要因素。

    從幾只個股的對價方式看，清華同方以36%的補償比例為最高，紫江企業為34.7%，三一重工為30%，同時含有0.80元的現金，而金牛能源以25%為最低。從這些個股復牌后的走勢看，清華同方由于對價比例最高，因此短期走勢最強，對價方式較為類似的紫江企業和三一重工在走勢上也較為類似，而金牛能源由于對價比例最低，走勢上也最為弱勢。非常明顯，這幾只個股的對價比例高低成為了短線走勢的重要因素。另外，復牌前的走勢也起到了重要作用。

    其次，股權登記日作為對價價值挖掘的分水嶺，具有明顯的階段性特征。對價的實現是在股權登記日之前完成的，實際上就是在估值基礎不變情況下的一種含權效應。我們假定紫江企業4月29日的收盤價是合理的，那么，在股權登記前，該股應該有30%的漲幅，而股權登記日后的第一個交易日則會一步到位，跌回到4月29日的收盤價附近。

    第三，長期看，公司的估值仍然是核心。我們如果以目前的對價方式作為基本假設，其核心內容是流通股東和非流通股東之間的權益重新分配，而不會提升公司的價值。因此，依托對價因素形成的市場機會不具備持續能力，而最終要實現價值回歸。

    策略性對待預期機會

    由于目前對于股權分置試點的具體規則并沒有具體的定量要求，因此，投資者對于具有潛在股權分置試點題材的預期更多地來自于類似公司的特性分析。

    目前來看，幾家試點公司都具有業績較好、非流通股東的結構較為單一、行業屬于競爭性行業的特點。雖然類似的特征并不能作為隨后試點的唯一因素，但參考意義還是有的。

    預計市場也會存在對類似特點公司試點預期的炒作。由于其市場表現更多地屬于題材性，因此，建議投資者對該類個股的關注更多地從市場角度進行分析，關鍵在于把握其本身的運行趨勢。