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在經歷了幾年的好時光之后，美國公司債券市場初顯疲態。特別是日前通用、福特兩大汽車巨頭的信用等級下調，更令債券市場人心惶惶。一些分析人士指出，今后很多美國公司可能會暫時擱置債券發行計劃，或者削減發行規模。
一般來說，公司信用等級高，就能以比較低的利率成功發行債券。投資者的收益雖低，但對應的投資風險相對較小。而信用等級低的公司要想成功發行債券，則只能提高利率，
投資者收益很高但風險隨之大大增加。在所謂的“高收益債券市場”中，公司信用等級大多不高，有的評級機構稱之為“投機級”，更婉轉的說法是“不建議持有”，而市場則直白地叫做“垃圾”。公司發行的債券因此得名“垃圾債券”，一般來說，“BBB-級”以下的公司債券都在其內。
5月5日，國際評級機構標準普爾就把通用、福特兩大汽車巨頭的長期債券降至“垃圾級”，理由是兩家公司不僅難以抵擋來自亞洲廠商的激烈競爭，而且無法削減高昂的運營成本。報告公布當天，通用汽車的股價下跌5.9%，福特汽車的股價也下跌了4.5%。
另外，統計數據顯示，在剛剛過去的4周內，美國公司從高收益債券市場總共募集資金13億美元，而2004年的4周平均數字是25億美元。就買賣雙方而言，包括對沖基金在內的機構投資者逐漸顯露出離場意愿，而渴望發行新債券的公司也變得躊躇起來，要么暫時擱置發行計劃，要么削減發行規模，要么提高債券回報率，但都不是最佳選擇。
華爾街分析人士認為，通用、福特兩大汽車巨頭信用等級遭降事件，會給美國公司債券市場造成極大沖擊。對兩家汽車制造商來說，此次債券等級被調至“垃圾級”，勢必抬高今后發行債券的融資成本，對整個美國的債券市場來說，一場對高收益債券（即垃圾債券）的恐慌由此而生，持續幾年表現良好的債券市場將遭遇不期而至的“倒春寒”。有報道援引標準普爾分析師阿扎克的話說，此次調低通用、福特兩大老牌企業的長期債券信用等級，有可能引起高收益債券市場出現失衡，對華爾街投資銀行來說也將產生負面影響。
事實上，對于美國公司債券市場來說，特別是高收益債券市場，通用、福特評級降到“垃圾級”引發的后果很難預料。目前，美國高收益債券市場的規模僅為1000多億美元，如果一些機構投資者被迫拋售包括通用、福特在內的多家公司的垃圾債券，那么美國的高收益債券市場根本無力承接。另外，由于通用、福特公司的長期債券將擠壓這個市場的固有資金，將使一些需要在此融資的公司失去了機會。記性好一些的分析師擔心，一旦通用汽車走到申請破產的境地，那么美國公司債券市場將面臨崩盤，要知道5年前世通公司（現更名為微波通信）宣布破產，就差點兒毀了債券市場，而當時世通公司發行的債券總額只有400億美元。
回顧歷史，在2004年6月之前，美聯儲連續降息，聯邦基金利率（即銀行間隔夜拆借利率）從6.5％一度降至1％，導致美國公司可以比較輕松地在債券市場進行融資。根據穆迪公司的統計資料，在2002年10月之后，美國公司債券市場呈現繁榮景象，原因是高收益債券的平均回報率與10年期美國國債利率之間的差距由過去的10個百分點降至3個百分點，意味著美國公司的融資成本大為降低，而投資者對高收益債券的興趣逐漸轉濃。
如今，情況發生了變化，美國短期利率經過8次上調已經達到3％，一些美國大公司的信用資質卻因業績不佳和養老金負擔過重而逐漸下降，投資者的投資意愿也大大降低。國際評級機構標準普爾的分析師馬修·穆勒指出，進入2005年以來，美國公司在債券市場上的融資成本越來越高，很多公司被迫削減債券發行規模，這種做法將在華爾街流行起來。
作者：：王龍云
（來源：經濟參考報）
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