隨著股價的節節下挫,一批可轉債已逼近回售的邊緣。如果不是有修正轉股價條款的保護,相關上市公司可能面臨集中償還大額債務的壓力。

    統計顯示,在目前上市的29只可轉債中,除了剛剛修正了轉股價擺脫回售壓力的華菱轉債,還有5家由于股票價格持續低企,已經接近觸發可轉債回售條款的邊緣。它們是:山鷹轉債、南山轉債、豐原轉債、創業轉債和華電轉債。這些可轉債在發行時 ,都有回售條款的設計。回售是指,在一定期限內,當公司股價持續低于轉股價某一比例時,持有人有權將可轉債以一個約定的價格回售予公司。回售價一般都要高于可轉債面值。

    回售條款是為了保護可轉債持有人利益的一種安排,但由于一旦回售條款被觸發,上市公司將在短期內面臨極大的償債壓力,因此,觸發回售條款的條件一般是較為苛刻的,只有當公司股價長期極度低迷時才能滿足。不過,由于目前股市整體不振,原先認為很難觸發的回售門檻目前已經悄悄接近。

    以山鷹轉債為例,回售條款規定:當公司股價連續30個交易日內至少有20個交易日的收盤價低于當期轉股價格的85%時,持有人有權以105元的價格將轉債回售予公司。目前,山鷹轉債的轉股價為4.05元,按85%計算,回售門檻為3.44元。從4月22以來,山鷹紙業(資訊 行情 論壇)的股價已經連續14個交易日低于回售門檻。也就是說,如果在未來16個交易日中,再有6個交易日山鷹紙業收盤價低于3.44元,而轉股價未作修正的話,回售條件就已經具備。

    截至4月5日,尚有20338.9萬元的山鷹轉債未轉股,以此計算,如果回售條款被觸發,山鷹紙業將不得不以現金償還2億多元債務。

    南山轉債離觸發回售條款也僅有毫厘之差。其回售條款規定,在回售期(今年4月19日至2009年10月19日)內,公司 A股股票收盤價任意連續20個交易日低于當期轉股價格的80%時,持有人有權將持有的全部或部分可轉債以面值105元回售予公司。

    目前,南山轉債的轉股價為7.37元,按照80%計算,回售門檻為5.89元。從4月19日以來,南山實業(資訊 行情 論壇) A股在17個交易日里有15個交易日的收盤價低于5.89元,雖然由于有兩個交易日中股價收盤在5.89元以上使得南山轉債避免了觸發回售之虞,但其中壓力已經不言而喻。

    此外,豐原轉債、創業轉債和華電轉債也都在回售門檻附近徘徊。昨日收盤時,豐原轉債的股價離回售門檻僅有約3%的差距；而創業轉債和華電轉債如果僅就股價而言,都已經符合回售條件,僅僅是因為時間因素使得回售還未進行:創業轉債要在今年7月1日才進入轉股期,而回售條款只有在轉股期內才有效；華電轉債的回售期規定為發行日起兩年后,即從今年6月3日起。

    對于這些公司來說,向下修正轉股價成為避免回售發生的一條現實途徑。由于在條款設計中,轉股價修正的條件要比回售條件更容易滿足,因此,在觸發回售條款之前,只要及時修正轉股價,就可以使回售門檻繼續降低。

    其實,已經有一些公司采用過這種辦法。例如,山鷹轉債在去年7月26日和今年1月6日就曾經兩次向下修正轉股價而擺脫了回售命運。

    不過,專家指出,修正轉股價并不是可以無限制進行的。在一些轉債條款中,設定了轉股價的下限。例如,邯鋼轉債的最低轉股價為當期凈資產,因此,當去年11月30日邯鋼轉債轉股價修正至當期凈資產值5.04元時,就已經封殺了再度向下修正的空間。因此,如果極端情況發生,即股價連續跌破凈資產的一定比例,回售行為將不可避免地發生。