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近期大盤持續(xù)弱勢，后市進一步震蕩調(diào)整將在所難免。行情弱勢原因是多方面的，一個很重要因素就是上市公司整體盈利能力預(yù)期下降，進而影響到市場估值水平。我們對占多數(shù)的制造業(yè)下屬30個細分行業(yè)上市公司的2004年度報告以及今年一季度報告進行了統(tǒng)計，希望能從中獲得一些信息。
一、雖然上市公司整體業(yè)績增長，但利潤主要集中在少數(shù)細分行業(yè)中。2004年無疑是
上市公司整體業(yè)績良性增長的一年，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，所有上市公司的凈利潤同比增長大約為33%。不過從制造業(yè)細分行業(yè)數(shù)據(jù)看，各細分行業(yè)之間的差別是非常大的。雖然多數(shù)細分行業(yè)還是實現(xiàn)了一定利潤，但是從加權(quán)每股收益同比增幅來看，在30家細分行業(yè)中有17家每股收益同比增幅為負值，這意味著：1、在整體業(yè)績增長背后，相當(dāng)多行業(yè)業(yè)績同比下滑。2、上市公司整體業(yè)績增長其實是少數(shù)行業(yè)的業(yè)績強勁增長，換言之，凈利潤的增長只是集中在少數(shù)公司中。
我們可以看看究竟哪些行業(yè)呈良性增長，而哪些行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)了下滑。統(tǒng)計顯示，石油化工及煉焦業(yè)每股收益同比增長高達94.34%，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、其他電子制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)等細分行業(yè)都呈現(xiàn)出良性增長態(tài)勢；而食品加工業(yè)、紡織業(yè)、服裝及其他纖維制品制造業(yè)等一批細分行業(yè)都出現(xiàn)了負增長。這其實和上市公司的整體業(yè)績情況相吻合，凈利潤進一步集中，上游行業(yè)成為業(yè)績強勁增長的大贏家，而下游行業(yè)利潤空間被壓縮。
二、一季度上市公司盈利增長幅度明顯降低。我們統(tǒng)計了制造業(yè)下屬細分子行業(yè)今年一季度的業(yè)績情況：1、從加權(quán)每股收益來看，多數(shù)細分行業(yè)還是實現(xiàn)了一定盈利，但是加權(quán)每股收益基本上都在0.10元以下，一季度加權(quán)每股收益在0.10元以上的細分行業(yè)只有飲料制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)及金屬制品業(yè)五家，意味著這幾家細分行業(yè)還是主要的利潤點。2、如果將這些細分行業(yè)今年一季度的主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤同去年年報數(shù)據(jù)進行比較的話，可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)細分行業(yè)今年一季度主營收入及主營利潤都不及去年數(shù)據(jù)的四分之一，如果簡單乘以4，則今年的主營收入及主營利潤達不到去年的水平。3、從加權(quán)每股收益同比增幅看，雖然各細分行業(yè)有漲有跌，但是這些細分行業(yè)的同比增幅或跌幅都在2.5%以內(nèi)，如果簡單乘以4，則沒有一個細分行業(yè)今年的同比增幅會超過10%，這就意味著各細分行業(yè)的增幅已經(jīng)明顯放緩。
通過上述簡單統(tǒng)計，我們可以知道兩件事情：其一，上市公司的盈利水平進一步集中，上游行業(yè)公司成為主要贏家。其二，上市公司的盈利水平已經(jīng)明顯下降，估計今年上市公司的整體業(yè)績增長幅度將在10%以內(nèi)，一些細分行業(yè)將出現(xiàn)負增長。
我們也可以簡單分析其中的原因，主要有兩個方面：1、宏觀調(diào)控對很多細分行業(yè)的業(yè)績增長都產(chǎn)生一定的負面影響。2、通過近兩年產(chǎn)能的迅速擴張，一些行業(yè)的瓶頸制約開始解除，前期產(chǎn)能的大幅度擴張將導(dǎo)致競爭加劇，進而也將影響到上市公司的盈利水平。不過有一點是相對肯定的，那就是上市公司盈利水平的下降將影響到公司股票的估值水平，這也是很多個股出現(xiàn)寬幅震蕩并持續(xù)走低的一個重要原因。
作者：北京首證
（來源：上海證券報）
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