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三一重工作為中國證券市場股權分置改革試點的第一家上市公司，率先推出了自己的改革試點方案。公司非流通股股東擬向流通股股東支付每10股劃轉3股返利8元的對價，并獲得股票上市流通權。
按照該公司目前18000萬非流通股，6000萬流通股的數字來計算，此方案完成后，原非流通股的股本數將下降為16200萬股，原流通股東所持股本數將上升為7800萬股，并獲得48
00萬現金。
我們查詢了三一重工發行上市的歷史數據后，也可以換一個角度來看這個方案：這個方案就相當于現在有一家原來股本為16200萬股、每股凈資產為3.21元的公司，以12.42元的價格發行7800萬股新股，該公司股票上市之后將直接全部流通。
這樣的一個發行方案是否值得投資呢？我們看看歷史上三一重工的EPS：2003年1.35元，2004年1.36元。按照目前三一重工公布的對價方案，以12.42元購買三一重工的股票，其市盈率僅為9倍，完全符合一個成熟證券市場的定價區間。從動態來看，2005年1季度0.215元。雖然今年1季度該公司的業績比去年同期有所下降，但不排除其中有偶然因素的影響。即使是按2005年同期下降30%計算，實施了對價方案后，三一重工今年的預測市盈率也不會高于13倍。
目前三一重工的價格穩定在18元左右，在實施對價方案前的靜態市盈率為13.34倍，按同口徑的2005年預測市盈率為19倍。這樣的一個市盈率在目前的二級市場中也是不太多的。這至少說明市場對三一重工的迅速發展是認可的，在對價方案出來之前，流通股東通過市場價格的定位已經給予三一重工一個很高的認可和評價。而從更宏觀和全面的角度看待三一重工歷年來的業績和中國重工業化的大趨勢，三一重工的對價方案對流通股東來說是個相對公平的方案。
因此，我們認為，三一重工的股權分置改革試點方案還是給了流通股投資者一個較為合理的價格。
作者：厲奕峰
（來源：上海證券報）
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