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鶩遠
投資者需要注意操作上的結構調整，隨著中長期品種收益率的快速回落，短期品種吸引力必然增強，在05國債(3)調整到位后，會出現新的買入機會
經過節前多日的調整，上周國債市場再次強勁上揚。在“五一”節后第一個交易日，
市場成交一度低迷，并小幅下跌0.10％，但隨后4個交易日開始逐日放量上攻，連拉4根陽線，尤其是上周五強勢形態更為明顯，單日漲幅達到0.25％，最終上證國債指數全周漲幅達到0.58％，收于102.47點，再次刷新歷史新高，成交量達到56.57億元，較節前一周放大15％。從各國債品種看，長期國債漲勢凌厲，如03國債(3)、國債0303、21國債(7)的周漲幅分別達2.98％、2.62％和2.35％，它們都是20年期國債，而短期品種與浮息債表現一般，顯示出市場主力資金逐漸向中長期品種轉移。
筆者認為，造成本周國債市場敢于突破盤局的原因主要有以下幾點。首先，上周二上市交易的05國債(3)期限為5年,票面利率為3.30%，低于市場上同期限國債的收益率，帶動相關品種的向上突破。上周五，2005年20年期限的記賬式四期國債最終確定的票面利率為4.11％，低于市場普遍預期4.20％的水平，同時也低于市場現有同期限交易品種，導致中長期國債放量上漲。因此，可以說這些新債的發行上市是通過比價效應，引發了國債市場的再次突破。
其次，近期市場傳出4月份的一些基礎數據，特別是CPI數據當月為1.8％，環比下降0.30％，顯示出央行近期加息的必要性已經幾乎不存在。受此鼓舞，盤整多日的國債市場才敢于放量向上突破。根據筆者判斷，4月份的CPI數據應該是較為準確的。大家看到，隨著美元的再次加息，美元明顯走強，帶動原油、有色金屬等大宗原材料價格大幅度下跌，農產品價格也相應下跌。在宏觀調控背景下，國內房地產市場價格開始出現回落。因此，四五月份的價格上漲壓力有較大減輕，基本消除投資者對加息的擔憂。
最后，市場近期對人民幣升值的預期增強，國際投機資本進入國債市場的力度有所增加，使市場資金更為寬裕。一般來講，一國匯率升值，總會引起證券市場的上漲。在股票市場風險較大且持續低迷的情況下，債券市場就成為游資的主要投機場所。在人民幣升值沒有成為事實之前，投機資本一般不會退出，這將對國債市場形成支撐。
國債市場受這些利好頻傳的刺激，最終選擇向上突破，是順理成章的事。在近期內，國債市場將在這些利好激勵下，不斷挑戰高位。
上周央行加大了貨幣回籠力度，凈回籠資金422億元，比前一周增加72億元；央票招標利率也開始回升，如一年期央票招標利率比前一周上升2BP，3月期央票招標利率上升12BP。但央行的這些操作很難改變市場資金寬裕的狀況，對于國債市場的壓制作用不會很明顯。
筆者認為，投資者需要注意操作上的結構調整，隨著中長期品種收益率的快速回落，短期品種的吸引力必然增強，在05國債(3)調整到位后，會出現新的買入機會。如果即將發行的7年期國債收益率低于預期,也會帶動中線品種的走強。
《國際金融報》 (2005年05月16日 第七版)
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