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美國(guó)利率的不斷調(diào)升，從利差及吸引投資方面對(duì)美元構(gòu)成中長(zhǎng)期利好，持續(xù)升息的憧憬，加上就業(yè)、零售和貿(mào)易等一系列強(qiáng)勁數(shù)據(jù)的助推，美元兌主要貨幣升至數(shù)月新高。而美元的走強(qiáng)也對(duì)期銅、黃金、英鎊等世界金融市場(chǎng)造成不同程度影響
“物是人非今何處，黑云壓城城欲摧”，“五一”長(zhǎng)假過(guò)后的第一周，一向善于制造大悲大喜的銅市再次上演了覆雨翻云走勢(shì)。周初兩日，倫敦市場(chǎng)延續(xù)了在中國(guó)休市期間的平
穩(wěn)走勢(shì)略有上揚(yáng)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則因5月合約即將交割卻持倉(cāng)仍然偏大，以及“五一”期間到港進(jìn)口銅尚需時(shí)間通關(guān)，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍顯供應(yīng)緊張，近月合約再次飆升，并創(chuàng)下歷史新高，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)更是一度沖至38000元/噸的天價(jià)。
可惜好景不長(zhǎng)，美元的大幅上漲和進(jìn)口銅不斷涌入，現(xiàn)貨市場(chǎng)隨即給市場(chǎng)迎頭一棒，連續(xù)3天大跌，累計(jì)7%的跌幅，已經(jīng)將LME3個(gè)月銅逼至懸崖邊上，而國(guó)內(nèi)期銅更是在上周五來(lái)了個(gè)結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的跌停。觀察目前的市場(chǎng)，基本面的一些利多因素仍然存在，如上周四LME銅庫(kù)存大降4225噸，但無(wú)法挽狂瀾于既倒，銅價(jià)難逃末路狂奔結(jié)局。皆因影響市場(chǎng)的兩大主導(dǎo)性因素———美元匯率和中國(guó)現(xiàn)貨緊張發(fā)生決定性變化。
美元構(gòu)筑雙底形態(tài)上升空間大幅拓展5月3日格林斯潘宣布，將美聯(lián)儲(chǔ)利率上調(diào)0.25%，這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第8次升息，目前利率水平已經(jīng)達(dá)到3%，同時(shí)他表示“慎重有序”的升息步伐仍將繼續(xù)。美國(guó)利率的不斷調(diào)升，從利差及吸引投資方面對(duì)美元構(gòu)成中長(zhǎng)期利好影響。而美國(guó)3月貿(mào)易赤字縮窄至2004年9月以來(lái)的最低水平549.9億美元，對(duì)美元起到短期提振作用，這一急一緩的兩大利多因素共同刺激，推動(dòng)美元指數(shù)一舉突破2月10日的85.42點(diǎn)前高，最高沖至86.16，以3月11日81.30點(diǎn)起計(jì)漲幅達(dá)到6%，而更重要的是此次有效突破使得技術(shù)形態(tài)上的大雙底正式成立，美元指數(shù)的上升空間大幅拓展。
筆者認(rèn)為，美元近半年來(lái)的低位震蕩走勢(shì)，是指數(shù)基金以及對(duì)沖基金在銅市中做多的前提和基礎(chǔ)，而此次美元的突破性上漲使得這種前期和基礎(chǔ)被削弱甚至已不復(fù)存在，基金的平倉(cāng)盤不斷涌出，銅價(jià)受到重大打擊。
牛市末期特點(diǎn)乍現(xiàn)長(zhǎng)線拋空機(jī)遇或至從1989年、1995年的兩次銅牛市來(lái)看，牛市末期現(xiàn)貨極度緊張現(xiàn)貨價(jià)高企是推動(dòng)市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿Γ琇ME3個(gè)月銅價(jià)的高點(diǎn)均伴有最高水平現(xiàn)貨/3個(gè)月升水的出現(xiàn)，而這種極端特點(diǎn)尖銳而短暫，盛極而衰后均開始熊市歷程。2005年以來(lái)指數(shù)基金大舉介入LME期銅市場(chǎng)成為主導(dǎo)力量，其投資特點(diǎn)為被動(dòng)買入獲取長(zhǎng)期收益，不以現(xiàn)貨市場(chǎng)為主陣地，從而使得即使LME期銅價(jià)格創(chuàng)造3338美元?dú)v史高點(diǎn)，現(xiàn)貨/3個(gè)月升水卻始終保持平緩未突破200美元。
不過(guò)西方不亮有東方，高升水高銅價(jià)的牛市末期特點(diǎn)沒有在LME而是在中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)。5月9日上海現(xiàn)貨對(duì)滬銅3個(gè)月期貨升水達(dá)到高點(diǎn)，隨后兩日因進(jìn)口銅大量涌入現(xiàn)貨市場(chǎng)升水急劇下挫，同時(shí)對(duì)應(yīng)期銅價(jià)格也大幅下跌，歷史是否在中國(guó)重演值得密切關(guān)注，而一旦成立，所面臨的就是千載難逢的長(zhǎng)線拋空機(jī)遇。
基本面方面，美元和現(xiàn)貨兩大因素的轉(zhuǎn)折對(duì)銅市構(gòu)成嚴(yán)重威脅，而技術(shù)圖表方面則顯示銅價(jià)的下跌有加速跡象。連接去年10月份低點(diǎn)和今年1月份低點(diǎn)形成的上升趨勢(shì)線，一直是近期判斷銅價(jià)所倚重的一個(gè)指標(biāo)，而在此前的幾次回調(diào)走勢(shì)中，其也確確實(shí)實(shí)經(jīng)受住了考驗(yàn)，銅價(jià)跌至此處時(shí)均關(guān)前止步、折身上行，但上周四的大跌卻一舉將此條支撐線干脆擊破，并直逼連接去年6月份低點(diǎn)和10月份低點(diǎn)形成的另一條中期上升趨勢(shì)線，上周五的最低價(jià)2985美元距此線只有一步之遙，如果再度被破，下方短期內(nèi)幾無(wú)阻擋，銅價(jià)的跌勢(shì)將開始加速。
又一次的暴跌，又一次的戰(zhàn)略性做空誘惑。銅價(jià)的沉沉浮浮已經(jīng)令無(wú)數(shù)英雄折腰。但盛極而衰，花開總有花落時(shí)，此次美元匯率的突破性上漲和中國(guó)現(xiàn)貨緊張的回歸使得下跌有了更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，空頭的春天，也許就在絕望中姍姍而來(lái)。
《國(guó)際金融報(bào)》 (2005年05月16日 第七版)
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