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當前我國信托投資公司盈利模式研究


http://whmsebhyy.com 2005年05月12日 05:40 上海證券報網絡版

  信托投資公司在經歷五次大規模整頓后重新注冊登記,目前信托投資公司主要是在一法兩規(《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司集合資金信托業務暫行管理辦法》)的框架下開展業務,根據一法兩規的規定,信托投資公司可以從事的業務相當的廣泛。

  但是經過近兩年的發展實踐,信托投資公司普遍發現自身缺乏核心的業務盈利模式
,找不到自己的戰略定位。從信托投資公司的現實情況來看,信托投資公司的主要收益還是自有資金的投資收益,而信托業務的收入始終無法有實質性的突破。

  分析內外部環境的實際情況,將能更好的確立信托投資公司自身的發展定位并建立自己的核心盈利模式。

  信托投資公司的SWOT分析

  所謂SWOT分析是一種常用的制定戰略的分析工具,它在綜合分析一個企業所面臨的優勢、劣勢、機會和威脅后得出該企業的競爭優勢及其戰略定位選擇。

  第一,優勢分析

  對于信托投資公司而言,目前的優勢主要是制度上的優勢。

  1、業務功能壟斷優勢。信托財產的獨立性功能,就是所謂的破產隔離功能,該功能是實施資產證券化業務的前提條件,信托投資公司可以利用該功能從事其他公司所不能開展的業務。

  2、信托投資公司是唯一可以進行直接投資的金融機構。信托投資公司可以同時涉足金融市場和產業市場,這是其他所有機構所無法比擬的,因此信托投資公司可以積極地選擇合適的項目進行直接投資。由于信托投資公司本身具有的融資能力,其比較優勢就是籌集資金的能力,所以信托投資公司應該以參股的形式選擇資金密集型行業進行股權投資,尤其是進入具有壟斷地位的產業。

  3、所從事的業務具有極強的創新潛力。信托投資公司能運用的金融工具非常多,如直接投資、貸款、租賃、擔保等等。這樣信托投資公司可以根據客戶的需要靈活地設計項目運作方案,滿足客戶的個性化要求。單純提供某個金融工具的業務,或許其他的金融機構也可以提供,但是如果要組合運用多個金融工具,其他金融機構則由于資格的限制而無法提供。

  第二,劣勢分析

  相對于信托投資公司的制度優勢,信托投資公司的劣勢也是非常明顯的,主要有:

  1、信托投資公司的規模偏小。目前我國信托投資公司的注冊資本金偏低,最大的上國投也僅僅是25億元。由于規模偏小,所以市場對信托投資公司的信任程度不高,這樣信托投資公司的籌資成本就相應的上升,從而導致信托投資公司業務盈利能力下降。

  2、公司治理缺陷。良好的公司治理將盡可能的保護各方利益相關合法、合理的利益,從而使各方利益相關者樂于進入該市場。但是從目前情況來看,我國的信托投資公司由于體制等方面的原因,在公司治理方面存在明顯的缺陷,大股東操縱信托投資公司侵害其他利益相關者利益的事情時有發生。

  3、風險定價和控制能力不足。金融最核心的功能就是風險定價和控制,單純地拒絕風險決不是一個最優的策略。

  對于從事資金管理的信托投資公司而言,其資產在某種程度上都是風險資產,風險是不能消除的,但是通過合理地分析,風險是應該可以進行衡量和控制的。對信托投資公司而言,運作一個項目最大的風險并不是項目本身風險的大小,而是無法評價和衡量該項目的風險,進而也無法合理地控制項目風險。

  4、主營業務不突出盈利能力不強。信托投資公司的業務范圍極其廣泛,但是基本上在每一個業務范圍內都有相應的專業化公司與之競爭。貸款業務有商業銀行、委托理財有基金公司和證券公司、融資租賃業務有租賃公司、擔保業務有擔保公司、資信評級有資信評級公司、債券承銷業務有證券公司,應該說信托投資公司欲在上述領域中的任一方面取得相對的領先地位都是相當困難的。

  5、營銷能力不足。作為金融公司而言,單單運作自有資金是無法取得高額回報的。只有不斷地擴大公司所管理運作的資產規模才能提高公司的盈利水平。由于金融不斷深化,各種金融機構在客戶營銷方面都開展得非常積極,銀行、基金公司、保險公司、證券公司在開拓資金來源方面的努力是非常顯著也是相當有效的。相對于其他金融機構而言,信托投資公司在客戶關系管理方面明顯存在不足之處。

  第三,機會分析

  1、良好的宏觀背景。對于信托投資公司而言目前的宏觀背景是非常有利的,社會經濟發展穩定、居民收入顯著增加是信托業發展的根本前提,應該說現在的形勢是信托投資公司以往所從未遇到過的最良好時機,而且在較長的一段時間內都能保持這樣的一種形勢。

  2、單位及個人的理財需求強烈。由于目前我國金融產品還比較缺乏,尤其證券市場的風險很大,故有相當多的居民都持幣觀望,但這些居民并不滿足僅拿到微薄的利息收入,這在客觀上激發了對理財業務的需求。

  3、法律及監管層的完善。金融業的一個顯著特點是金融監管的能力直接決定金融業發展的水平。近期以來,銀監會已經非常重視對信托業的監管,從公司治理結構、內部控制及相關業務指引方面都作了重要的工作。我國的信托法律環境正在逐步完善中。

  第四,外部環境分析

  1、市場信任問題。信托投資公司的宗旨是受人之托,代人理財,但是由于在過去的二十多年中,信托投資公司所從事的業務并不是真正的信托業務,而且給市場和投資者帶來極其負面的影響。

  2、其他金融機構不斷侵蝕信托市場。信托公司的很多業務都有相應的競爭者,而且這些競爭者的實力都相對較強。由于市場壓力和金融創新的發展,各種各樣的金融機構都開始擴張地盤進入其他行業的市場。

  3、金融混業經營的威脅。現在信托投資公司可以從事一些其他金融機構所無法從事的業務,在這些業務中所受到的競爭壓力也比較低,但是如果國家實行金融混業經營的政策,則將會給信托投資公司帶來最為嚴峻的威脅。實行混業經營后,其他實力雄厚的金融機構就會開始搶占信托市場,在沒有培育良好競爭能力的前提下,信托投資公司是很難在競爭中生存的。

  信托投資公司的核心業務模式選擇

  信托公司根據自身的優勢、劣勢、機會和威脅,可以選擇如下的市場進行重點發展:

  第一,積極開展資產證券化、準資產證券化業務

  因為在目前的法律框架下僅僅只有信托投資公司可以開展資產證券化業務,而且資產證券化業務是一個市場容量非常龐大的市場,盡早占領該市場對信托投資公司的發展具有重要的戰略意義。

  在目前法律、稅務、會計等相關制度尚不完善之時,對于信托投資公司而言,主要應該開展準資產證券化業務。這里所謂的準資產證券化業務是指資金需求方不賣斷其支撐資產的結構化融資行為。

  類似的銀行信貸資產、大型企業集團及其相關公司的應收賬款資產、道路橋梁的收費權資產、出口企業退稅資產都是實施準資產證券化業務的優質標的。

  通過一段時間的實踐后,信托投資公司如果能夠在準資產證券化業務中做大做強,那么一旦條件成熟就可以迅速推出資產證券化業務。這樣準資產證券化、資產證券化業務就是可以成為信托投資公司常規的核心業務。

  第二,積極開展股權投資計劃

  能充分發揮信托投資公司可以同時涉足資本市場和產業市場功能的業務就是進行實業投資。對于有些優質貸款項目,可以和項目方談判能否合作開發,以股權加債權的形式進行投資。當然股權投資的風險要比債權投資的風險大很多,這就需要有良好的風險衡量和控制能力。信托投資公司應該充分發揮自身的優勢,設立產業投資基金,將產業投資基金作為開展股權投資資金的重要來源。

  由于信托投資公司可以受托管理股權,因此在有些項目操作過程中,可以通過部分股權投資加受托管理的方式來取得絕對控股地位,這樣可以避免當參股比例過低時而處于的被動地位。

  第三,擴展投資銀行業務

  金融中介企業的一個重要業務就是投資銀行業務,但是一般的投資銀行機構是無法提供融資的,提供的服務比較單一,這樣其競爭程度非常高。

  對于信托投資公司而言,其本身不但具有財務顧問的資格,而且信托投資公司本身就可以為客戶提供融資,這樣信托投資公司在需要提供融資服務的投資銀行業務會有極強的競爭力。

  在實踐中,需要資金配套的投資銀行業務主要為MBO,ESOP等相關業務。對于MBO運作過程來說,高層管理人員如何融到資金是整個項目運作的關鍵,但是在目前的情況下,除信托投資公司外的其他任何金融機構都難以向其提供融資便利。在這種情況,信托投資公司就可以在這個市場上取得相對壟斷的地位,并能獲得較好的收益。


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