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南方日報
改革方案下月10日審議
新華社電(記者張旭東毛曉梅)三一重工股份有限公司(600031)昨日發布公告，正式推出我國證券市場首個解決上市公司股權分置問題的改革方案。其核心內容是：非流通股股東
向流通股股東每10股送3股派8元。方案實施后公司24000萬股總股本保持不變，但原來的6000萬股流通股將獲得大股東劃轉的1800萬股補償，外加每股0.8元總計4800萬元的現金補償，流通股股東獲得的股份和現金均由非流通股股東支付，非流通股股東則相應獲得有一定時間限制的股票上市流通權。
據三一重工負責人介紹，這個方案中每10股送3股是大股東劃轉3股，而不是轉增，總股本沒有變化；此外，每10股派8元，不是由三一重工支付該筆費用，而是由非流通股股東支付。如果按照目前8.15元的每股凈資產來計算，大股東向流通股股東送股和派現需2億元。
雖然在證監會于4月29日發布的《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》中，并沒有明確規定在改革方案中一定要向流通股股東進行補償。但市場人士普遍注意到，在四家試點公司此前的公告中，均表明了要對流通股股東進行適當補償。
對于股票全流通這一核心問題，三一重工控股股東三一集團表示，除遵守證監會規定的自獲得上市流通權之日一年內不上市交易或轉讓外，還承諾第二個年度內通過證券交易所出售股份數量不超過公司股份總數比例的5％，在第三個年度不超過10％。這實際上意味著，三一重工的股票全流通將延遲至非流通股獲得上市流通權三年之后。
按照規定，三一重工尚需召開臨時股東大會對股權分置改革方案進行分類表決，即必須經參加表決的股東所持表決權的三分之二以上通過，并經參加表決的流通股股東所持表決權的三分之二以上通過后才能最終實施。
公告稱，三一重工定于6月10日召開2005年第一次臨時股東大會，采取現場投票與網絡投票相結合的方式，對公司股權分置改革方案進行審議。
昨日，四家試點公司之一的三一重工周二率先推出了我國證券市場首份解決上市公司股權分置問題的改革方案：即流通股股東每持有10股流通股將取得3股股票和8元現金。但市場未見利好效應。大盤低開后進一步走低，盤中創出1999年5月20日以來的新低后，逐步上行。雖然最終以紅盤報收，但僅有一般數量的股票上漲，屬于反彈性質。
從三一重工公布的方案看，公司以2005年4月29日公司總股本24000萬股為基數，三一重工非流通股股東向方案實施基準日的流通股股東按持股比例共支付總額為1800萬股公司股票和4800萬元現金對價后，其所持有的股份將獲得“上市流通權”。
和以前的發行價減持、回購、股抵債等案例相比，三一重工的白送股票和現金，可謂是相當豐厚。然而，從早盤進一步下跌的盤面看，市場似乎并不買賬。雖然三一重工給了流通股股東一定的補償，短期內投資者或許可以獲利頗豐，但一年后作為民企的大股東陸續減持是必然趨勢。公司年報顯示凈利潤同比持平，而第一季度季報業績下滑，雖然每股未分配利潤高達2.86元，但每股經營現金流為—1.53元，資金仍較為短缺。以后大股東的套現操作將對股價形成壓制，長期走勢看淡。短期內，所送股票上市后必會引發拋壓套現，很可能讓在股權登記日買入的投資者獲利微薄甚至虧損。
另外，占總股本三分之二的非流通股陸續開始流通，將對市場形成極大的拋壓力度，投資者即便認為個別公司的方案是利好，也會顧及系統性風險和資金面承受力度。作為首份試點方案自然補償較優，但其余三家公司的方案究竟如何，則存在不確定性，豐厚度很可能下降，甚至沒有補償。周二上午的弱勢盤面則反映出投資者的多種顧慮心態。
大盤因技術性超跌而引發反彈，短期仍有上行空間，周三仍有收陽的可能，將挑戰5日均線壓力，如果成交金額能有效放大至150億元以上，則反彈空間可樂觀。
西南證券 張剛
國有股法人股獲暴富機會
三一重工的方案與昨日的報道完全吻合，估計其它三家的試點方案也將與昨日的報道基本吻合。從三一重工的方案分析，現有非流通股東持有18000萬股國有法人股及發起人法人股，只要拿出1800萬股及部分現金補償給流通股，其余大頭16200萬股后就獲得了上市流通權，享有了與現有流通股同股同價的權利，而法人控股地位不受任何影響。對比現在一般上市公司國有股法人股協議轉讓價格通常以凈資產或略高于凈資產的價格轉讓定價，股權分置試點的結果，國有股法人股股東無疑將獲得理論上的暴富機會，實現國有股法人股資產的最大增值，成為最大的贏家，與當年幾乎造成市場崩潰的市價減持國有股方案沒有實質區別，僅僅是略有讓利而已。而流通股獲得的相應補償明顯低微，試點方案能否得到市場最終認同目前難以判斷。
試點對當前股市的最大影響，一是大幅提高了現有上市公司國有股法人股的中長期投資價值，進一步降低了A股的價值吸引力；二是動搖了現有A股市場股價體系形成的供求基礎與價值評估定價標準，股價重心整體面對繼續下移的現實，全流通即將成為現實壓力考驗當前市場投資者的信心和市場的承受力。
廣發證券 羅利長
方案對中小投資者補償不夠
盡管三一重工的方案相比較而言還是比較優厚的，但很多分析人士認為對中小投資者補償力度還是不夠。一個小股民按照三一重工2003年6月發行上市的價格和流通股比例計算，以發行價15.56元計算，經過2003年的10股派5元紅利，再加上此次的10送3派8元的補償比例，三一重工的流通股股東的每股成本為11元，而非流通股股東的成本僅為約1.45元。
三一重工是最早召開董事會審議股權分置改革方案的上市公司，按照規定，必須要在兩天之內公告并在次日復牌，屆時從股價上很有可能反映出流通股股東對這一方案的接受程度。而三一重工推出的方案效果如何，對今后股權分置改革工作，勢必也會產生深遠的影響。
中證（來源：南方日報）
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