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習記者張偉霖 本報記者董硯龍股權分置首批四家試點企業出爐大盤應聲跌出新低
9日，金牛能源、三一重工、紫江企業、清華同方四家公司分別發布公告，宣布成為首批股權分置試點企業，這是證監會宣布啟動上市公司股權分置改革試點工作后的第一個交易日。然而，市場對此的回應是殘酷的，上證指數跌至六年來新低，深證指數狂跌百點，股權分置改革成了市場真正的利空。
具體方案近日審議
四家試點公司在公告中分別公布了非流通股東實施股權分置改革的意向，并決定在近期召開董事會審議改革方案，同時這四家公司依據《上市公司股權分置改革試點業務操作指引》的規定申請股票停牌。
雖然四家公司的公告并沒有明確各自的具體的試點方案，但是據記者了解，其中金牛能源和紫江企業擬采用“10送2”的方案，即由非流通股股東向流通股股東送股的方式解決股權分置問題，流通股東每10股獲送2股，而非流通股以股份減少的代價獲得可流通權。
三一重工將采用“10送3派8元”方案，即流通股東每10股獲送3股，同時獲派每10股8元現金。送股部分由非流通股東送出，而派現部分由資本公積轉增，非流通股股東放棄。
而清華同方的方案則是“10送10”，但與前述3家的送股概念不同的是，清華同方可能由資本公積金向流通股股東轉增，非流通股東放棄相應權利。該四家方案將分別在9日，10日和12日送交各公司董事會審議。
博弈格局相對簡單
對于這四家首批試點的上市公司，有市場人士認為，證監會做出的這種選擇可謂用心良苦。從近年來的公開信息上看，這四家公司自上市以來均未出現過虧損，而在治理結構方面似乎也都較為規范，不存在大股東占用資金、委托理財、違規擔保等情況。
另外，這四家公司的非流通股均非常集中，金牛能源、三一重工和清華同方的第一大股東持股比例分別為76．47％、72．42％和50．40％，其中三家公司的第一大股東占絕對的控股地位，而紫江企業第一大股東紫江集團盡管持股比例略低為36．83％，但第二大股東氏達投資（香港）有限公司持有的非流通股比例也達到了21．30％，兩者合計超過50％。
而從流通股的股權權結構看，這四家試點公司都云集了眾多基金以及實力機構，如其中的金牛能源，僅前10名流通股股東的持股量就占據了該股流通股本的30％以上。
市場人士認為，如此集中的股權結構，可能會較易形成統一意見的談判方；而在股本結構方面，四家公司都不存在A股以外的流通股，也就是說博弈的格局將相對較為簡單，而以此進行試點方案的推出也將較為容易。但這位人士也提醒說，中小流通股股東屆時參與表決的熱情也將對試點結果產生重要影響。
市場患上消化不良
雖然如此，市場對于這四家試點公司的突然而至還是有些消化不良。上證指數當天收于1130．84點，下跌28．31點，跌幅2．44％；深成指收于3031．49點，下跌125．18點，跌幅3．97％。兩市跌停股票達到110只，近200只股票跌幅超過7％。特別是深成指居然出現近2年來單日過百點的最大跌幅！
業內人士指出，上述試點方案所體現的對流通股股東的補償仍顯不足，投資者視股權分置改革試點的實施為利空。而對于清華同方的“10送10”方案，該人士指出，資本公積金多為流通股股東貢獻，對流通股股東的補償應該更大才合理。
德鼎投資分析師則指出，除了清華同方外，其他公司都在最近三年中有過再融資的行為，如果以4月29日收盤價計算，這些公司送出的股票流通市值以及派現金額不足他們從市場拿走的40％。
而知名市場人士張衛星對于試點公司以及試點方案的選擇也發出了無奈感嘆，他對記者表示，細節方案正是全流通試點成敗的關鍵，目前的這幾個方案可以說很糟糕，而且存在黑箱操作的嫌疑。“今天股市暴跌是正常的，如果持續下去，遲早會跌至千點。”
通過率可能只有一半
值得注意的是，9日一些全流通概念股則紛紛逆市上揚，如吉林敖東、上工股份等進入漲幅排行榜的前列，清華同方的姊妹泰豪科技、飛樂音響、紫光古漢等清華系股票開盤即高開尾市收盤多錄得小幅上漲。
全流通概念股的上漲可能是一種短期的炒作行為，但是這種炒作氛圍似乎預示了今后四家試點公司復牌后也將不可避免遭遇炒作，對此，有關人士表示了出了極大的擔憂。
這位人士表示，由于流通股東在一年之內不用擔心非流通股的上市，所以在這個一年之內很有可能經歷大幅炒作，這樣送股的方案將完全淪為市場炒作的工具，從而失去其根本的意義。最終只會造成在解決老問題的同時又出現新問題，使市場面臨全面的套牢。
著名財經評論家水皮先生則明確表示，之所以市場會出現這種擔憂，其根本原因在于股票價值和公司價值是不一樣的。他說，股票價格是由發展的增量空間來決定的，不是只是通過存量調整就能夠支撐的。因此，試點可以短期改變上市公司的股票價值，但不見得能提升公司價值。
水皮預計，四家公司的試點方案可能會有50％的通過率，而從公司價值方面來分析，由于這幾家公司中只有金牛能源的業績是持續增長的，雖然其方案中送股最少但得到通過的可能性卻最大。用水皮的話說，“垃圾股”就算“10送100”還是“垃圾”，因此后股權分置時代的中國股市，股價的結構性調整不但不會結束，反而會更加慘烈。
四公司資料
三一重工
主營業務范圍：拖泵、泵車和壓路機等混凝土機械和路面機械產品。
2005年一季度，公司實現主營業務收入較去年同期下降12．18％；主營業務利潤下降19．62％；實現凈利潤下降28．48％。
紫江企業
主營業務范圍：生產和銷售各種塑料包裝材料。
2005年第一季度，主營業務成本6．22億元，比去年同期增長24．32％，實現凈利潤4431．61萬元，比去年同期下降30．21％。
清華同方
主營業務范圍：信息業能源環境業。
由于市場競爭進一步加劇，2004年公司全年實現銷售收入81．49億元、凈利潤1．16億元，較2003年有所下降。
金牛能源
主營業務范圍：煤炭開采與經營和水泥生產及銷售。
由于煤價上漲報告期公司實現主營業務收入24．09億，比上年同期上升87％、凈利潤實現3．81億元，比上年同期上升179％。（10C1）
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